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中航证券策略周报总结（2018年12月2日）

核心内容概述

本报告由中航证券金融研究所发布，分析了A股市场在2018年11月30日的走势及影响因素，认为外部压力短期缓和，市场情绪有所回暖，A股短期或重启反弹。同时，报告指出国内经济仍面临下行压力，需关注政策效果与稳增长举措。

主要观点

1. 经济数据疲软

   • 11月官方制造业PMI为50.0%，较前值下滑0.2个百分点，显示制造业景气度继续减弱。
   • 新订单下滑速度高于生产，反映内需疲软是经济下行的主要拖累。
   • 生产经营活动预期指数降至54.2%，为2016年3月以来新低，显示企业投资意愿下降。
   • 1至10月工业企业利润同比增长13.6%，增速放缓，可能拖累制造业投资与内需。

2. 美联储政策倾向偏鸽

   • 鲍威尔表示美国经济稳固，利率“略低于”中性区间，暗示加息进程接近尾声。
   • 市场解读为偏鸽派信号，预期明年加息次数可能减少，有助于稳定市场情绪。

3. 中美贸易摩擦缓和

   • G20峰会期间中美领导人达成共识，暂停对2000亿美元商品加征新关税，有利于电子、机械等行业盈利预期修复。
   • 虽然短期压力缓解，但中长期贸易争端仍可能对市场构成影响。

4. 资本市场改革落地

   • 银保监会实施银行理财子公司管理办法，放宽股票投资与自有资金投资限制，有助于改善市场流动性。
   • 中金所下调股指期货交易保证金比例与手续费，提升市场活跃度，提振长期风险偏好。

5. 市场短期反弹预期

   • 外部压力缓解，市场情绪回暖，预计A股短期将重启反弹。
   • 风格维持稳健，建议配置具有业绩确定性与估值优势的大金融板块，短期关注前期超跌的绩优科技成长龙头。

关键信息

市场走势

• A股：上证综指上涨0.34%，深证成指上涨0.59%，中小板指上涨0.87%，创业板指上涨1.58%。
• 行业表现：农林牧渔、电气设备、食品饮料涨幅居前，钢铁、家用电器、商业贸易跌幅居前。
• 海外市场：美股道琼斯上涨5.16%，标普500上涨4.85%，纳斯达克上涨5.64%；欧洲及亚太市场亦有不同程度上涨。

估值情况

• A股整体市盈率（TTM）为13.73x，较上期末上涨0.51%。
• 剔除金融石油石化后市盈率为18.90x。
• 中小板、创业板估值分别为沪深300的1.92x与2.80x。
• 化工、有色金属、电气设备、纺织服装、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、医药生物、房地产、电子、传媒等行业处于估值历史低位。

业绩与估值匹配度

• 全部A股2018年净利润增速一致预期为9.62%，创业板为149.52%，中小板为28.22%，沪深300为7.43%，上证50为5.46%。
• 2019年预期净利润增速分别为11.63%、12.31%、11.46%、15.26%、23.69%。
• 2018年PEG为1.43至0.20，2019年PEG为1.18至1.25，显示部分行业估值已相对合理。

流动性

• 央行连续26日暂停公开市场操作，市场资金面宽松。
• 十年期国债收益率下降4bp至3.36%，七天回购利率上升32bp至2.91%。

市场情绪

• A股日均成交金额为2,734.85亿元，较上期减少995.9亿元。
• 北上资金净流入109.85亿元，较上期增加131.83亿元。
• 平均风险溢价上升0.18pct至3.93%，显示市场风险偏好略有提升。

投资建议

• 风格偏向稳健，建议配置大金融板块。
• 短期关注估值见底、前期超跌的绩优科技成长龙头。
• 长线走势需关注稳增长政策的实效。

投资评级定义

分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所所长，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示

• 投资者需自主作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告不构成投资建议，且不承担任何因使用本报告而产生的损失责任。

免责声明

• 本报告仅供内部参考，未经中航证券事先书面授权，不得更改或发送给他人。
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