食品饮料行业2018中报前瞻_2Q行业趋势仍向好_绝对龙头确定稳增_16页_850kb

食品饮料行业2018中报前瞻总结

核心内容

2018年第二季度（2Q18），食品饮料行业整体趋势仍向好，但部分子行业增速有所放缓，需关注3Q18趋势变化。行业内的绝对龙头公司表现稳健，成长性机会也值得关注。整体来看，行业仍具备较高的投资价值。

主要观点

1. 行业景气度高位持续

• 行业整体仍保持较高景气度，白酒、乳制品、肉制品、调味品等细分领域均有不同程度的业绩增长。
• 食品饮料板块市场预期较高，需警惕销售数据或业绩不达预期的风险。

2. 白酒行业

• 2Q18营收增速略回落，主要因春节后终端动销偏慢，但茅台、五粮液等绝对龙头持续控量挺价，利好次高端市场。
• 重点公司净利增速（由高至低）：水井坊（+393%）、老白干（+231%）、山西汾酒（+51%）、贵州茅台（+42%）、五粮液（+30%）、泸州老窖（+26%）、洋河股份（+22%）、酒鬼酒（+14%）。
• 茅台因增值税率下调，2Q18营收增速加快，预计净利增速更高；五粮液在系列酒提价推动下，预计净利增速为30%；洋河股份受益于次高端扩容，预计净利增速为22%；山西汾酒在省外扩张和产品结构优化下，净利增速达51%。

3. 大众品龙头竞争力强化

• 乳制品需求复苏，但两极分化明显，大乳企已基本收割复苏红利，小乳企面临更大压力。
• 伊利股份预计2Q18营收、净利增速分别为+13%、+13%，1H18分别为+19%、+17%。高端产品增速依然强劲，但费用率仍高。
• 双汇发展预计2Q18营收、净利增速分别为-3%、+17%，1H18分别为-2%、+19%。肉制品业务在成本下降背景下毛利率改善，预计未来仍能实现量利齐升。

4. 调味品行业

• 调味品在高基数背景下，需谨慎看待当前增速，但行业格局良好，龙头业绩增长确定性较高。
• 海天味业预计2Q18营收、净利增速分别为+16%、+22%，1H18分别为+17%、+20%。公司渠道动销良好，且具备提价能力，毛利率有望提升。
• 中炬高新预计2Q18营收、净利增速分别为+20%、+25%，1H18分别为+17%、+28%。产能提升和渠道优化有望带动毛利率和净利率增长。

5. 其他食品饮料公司

• 桃李面包预计2Q18营收、净利增速分别为+18%、+31%，1H18分别为+23%、+43%。全国扩张持续推进，毛利率改善。
• 绝味食品预计2Q18营收、净利增速分别为+13%、+25%，1H18分别为+17%、+19%。开店旺季和世界杯营销有望带动收入增长。
• 克明面业预计2Q18营收、净利增速分别为+25%、+39%，1H18分别为+34%、+77%。提价和成本下降推动毛利率提升。
• 元祖股份预计2Q18营收、净利增速分别为+13%、+110%，1H18分别为+9%、+399%。端午礼品消费推动收入和净利高增长。
• 三全食品预计2Q18营收、净利增速分别为+8%、+19%。行业竞争依然激烈，但猪价下降有助于毛利率改善。
• 大北农预计2Q18营收、净利增速分别为+7%、-15%。猪价下跌影响利润，但公司管理层优化或带来积极影响。

关键信息

投资建议

• 建议重点关注两类品种：
  1. 绝对龙头确定稳增：茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天等公司，业绩稳健增长，享有确定性和龙头溢价。
  2. 成长机会重估：地产酒龙头老白干、双汇、克明、大北农，可能因产品结构优化、成本控制等因素带来高增长。

风险提示

• 宏观经济疲软风险：经济增速放缓可能影响消费端增速。
• 业绩不达预期风险：市场预期较高，若销售数据或业绩不及预期，可能导致估值下跌。
• 重大食品安全事件风险：消费者对食品安全敏感，重大事故可能对品牌和行业造成严重影响。

总结

2018年第二季度食品饮料行业整体仍保持向好趋势，但部分公司增速有所回落，需关注3Q18变化。绝对龙头公司表现稳健，具备持续增长能力，同时部分成长型公司也存在机会。尽管存在宏观经济和市场预期风险，但行业景气度较高，龙头公司业绩增长确定性较强。