20211012-国盛证券-派林生物-000403.SZ-业绩大幅增长符合预期_继续看好公司未来发展_3页_773kb

报告摘要

派林生物（000403.SZ）总结

核心内容

派林生物在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为2.9-3.2亿元，同比增长180%-210%。其中，第三季度单季归母净利润预计为1.2亿-1.3亿，同比增长200%-230%。公司业绩的大幅增长主要得益于产品结构优化、销售推动、与新疆德源的战略合作以及对派斯菲科的收购。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年前三季度业绩大幅增长，符合市场预期。主要增长动力包括产品优化、销售提升、战略合作及收购带来的财务收益。
外延与内生增长并举：公司通过内生激励和外延合作双轮驱动，提升市场竞争力。激励计划在2020-2022年设定明确目标，显示公司对未来发展的信心。
行业集中化趋势明显：国内血制品行业正在经历转型阶段，整合趋势增强。公司凭借浙民投背景，具备较强的产业整合能力，未来有望通过并购扩大市场份额。
未来成长空间广阔：公司通过扩大浆站规模和提升原料血浆供应能力，进一步增强盈利能力。同时，海外出口的突破也为公司打开新的增长渠道。

关键信息

业绩表现

2021年前三季度：归母净利润2.9-3.2亿元，同比增长180%-210%。
2021年第三季度：归母净利润1.2亿-1.3亿，同比增长200%-230%。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.24亿元、7.36亿元和9.32亿元，同比增长分别为182%、41%和27%。

股票信息

行业：生物制品
前次评级：买入
10月11日收盘价：27.32元
总市值：20,019.48百万元
总股本：732.78百万股
自由流通股占比：73.18%
30日日均成交量：3.89百万股

财务指标预测

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	916	1,050	1,934	2,538	3,165
营业利润（百万元）	180	220	580	852	1,093
归母净利润（百万元）	160	186	524	736	932
EPS（元/股）	0.22	0.25	0.71	1.00	1.27
P/E（倍）	124.8	107.7	38.2	27.2	21.5
P/B（倍）	25.0	20.7	13.4	9.1	6.4

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	52.3	48.8	58.4	61.2	61.2
净利率（%）	17.5	17.7	27.1	29.0	29.4
ROE（%）	19.7	18.9	34.3	33.2	30.1
资产负债率（%）	37.0	41.5	53.7	39.0	37.5
流动比率	1.8	1.4	1.5	2.0	2.2
速动比率	0.8	0.6	1.0	1.5	1.6
总资产周转率	0.7	0.7	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	4.6	4.0	4.0	4.0	4.0
应付账款周转率	11.6	13.8	13.8	13.8	13.8

风险提示

协同发展风险
价格波动风险
新产品研发进度低于预期风险

投资评级

维持“买入”评级：公司未来增长潜力大，盈利能力和估值水平具有吸引力，预计2021-2023年PE分别为38X、27X、22X，显示市场对公司未来业绩的看好。

总结

派林生物凭借内生增长和外延合作的双重策略，实现了2021年前三季度的业绩大幅增长，显示出良好的发展潜力和市场信心。公司通过战略合作和收购，不断拓展业务范围和提升盈利能力，同时在行业集中化趋势下，有望进一步参与整合，增强行业地位。财务指标显示公司盈利能力逐步提升，估值逐步下降，未来成长空间广阔。尽管存在一定的风险，但总体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。

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