> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阳光保险2026年中报总结 ## 核心内容概览 阳光保险（06963.HK）在2026年中期业绩中表现稳健，整体盈利能力和业务增长保持良好态势。公司归母净利润同比增长38.5%，达到46.9亿元，其中寿险和财险分别实现16.9%和55.1%的增长。尽管净资产出现小幅下滑（-4.9%），但公司内含价值同比增长7.2%至1294亿元，ROE提升至8.3%。分析师维持“买入”评级，认为公司寿险业务增长强劲，投资策略有所调整。 ## 主要观点 ### 1. **寿险业务表现** - **新单保费大幅增长**：2026H1新单保费为311亿元，同比+63.5%。其中，个险渠道和银保渠道分别增长67.6%和83.4%，银保渠道占比提升至76%。 - **NBV增长显著**：2026H1NBV同比增长16.4%，其中个险和银保渠道分别增长19.2%和14.7%。 - **业务结构优化**：分红险保费同比+272%，占比提升至37.1%；传统险保费同比-13.1%。 - **产能提升**：个险渠道活动人均产能同比+31%，精英队伍活动人均产能达7.1万元；银保渠道活动人均产能保持高位，为15.4万元。 ### 2. **产险业务表现** - **保费收入承压**：阳光财险2026H1原保费收入为236亿元，同比-6.5%；剔除保证险影响后同比+5.3%。 - **车险结构优化**：车险保费同比-1.5%，占比提升至52.1%；家用车占比同比+1.3pct。 - **综合成本率优化**：2026H1综合成本率为98.7%，同比-0.1pct；其中综合赔付率67.9%，综合费用率30.8%。 - **承保利润增长**：2026H1承保利润为3.1亿元，同比+8.3%。 ### 3. **投资策略与资产配置** - **资产规模增长**：截至2026H1末，总投资资产规模达6678亿元，较年初增长4.3%。 - **资产配置调整**：债券占比提升1.6%至53.8%；股票占比下降1.7%至12%；基金占比下降0.1%至1.1%。 - **投资收益率变化**：年化净投资收益率3.1%，同比-0.7pct；年化总投资收益率3.6%，同比-0.4pct；年化综合投资收益率2.3%，同比-2.8pct。主要由于权益资产表现不及预期。 ### 4. **盈利预测与估值** - **归母净利润上调**：2026-2028年归母净利润预测分别为82.1/109/138亿元，较此前预测提升。 - **估值指标**：当前市值对应2026EPB为0.55x，PEV为0.26x，估值仍处于低位。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 保险服务收入（百万元） | 64004 | 65066 | 70008 | 75471 | 81506 | | 归母净利润（百万元） | 5449 | 6307 | 8209 | 10889 | 13779 | | EV（元/股） | 10.06 | 10.50 | 11.65 | 13.38 | 15.33 | | P/B | 0.55 | 0.59 | 0.55 | 0.47 | 0.39 | ### 基础数据 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 0.55 | 0.71 | 0.95 | 1.20 | | 每股净资产（元） | 5.06 | 5.43 | 6.37 | 7.57 | | 每股内含价值（元） | 10.50 | 11.65 | 13.38 | 15.33 | | 每股新业务价值（元） | 0.66 | 0.75 | 0.82 | 0.89 | | P/E | 5.44 | 4.18 | 3.15 | 2.49 | | P/B | 0.59 | 0.55 | 0.47 | 0.39 | | P/EV | 0.28 | 0.26 | 0.22 | 0.19 | | VNBX | -11.32 | -11.61 | -12.73 | -13.80 | | 净资产收益率 | 10.8% | 13.2% | 14.9% | 15.8% | | 综合偿付能力充足率（集团） | 196% | 196% | 196% | 196% | | 综合偿付能力充足率（寿险） | 170% | 170% | 170% | 170% | | 综合偿付能力充足率（产险） | 237% | 237% | 237% | 237% | ### 投资与风险提示 - **投资建议**：分析师维持“买入”评级，认为公司寿险业务增长强劲，投资策略调整有助于长期发展。 - **风险提示**：长端利率下行、权益市场波动、新单保费增长承压等可能影响公司未来业绩表现。 ## 总结 阳光保险在2026年中期展现出稳健的盈利能力与业务增长，尤其在寿险渠道表现突出。尽管净资产有所下滑，但公司通过优化业务结构与提升产能，保持了良好的增长动力。产险业务在保证险出清后，综合成本率有所改善，但保费收入仍面临一定压力。投资方面，公司增配债券，减配核心权益，以应对市场波动。整体来看，公司估值处于低位，盈利预测上调，显示出对未来发展持乐观态度。