农林牧渔行业猪价上涨点评：猪价阶段性企稳反弹，行业龙头望受益-20180604-中邮证券-15页-1mb

行业评级总结

核心内容

本报告对生猪养殖行业进行了深入分析，重点探讨了猪价走势、行业周期、产能出清、成本结构及国家政策对猪价的影响。整体判断为行业处于阶段性企稳阶段，短期内猪价有望反弹，但中期产能出清仍有潜力。

主要观点

1. 猪价阶段性企稳：猪价自2018年5月16日以来已反弹约13%，但整体仍处于底部震荡状态。
2. 行业周期特征：猪价周期通常为18-24个月，受供需关系影响显著，尤其供给端的产能变化是关键因素。
3. 环保政策与规模化养殖影响：环保政策收紧和规模化养殖的推进，导致产能调整周期延长，猪价波动更剧烈。
4. 成本控制与盈利情况：猪粮比价是判断养殖盈利的重要指标，当前猪粮比价处于盈亏平衡点附近，短期向下空间有限。
5. 国家政策支持：国家通过储备调控、财政补贴等方式对猪价进行干预，有助于中短期价格企稳。
6. 季节性供需变化：每年4-5月为猪价见底期，预计三季度将出现反弹，具备一定持续性。

关键信息

猪价走势

• 生猪价格自2018年1月中旬大幅下跌，5月14日跌至5.00元/斤，为近八年最低。
• 6月4日反弹至5.65元/斤，阶段涨幅13%，最大涨幅15%。
• 2017年5月-12月能繁母猪存栏下降，2018年5-9月猪价有望反弹。

产能周期

• 生猪养殖周期一般为18-24个月，产能变化是价格波动的主要驱动力。
• 当前产能出清尚处于初期，尚未出现显著去化。
• MSY（每头母猪年出栏肥猪头数）持续提升，2018年预计提升0.5-1.5头，全年产能释放与2017年大致相当。

成本结构

• 饲料成本占养殖成本的约60%，其中豆粕占比约20%。
• 猪粮比价为5.5:1时，处于盈亏平衡点。
• 当前猪粮比价为5.17，已跌破盈亏平衡点，但现金成本仍高于当前猪价，中期下跌空间有限。

政策影响

• 《防止生猪价格过度下跌调控预案(暂行)》在猪粮比低于5.5:1时启动调控措施，包括冻肉储备、财政补贴等。
• 政策对猪价中短期企稳起到积极作用。

进出口影响

• 大豆进口占国内消费的85%以上，但对猪价影响有限。
• 进口猪肉消费占比小，国家可通过调控进口量来影响市场供需。

投资建议

• 推荐关注生猪养殖龙头企业，如牧原股份、温氏股份、正邦科技等。
• 预计猪价反弹幅度为15%-25%，建议投资者把握反弹机会。
• 行业评级为中性，预计未来6个月内行业指数涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间。

重点公司评级

风险提示

• 猪价反弹不达预期
• 夏季疫病因素影响

评级标准

总结

本报告指出，猪价已进入阶段性企稳反弹阶段，但中期产能出清仍有潜力。当前猪价处于现金成本之上，且受到环保政策、规模化养殖、季节性供需及国家政策的多重影响。建议投资者关注生猪养殖龙头企业，把握反弹机会，同时警惕猪价反弹不及预期及夏季疫病风险。