20210901-光大证券-鲁泰A-000726.SZ-2021年中报点评_上半年主业收入基本持平_疫情影响海外产能利用率_4页_698kb

鲁泰A（000726.SZ）2021年中报总结

核心内容概览

鲁泰A于2021年上半年实现营业收入22.20亿元，同比减少2.91%，但归母净利润同比增长6.51%至1.53亿元。尽管收入有所下滑，公司仍保持了盈利增长，主要得益于成本控制和部分业务的结构调整。然而，扣非净利润同比减少49.79%，反映出公司整体盈利能力受到一定压力。

主要观点

• 收入表现：2021年上半年收入同比略有下降，主要受海外需求疲软、人民币升值影响接单价格、以及防护用品和棉花业务收入减少等综合因素影响。
• 利润增长：尽管收入下降，但归母净利润实现增长，表明公司在成本控制和产品结构调整方面取得了一定成效。
• 内销与外销：内销收入同比增长26.57%，而外销收入同比下降20.47%。主要海外市场如东南亚、欧美、日韩和中国香港均出现不同程度的下滑，显示海外业务仍受疫情影响。
• 产能利用率：公司整体产能利用率偏低，其中面料产能利用率下降至66%（同比-7PCT），服装产能利用率下降至60%（同比-27PCT），主要由于海外疫情持续影响生产活动。
• 毛利率下降：上半年公司毛利率同比下降7.94PCT至18.42%，主要原因是产能利用率偏低和人民币升值带来的成本压力。

关键信息

收入与利润

• 营业收入：2021H1为22.20亿元，同比减少2.91%，较19年同期减少30.30%。
• 归母净利润：1.53亿元，同比增长6.51%，较19年同期减少62.69%。
• 扣非净利润：5428万元，同比下降49.79%，较19年同期减少85.59%。

分季度表现

• 21Q1：收入同比-20.68%，归母净利润同比-28.00%。
• 21Q2：收入同比+18.61%，归母净利润同比+94.50%。

分业务表现

• 纺织服装：收入20.44亿元，占比92.08%，同比微增0.70%。
• 面料：收入占比74.08%，同比增加2.00%。
• 衬衣：收入占比18%，同比下降4.30%。
• 电汽产品：收入5.04%，同比增长4.32%。
• 防护用品与棉花产品：21H1无相关收入，去年同期为7729万元。

分地区表现

• 内销：占比48.68%，同比增长26.57%。
• 出口：占比51.32%，同比下降20.47%。
• 主要市场：东南亚收入占比22.29%，同比下降17.37%；欧美收入占比10.26%，同比下降23.95%；日韩收入占比5.67%，同比下降37.36%；中国香港收入占比3.79%，同比下降28.03%。

费用与现金流

• 费用率：同比下降2.80PCT至15.06%，其中销售费用率下降1.39PCT至2.19%，管理费用率下降1.92PCT至5.86%。
• 经营净现金流：21H1为1.83亿元，同比下降12.72%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021~2023年EPS分别为0.46元、0.81元、1元，较前次预测下调27%、14%、5%。
• 估值：2021年PE为12倍，PB为0.6倍，EV/EBITDA为7.3倍。

风险提示

• 疫情持续影响：国外疫情尚存不确定性，可能影响海外产能利用率。
• 外需复苏不及预期：海外市场需求可能未能达到预期，影响公司出口业务。
• 贸易摩擦：中美等国家间贸易摩擦可能对业务造成不利影响。
• 汇率与棉价波动：人民币汇率和棉花价格的大幅波动可能对盈利产生影响。

总结

鲁泰A在2021年上半年表现出一定的抗压能力，尽管收入受到疫情影响有所下降，但归母净利润仍实现增长，显示公司在成本控制和业务结构调整方面的成效。内销增长成为公司业绩的重要支撑，而外销下滑则主要归因于海外市场需求疲软。公司积极拓展国内市场，并尝试开发新品类，以实现业务的持续稳健发展。分析师维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力良好，但需关注疫情和贸易环境的不确定性。