20260330-东吴证券-新华保险-601336.SH-2025年年报点评_净利润_NBV保持高增长_银保新单占比显著高于同业_6页_565kb

新华保险（601336）2025年年报点评总结

核心内容概览

新华保险在2025年实现了净利润和新业务价值（NBV）的高增长，同时在投资端和渠道结构上展现出显著优化。公司整体表现优于同业，维持“买入”投资评级，但需关注利率下行及市场波动等风险。

主要观点与关键信息

一、财务表现

• 净利润：2025年归母净利润为362.84亿元，同比增长38.3%；Q4单季净利润为34.3亿元，同比下降38.2%。
• 净资产：截至2025年末，归母净资产为1115.44亿元，较年初增长15.9%，较Q3末增长11.0%。
• ROE：2025年ROE达34.7%，同比提升8.8个百分点。
• EV：截至2025年末，EV为2878亿元，较年初增长11.4%，较H1末增长3.0%。
• 分红：2025年全年每股分红2.73元，同比增长7.9%；分红率为23.5%，同比下降6.6个百分点。
• 股息率：按2026年3月27日收盘价计算，A股和H股股息率分别为4.3%和6.5%。

二、投资策略

• 投资规模：2025年投资规模达1.84万亿元，较年初增长13.0%。
• 资产配置：债券占比下降至49.6%，股票占比上升至11.8%，基金占比上升至9.4%。
• 核心权益：核心权益投资规模较年初增长26.7%，达3890亿元，占比提升至21.1%，显著高于同业。
• 投资收益：净投资收益461亿元，同比增长1.7%；总投资收益1043亿元，同比增长30.9%。
• 综合投资收益率：2025年综合投资收益率为5%，若剔除OCI债券公允价值波动影响，为6.9%。

三、寿险业务

• NBV增长：2025年NBV达98.4亿元，同比增长57.4%；其中银保渠道NBV增长110%，显著高于个险渠道的19.4%。
• 新单保费：2025年新单规模保费达617亿元，同比增长44.9%；其中银保渠道占比提升至61.5%，较上年增长3个百分点。
• NBV Margin：首年保费口径下NBVMargin为16.2%，同比增长1.5个百分点。

四、人力结构

• 个险人力：2025年个险人力为13.3万人，较年初减少2.2%，但较年中持平，人力规模已企稳。
• 绩优人力：月均绩优人力达1.55万人，同比增长2%。
• 万C人力：月均万C人力为0.33万人，同比持平。
• 人均产能：月均人均综合产能为1.12万元，同比增长43%。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2026-2027年归母净利润预测至429/452亿元，新增2028年预测为477亿元。
• 估值指标：当前市值对应2026EPEV为0.64x，PB为1.58x，PE为5.44x，均处于低位。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司将在深化供给侧改革和把握健康、养老、财富管理等新机遇中持续增长。

六、风险提示

• 长端利率下行：可能对投资收益产生负面影响。
• 权益市场波动：可能影响公司投资组合表现。
• 新单保费承压：未来可能面临新单增长放缓的压力。

同业对比

市场数据

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，尤其在银保渠道和核心权益投资方面表现突出。
• 当前估值处于低位，具备一定吸引力。
• 建议投资者关注公司未来在健康、养老及财富管理等领域的布局及投资回报。

估值与盈利预测表（单位：亿元）