20260201-华源证券-医药行业周报_中国生物制药2026年有望迎来创新药出海元年_15页_1mb

医药生物行业定期报告总结（2026年02月01日）

核心内容

2026年1月，医药行业整体表现不佳，医药指数下跌3.31%，相对沪深300指数的超额收益为-3.39%。然而，市场对医药行业的长期前景依然乐观，认为整体板块具备估值性价比。报告重点推荐了中国生物制药作为2026年创新药出海的代表企业，并提出了多个投资方向，包括创新药、医疗新科技、出海相关的CXO及产业链、以及估值修复机会。

主要观点

• 创新药出海趋势显著：中国创新药产业正逐步走向全球，2025年创新药的BD交易规模创纪录，2026年有望继续延续这一趋势。
• 中国生物制药引领出海：通过收购赫吉亚和礼新医药，以及加强内部研发，中国生物制药在多个关键疾病领域（如肿瘤、慢病、自免）建立了核心竞争力，具备显著的出海潜力。
• AI医疗与脑机接口前景广阔：2026年，AI医疗、脑机接口、基因检测等医疗新科技有望迎来重大进展，相关企业值得重点关注。
• 估值修复与结构性增长：随着医药行业调整完成，部分低估值个股和细分领域（如老龄化、院外消费、麻药和血制品）有望迎来基本面反转和估值修复。
• 行业趋势与投资框架：报告建议从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两个维度进行全年投资布局，重点关注创新药械、医疗新科技、出海机会、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业等。

关键信息

1. 中国生物制药：三箭齐发，强化出海能力

• 赫吉亚收购：2026年1月，中国生物制药全资收购赫吉亚，获得小核酸领先平台、多元化产品管线及专业研发团队，丰富大慢病领域布局。
• 礼新医药收购：2025年7月，收购礼新医药，获得全球领先的双抗和ADC管线，提升肿瘤领域竞争力。
• 自研管线：公司自研能力增强，立项策略向全球化看齐，多款新药进入临床阶段，具备出海潜力。

2. 赫吉亚：小核酸技术平台

• MVIP平台：全球首个实现“一年一针”长效给药的小核酸平台，已获得中美专利授权。
• 双靶点技术：DDP双靶点递送平台可同步递送双靶点siRNA，解决传统双靶药物“1+1<2”的问题。
• 在研管线：涵盖心脑血管、神经系统、代谢疾病、肝病与自免等领域的20余项在研项目。

3. 礼新医药：IO+ADC管线质量提升

• LM-TME平台：全球唯一涵盖单抗、ADC和TCE三种药物形式的TME依赖性抗体发现平台，具有独特优势。
• 在研管线：包括CLDN18.2 ADC、CCR8单抗、LM-305（GPRC5D ADC）等，多款处于临床3期，具备出海潜力。

4. 行业表现

• 本周涨幅Top10：凯普生物（+26.49%）、华兰疫苗（+12.80%）、德展健康（+8.84%）、万泽股份（+7.94%）、华康洁净（+6.93%）。
• 本周跌幅Top10：*ST赛隆（-22.39%）、维康药业（-18.52%）、毕得医药（-15.21%）、达嘉维康（-15.05%）、富祥药业（-13.15%）。
• 行业估值：截至2026年1月30日，申万医药板块整体PE估值为37.27X，处于历史相对较低位置。

5. 投资建议

• 本周建议关注组合：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、热景生物、鱼跃医疗。
• 2月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。
• 推荐标的：
  • 创新药：恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康。
  • 港股创新药：中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药。
  • 出口类CXO及产业链：药明康德、康龙化成、皓元医药、百普赛斯、毕得医药。
  • 经营稳健、低估值：方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药。
  • 医疗新科技：美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗、阿里健康、京东健康、医脉通。
  • 其他关注点：麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）。

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着医药产业的不断发展，竞争可能加剧。
2. 政策变化风险：分级诊疗、医保支付改革等政策变化可能对行业造成影响。
3. 行业需求不及预期：若终端需求不及预期，可能影响企业业绩。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对基准指数涨跌幅在20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场基准）、中性（与市场基准持平）、看淡（弱于市场基准）。

信息披露声明

• 本报告可能涉及本公司持有或交易的证券，投资者需注意潜在利益冲突。

证券分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具，不与报酬直接相关。