20260209-华源证券-医药行业周报_分子胶_撬动_不可成药_靶点的创新药新范式_13页_1mb

医药生物行业定期报告总结

核心内容概览

本报告为2026年2月9日发布的医药生物行业定期报告，投资评级为“看好”，分析师刘闯指出，医药行业在2026年有望持续边际好转，重点聚焦于科技创新主导与业绩/估值修复两大投资维度。报告分析了医药板块整体表现，以及细分领域如创新药、医疗新科技、老龄化及院外消费、制造出海等方向的投资机会，并对风险因素进行了提示。

主要观点与关键信息

1. 医药板块表现

• 本周表现：2月2日至2月6日，医药指数上涨 $0.14%$，相对沪深300指数超额收益为 $1.47%$。
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅居前：广生堂 $(+29.83%)$、海翔药业 $(+18.64%)$、美迪西 $(+18.04%)$、天智航-U $(+17.61%)$、赛科希德 $(+14.50%)$。
  • 跌幅居前：常山药业 $(-15.78%)$、双鹭药业 $(-13.95%)$、康众医疗 $(-12.71%)$、新诺威 $(-12.53%)$、百普赛斯 $(-10.75%)$。
• 行业趋势：创新药板块已显现企稳回暖迹象，建议关注基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，同时关注医疗新科技及估值较低的底部个股。

2. 分子胶技术突破与投资价值

• 技术背景：分子胶通过E3泛素连接酶介导的靶向蛋白降解，为“不可成药靶点”提供系统性成药路径，显著扩展创新药靶点空间。
• 行业现状：仅有约3.5%的蛋白被证实为可成药靶点，而分子胶技术有望撬动剩余约3000余个“难成药靶点”。
• 苑东生物表现：
  • 控股子公司超阳药业已建立分子胶、PROTAC、DAC等技术平台。
  • 核心产品HP-001在降解效力和选择性等多维度优于已获批的IMiDs和下一代候选药物。
  • 在I/II期临床试验中表现良好，安全性与有效性信号积极。
• 投资建议：建议关注苑东生物及其相关药物进展。

3. 行业投资框架

• 科技创新主导：创新药、医疗新科技（如AI医疗、脑机接口）、创新器械等。
• 业绩/估值修复：关注估值较低、经营稳健、2026年有望迎来基本面改善的个股。

4. 重点投资方向

• 创新药：建议关注恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、苑东生物、昂利康等A股公司；以及中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药等港股公司。
• 医疗新科技：AI医疗、脑机接口、基因检测等领域，建议关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗、阿里健康、京东健康、医脉通等。
• 制造出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、海泰新光等。
• 国产替代：内窥镜、微电生理等，建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。
• 老龄化及院外消费：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等。
• 高壁垒行业：麻药和血制品行业，建议关注人福医药、恩华药业、国药股份、派林生物、天坛生物、博雅生物等。

5. 本周及2月建议关注组合

• 本周建议组合：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、苑东生物、鱼跃医疗。
• 2月建议组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险：随着医药产业不断创新，竞争可能加剧。
2. 政策变化风险：分级诊疗、医保支付改革等政策可能对行业中下游造成压力。
3. 行业需求不及预期风险：若终端需求未达预期，可能对公司业绩产生负面影响。

总结

本报告指出，2026年医药行业将受益于科技创新与业绩/估值修复的双重驱动。分子胶技术作为突破“不可成药靶点”的创新范式，展现出巨大潜力，苑东生物在该领域表现突出。此外，AI医疗、脑机接口、创新药械出海、老龄化及院外消费、国产替代等方向均被列为重要投资机会。建议投资者关注具备技术优势、基本面改善及估值修复潜力的个股，同时注意行业竞争、政策变化及需求风险等潜在挑战。