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阳光保险（06963.HK）2025年年报总结

核心内容概览

阳光保险2025年年报显示，公司在寿险和产险业务方面均取得积极进展，同时投资收益稳步增长。公司整体盈利能力和财务指标表现良好，但部分业务面临挑战，如产险承保利润承压。分析师对阳光保险未来发展前景持乐观态度，维持“买入”评级。

主要财务表现

• 归母净利润：2025年归母净利润达63.1亿元，同比增长15.75%；其中，2025年H2增长26.5%，表现强劲。
• 每股收益（EPS）：从0.55元/股逐步提升至0.97元/股，反映盈利能力增强。
• 市净率（P/B）：持续下降，2025年为0.64倍，2028年预计降至0.44倍。
• ROE：2025年ROE为10.5%，同比提升1.6个百分点，显示资本回报能力增强。
• 投资收益率：净投资收益率3.7%，总投资收益率4.8%，综合投资收益率6.1%，投资收益表现稳定。

寿险业务亮点

• NBV增长显著：2025年NBV为76.4亿元，同比增长48.2%；H2 NBV为36.3亿元，同比增长49.3%。
• 银保渠道表现突出：银保渠道NBV同比增长64.6%，新单保费增长69%，成为增长主力。
• 个险渠道略有下滑：个险渠道NBV同比增长18.5%，新单保费同比下降7.6%，但整体仍保持稳定。
• 新单保费增长：全年新单保费达451亿元，同比增长47.3%，银保渠道占比提升9.7个百分点。
• 传统寿险主导：传统寿险保费占比高达76.9%，同比增长3.5个百分点，显示业务结构优化。
• 代理人产能提升：代理人活动人均产能达2.2万元，新人活动人均产能1.8万元；精英队伍人均产能为传统队伍的2倍以上。

产险业务分析

• 保费收入稳定：2025年产险保费收入479亿元，同比持平；其中车险保费同比下降3.3%，非车险保费增长4.5%。
• 承保利润承压：2025年承保利润为-10.3亿元，由盈转亏，主要因保证险准备金大幅计提。
• 剔除保证险后表现亮眼：剔除保证险影响后，承保利润同比增长596%，显示业务结构优化。
• 综合成本率优化：2025年产险综合成本率为102.1%，同比上升2.4个百分点，但剔除保证险后降至98.9%，优化明显。
• 费用与赔付率变化：综合费用率同比下降0.9个百分点，综合赔付率上升3.3个百分点，显示费用管控成效显著。

投资业务表现

• 投资资产增长：截至2025年末，投资资产规模达6402亿元，同比增长16.7%。
• 资产配置调整：债券类资产占比下降5.5个百分点至52.2%，股票和权益基金类资产占比分别上升1.4和0.2个百分点。
• 投资收益稳定：2025年净投资收益198亿元，同比增长3.3%；总投资收益252亿元，同比增长27.1%。
• 投资收益率：净投资收益率3.7%，总投资收益率4.8%，综合投资收益率6.1%，显示投资收益能力保持稳健。

市场与估值数据

• 当前市值对应2026年PEB为0.57倍，PEV为0.28倍，估值仍处于低位。
• 分析师认为当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

风险提示

• 长端利率下行：可能对保险公司的投资收益和负债成本产生负面影响。
• 权益市场波动：影响投资收益和公司整体估值。
• 新单保费承压：尤其在个险渠道，需关注市场环境变化对新业务增长的影响。

投资建议

• 看好“新阳光战略”落地：寿险业务增长显著，银保渠道表现突出，显示战略执行有效。
• 财险业务结构优化：非保证险业务承保综合成本率优化，车险占比下降，业务结构更加健康。
• 估值仍具吸引力：当前PEB和PEV均处于低位，未来盈利增长预期支撑估值提升。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

关键数据总结

• 新单保费：2025年全年增长47.3%，银保渠道增长69%，个险渠道下降7.6%。
• NBV增长：2025年NBV同比增长48.2%，其中银保渠道增长64.6%。
• ROE提升：2025年ROE为10.5%，同比提升1.6个百分点。
• 归母净资产：2025年末归母净资产582亿元，较年初下降6.3%，但较年中增长4.2%。
• EV增长：2025年末集团EV为1280亿元，同比增长4.3%。
• 分红政策：2025年每股分红0.19元，分红率34.6%，股息率5.8%。

结论

阳光保险2025年在寿险业务上实现显著增长，银保渠道表现尤为突出。产险业务结构持续优化，非保证险业务承保综合成本率优化。投资业务保持稳健，资产配置调整有利于长期收益。尽管存在利率下行和市场波动等风险，但公司盈利能力和估值水平仍具吸引力，分析师维持“买入”评级。