资本市场改革之新三板篇：定位创新型中小企业，补足多层次资本市场普惠金融短板_16页_1mb

报告摘要

非银金融行业总结：新三板改革与北京证券交易所设立

核心内容

新三板市场，即全国中小企业股份转让系统，前身是证券公司代办股份转让系统（老三板），最初为解决STAQ和NET系统公司流动法人股转让问题而设立。随着市场发展，新三板逐步拓展功能，成为中小企业融资的重要平台。2019年10月，证监会启动新三板全面深化改革，旨在解决市场流动性不足、融资功能下降等问题。2021年9月2日，国家主席习近平宣布设立北京证券交易所（北交所），标志着新三板改革进入新阶段。

主要观点

新三板改革历程：新三板经历了从老三板到全国股转系统的演变，再到2019年全面深化改革，设立了精选层，推动市场分层和交易制度优化。2021年北交所设立，进一步完善多层次资本市场体系。
北交所定位：北交所定位为创新型中小企业的主阵地，与沪深交易所错位发展，形成“基础层-创新层-北交所”的市场结构，服务专精特新中小企业。
运行方式：北交所采用公司制，设立会员管理机制，由全国中小企业股份转让系统有限责任公司为唯一股东，注册资本10亿元。
发行及存续期监管：北交所实施注册制，发行条件与科创板、创业板类似，但更具包容性。同时维持转板机制，精选层企业可转至北交所。
交易制度：北交所实行30%的涨跌幅限制，上市首日无涨跌幅限制，支持大宗交易，门槛为10万股或100万元。
投资者门槛：北交所以合格投资者为主，投资者门槛为100万元资产+2年交易经验。

关键信息

新三板业务格局：新三板业务主要集中在中小券商，如推荐挂牌、持续督导、做市业务等，大型券商参与较少。
推荐挂牌业务：截至2021年9月，推荐挂牌业务排名前10的券商中，只有申万宏源和中信建投为大型券商，其余均为中小券商。
持续督导业务：开源证券和申万宏源证券在持续督导业务中表现突出，持续督导公司数量分别为599家和558家。
做市业务：开源证券、申万宏源证券和九州证券在做市业务中表现较好，而国泰君安证券做市业务明显收缩。
执业质量评价：2021年第二季度执业质量评价中，开源证券、安信证券、申万宏源证券位列前三，排名相对稳定。

投资建议

政策红利：北交所设立有助于提升直接融资比例，补足多层次资本市场普惠金融短板。
券商受益：政策红利直接利好券商，特别是中小券商在新三板业务中具有优势。
关注主线：建议继续关注券商的财富管理主线和投行业务主线，以把握市场机遇。

风险提示

经济复苏不达预期：可能影响企业融资需求。
政策落地不达预期：改革措施未能有效实施可能影响市场发展。
市场利率超预期下行：可能影响券商盈利能力。
权益市场超预期波动：可能影响市场稳定和投资者信心。

团队成员

分析师：朱飞飞
执业证书编号：S0210520080001
联系方式：电话 021-20655285，邮箱 zff2436@hfzq.com.cn

图表目录

图表1：证券公司代办股份转让系统改革历程
图表2：截至2021年9月7日股转挂牌公司数量变化
图表3：新三板深化改革配套措施
图表4：新三板各层公司数量变化
图表5：北交所相关制度清单
图表6：上交所、深交所、北交所关系
图表7：我国会员制和公司制证券交易所对比
图表8：北京证券交易所有限责任公司股权结构
图表9：北京证券交易所有限责任公司高管团队
图表10：科创板、创业板、北交所上市条件对比
图表11：科创板、创业板、北交所退市制度对比
图表12：北交所存续期监管相比精选层变化
图表13：科创板、创业板、北交所交易制度对比
图表14：原新三板投资者要求
图表15：推荐挂牌主办券商前二十排名情况
图表16：持续督导主办券商前二十五情况
图表17：历史和当前做市券商情况
图表18：2021年二季度主办券商执业质量评价情况

总结

新三板市场经历了从老三板到全国股转系统的演变，再到北交所的设立，标志着我国资本市场深化改革的重要一步。北交所的设立不仅提升了新三板的市场地位，还为创新型中小企业提供了新的融资平台。尽管存在流动性不足和融资功能下降等问题，但通过深化改革和设立北交所，新三板市场有望实现更好的发展。中小券商在新三板业务中占据主导地位，大型券商则适度下沉。政策红利释放对券商有利，建议重点关注其财富管理和投行业务主线。同时，需警惕经济复苏、政策落地、市场利率和权益市场波动等风险。

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