20180821-中诚信国际-信用利差周报_资金转紧地方债担忧情绪升温_债券收益率全面上行_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年8月13日—8月17日）

核心内容概述

本报告分析了2018年8月13日至8月17日期间中国债券市场的情况，涵盖宏观数据、货币市场、信用债一级与二级市场表现，以及相关监管政策对市场的影响。报告指出，受资金面紧张和地方债发行提速影响，债券收益率全面上行，信用利差整体扩张。

主要观点

1. 监管政策推动实体经济融资改善

• 银保监会发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，要求金融机构适当增加中长期贷款投放，避免盲目抽贷、断贷，支持小微企业、民营企业及消费、进出口等领域融资。
• 财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快地方债发行进度，确保至9月底完成新增专项债发行比例不低于80%。预计下半年地方债发行将集中释放，对市场流动性形成压力。

2. 经济数据持续走弱，经济下行压力显现

• 7月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，增速弱于去年同期。
• 固定资产投资同比增长5.5%，为历史最低，其中基建投资增速创历史新低。
• 社会消费品零售总额增速降至8.8%，为年内次低点，显示消费疲软。
• 进出口增速回升，关税落地暂未造成明显冲击。

3. 资金面偏紧，市场流动性承压

• 央行上周通过逆回购和MLF操作净投放2965亿元，但受前期资金回笼及政府债发行缴款、企业缴税等因素影响，市场流动性仍偏紧。
• 质押式回购利率普遍上行，隔夜利率涨幅最大，3月期、1年期Shibor也出现上行。
• 21天期回购利率小幅下行，但整体资金价格呈上行趋势。

4. 信用债一级市场发行规模小幅增加，发行成本普遍抬升

• 上周信用债合计发行788.32亿元，较前一期增加20.97亿元。
• 中期票据发行量最大，达到417亿元，而企业短融规模减少。
• 发行利率多数上行，超短融、5年期中票利率小幅下行，其余品种利率普遍上升，部分品种涨幅超过100bp。

5. 信用债二级市场收益率全面上行，市场情绪转弱

• 二级市场交投活跃度下降，现券交易总额为32643.39亿元，日均成交额降至6528.68亿元。
• 各期限国债、国开债收益率上行5-34bp，信用债收益率也全面上行，升幅最大为22bp。
• 债券收益率全面上行与经济数据走弱形成背离，主要受资金面紧张及对地方债供给的担忧影响。

6. 信用利差扩张，市场风险偏好下降

• 信用利差多数扩张，其中AAA级企业债利差扩大5-11bp。
• 评级利差方面，AA+与AA级利差收窄，而AA与AA-级利差扩张。
• 信用风险事件频发，包括多个债券违约和回售违约，显示市场风险偏好下降。

关键信息

信用债发行数据

• 超短融：发行量为68亿元，平均发行利率下行。
• 中期票据：发行量最大，达417亿元，平均发行利率上行。
• 企业债：发行量为52.8亿元，平均发行利率上行。
• 公司债：发行量为250.52亿元，平均发行利率上行。

信用利差变化

• AAA级企业债：利差多数扩张或与前一周持平。
• AA+与AA级：利差普遍收窄。
• AA与AA-级：利差扩张4-6bp。

信用风险事件

• 17沪华信SCP005：发生本息违约。
• 15五洋债：发生本息违约。
• 15城六局：发生回售违约。
• 17兵团六师SCP001：发生本息违约，但已延期兑付。
• 16雏鹰01：债务逾期。
• 永泰能源多期债券：触发交叉违约后提前到期。
• 14邵阳城投债：因募集资金用途变更被交易商协会警告并暂停相关业务。

债券发行趋势

• 信用债发行规模整体呈波动上升趋势，但企业短融规模有所下降。
• 信用债发行成本多数抬升，部分品种利率大幅上行。

图表摘要

货币市场

• 央行净投放2965亿元，但资金面仍偏紧。
• 各期限质押式回购利率多数上行，隔夜利率涨幅最大。
• 3月期、1年期Shibor上行，利差扩大。

信用债市场

• 信用债发行规模小幅增加，但企业短融缩水。
• 发行利率多数上行，超短融、5年期中票利率下行。
• 二级市场收益率全面上行，现券交易活跃度下降。
• 信用利差整体扩张，评级利差变化不一。

结论

综上所述，2018年8月13日至17日，信用债市场受到资金面紧张和地方债供给增加的影响，收益率全面上行，信用利差扩张。监管政策旨在支持实体经济融资，但市场对地方债供给的担忧加剧了流动性压力，导致债市情绪转弱。信用风险事件频发，反映出市场对部分企业偿债能力的担忧，需关注信用风险的进一步演变。