> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新华保险（601336）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 新华保险在2025年实现了净利润和新业务价值（NBV）的高增长，同时在投资端和渠道结构上展现出显著优化。公司整体表现优于同业，维持“买入”投资评级，但需关注利率下行及市场波动等风险。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、财务表现 - **净利润**：2025年归母净利润为362.84亿元，同比增长38.3%；Q4单季净利润为34.3亿元，同比下降38.2%。 - **净资产**：截至2025年末，归母净资产为1115.44亿元，较年初增长15.9%，较Q3末增长11.0%。 - **ROE**：2025年ROE达34.7%，同比提升8.8个百分点。 - **EV**：截至2025年末，EV为2878亿元，较年初增长11.4%，较H1末增长3.0%。 - **分红**：2025年全年每股分红2.73元，同比增长7.9%；分红率为23.5%，同比下降6.6个百分点。 - **股息率**：按2026年3月27日收盘价计算，A股和H股股息率分别为4.3%和6.5%。 ### 二、投资策略 - **投资规模**：2025年投资规模达1.84万亿元，较年初增长13.0%。 - **资产配置**：债券占比下降至49.6%，股票占比上升至11.8%，基金占比上升至9.4%。 - **核心权益**：核心权益投资规模较年初增长26.7%，达3890亿元，占比提升至21.1%，显著高于同业。 - **投资收益**：净投资收益461亿元，同比增长1.7%；总投资收益1043亿元，同比增长30.9%。 - **综合投资收益率**：2025年综合投资收益率为5%，若剔除OCI债券公允价值波动影响，为6.9%。 ### 三、寿险业务 - **NBV增长**：2025年NBV达98.4亿元，同比增长57.4%；其中银保渠道NBV增长110%，显著高于个险渠道的19.4%。 - **新单保费**：2025年新单规模保费达617亿元，同比增长44.9%；其中银保渠道占比提升至61.5%，较上年增长3个百分点。 - **NBV Margin**：首年保费口径下NBVMargin为16.2%，同比增长1.5个百分点。 ### 四、人力结构 - **个险人力**：2025年个险人力为13.3万人，较年初减少2.2%，但较年中持平，人力规模已企稳。 - **绩优人力**：月均绩优人力达1.55万人，同比增长2%。 - **万C人力**：月均万C人力为0.33万人，同比持平。 - **人均产能**：月均人均综合产能为1.12万元，同比增长43%。 ### 五、盈利预测与估值 - **盈利预测**：上调2026-2027年归母净利润预测至429/452亿元，新增2028年预测为477亿元。 - **估值指标**：当前市值对应2026EPEV为0.64x，PB为1.58x，PE为5.44x，均处于低位。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司将在深化供给侧改革和把握健康、养老、财富管理等新机遇中持续增长。 ### 六、风险提示 - **长端利率下行**：可能对投资收益产生负面影响。 - **权益市场波动**：可能影响公司投资组合表现。 - **新单保费承压**：未来可能面临新单增长放缓的压力。 --- ## 同业对比 | 公司 | 2025年PEV | 2025年P/B | 2025年PE | 2025年分红率 | 2025年股息率 | |------|-----------|-----------|----------|---------------|---------------| | 中国平安（601318） | 0.69 | 1.77 | 5.44 | 1.62 | 4.3% | | 中国人寿（601628） | 0.64 | 1.58 | 4.60 | 23.5% | 4.3% | | 新华保险（601336） | 0.60 | 1.40 | 4.37 | 23.5% | 4.3% | | 中国太保（601601） | 0.58 | 1.38 | 4.60 | - | - | | 中国人保（601319） | 0.59 | 1.23 | 4.98 | - | - | --- ## 市场数据 | 指标 | 数值（元） | |------|------------| | 收盘价 | 63.32 | | 一年最低/最高价 | 46.35/85.85 | | 市净率（P/B） | 1.77 | | 流通A股市值 | 132,050.02 | | 总市值 | 197,529.69 | --- ## 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，尤其在银保渠道和核心权益投资方面表现突出。 - 当前估值处于低位，具备一定吸引力。 - 建议投资者关注公司未来在健康、养老及财富管理等领域的布局及投资回报。 --- ## 估值与盈利预测表（单位：亿元） | 年度 | 每股收益（元） | 每股净资产（元） | 每股内含价值（元） | 每股新业务价值（元） | P/E | P/B | P/EV | VNBX | |------|----------------|------------------|---------------------|-----------------------|------|-----|------|------| | 2025 | 11.63 | 35.75 | 92.27 | 3.15 | 5.44 | 1.77 | 0.69 | -9.18 | | 2026E | 13.76 | 40.20 | 98.61 | 3.55 | 4.60 | 1.58 | 0.64 | -9.94 | | 2027E | 14.49 | 45.08 | 105.74 | 4.08 | 4.37 | 1.40 | 0.60 | -10.39 | | 2028E | 15.29 | 50.45 | 113.78 | 4.69 | 4.14 | 1.26 | 0.56 | -10.75 |