20181031-浙商证券-10月制造业PMI数据点评_供需下滑幅度较大_经济下行压力不小_8页_1mb

制造业PMI数据点评总结

核心内容概述

10月中国制造业PMI数据为50.2%，创今年最低点，反映出经济下行压力显著。主要受需求放缓、生产收缩及PPI增速下降等因素影响，制造业整体扩张态势减弱，中小企业表现尤为疲软。

主要观点

1. 制造业扩张指数降至今年以来最低

• PMI数据：10月官方制造业PMI为50.2%，较前值下降0.6个百分点，为今年最低。
• 扩散指标下滑：五个扩散指标均出现下滑，其中新订单指数下降1.2个百分点，从业人员指数继续微降。
• 企业规模表现：
  • 大型企业PMI为51.6%，环比下降0.5个百分点；
  • 中型企业PMI为47.7%，连续两个月低于荣枯线；
  • 小型企业PMI为49.8%，下滑0.6个百分点至荣枯线以下。
• 政策影响：尽管央行、财政部和地方政府已出台多项支持措施，但效果尚未显现，未来或有更多对冲政策。

2. 需求降至荣枯线边缘

• 新订单指数：10月为50.8%，环比下降1.2个百分点，创单月最大跌幅。
• 外需疲软：
  • 新出口订单指数为46.9%，环比下降1.1个百分点，连续五个月低于临界点；
  • 美国需求与欧洲、日本分化，整体外需弱于去年同期；
  • 中美贸易摩擦对出口订单产生拖累，预计对四季度及明年出口增速形成压力。
• 内需放缓：
  • 进口指数为47.6%，环比下降0.9个百分点，连续四个月低于临界点；
  • 在手订单指数下降0.9个百分点至44.3%；
  • 采购量指数由51.5%降至51%，显示内需持续疲软。

3. 生产指数降幅较大

• 生产指数：10月为52%，环比下降1个百分点，为今年最大降幅。
• 库存指数：
  • 原材料库存指数由47.8%降至47.2%，下降0.6个百分点；
  • 产成品库存指数为47.1%，环比下降0.3个百分点。
• 预期悲观：生产经营活动预期指数为56.4%，与前值持平，为近一年最低，显示企业对未来经营信心不足。

4. PPI增速将继续下降

• 原材料购进价格指数：10月为58%，环比下降1.8个百分点；
• 出厂价格指数：10月为52%，环比下降2.3个百分点；
• 高基数影响：受去年PPI高基数影响，预计10月PPI同比增速将下降至2.9%~3%之间。

关键信息

• PMI数据趋势：制造业PMI持续下滑，显示经济扩张动力不足。
• 需求疲软：内外需均出现放缓，外需受贸易摩擦影响，内需受经济下行压力拖累。
• 中小企业困境：中型企业PMI连续两个月低于荣枯线，显示中小企业面临较大经营压力。
• 政策效果滞后：当前支持政策尚未显现效果，未来可能需更多对冲措施。
• PPI下行预期：预计10月PPI同比增速将下降至2.9%~3%，显示企业成本压力仍在。

图表目录（摘要）

• 图1：10月制造业PMI50.2%，放缓幅度较大
• 图2：10月五项扩散指标均下滑
• 图3：10月中小型企业均在荣枯线以下
• 图4：10月新订单指数降幅较大，外需、内需放缓明显
• 图5：10月新订单指数为50.8%，回落1.2个百分点
• 图6：10月新出口订单指数为46.9%，环比下降1.1个百分点
• 图7：10月进口指数为47.6%，下降0.9个百分点
• 图8：10月在手订单指数环比下降0.9个百分点
• 图9：10月采购量指数为51%，环比下降0.5个百分点
• 图10：10月生产指数大幅下滑，库存指数下降
• 图11：10月生产量为52%，大幅下降1个百分点
• 图12：10月原材料库存为47.2%，下降0.6个百分点
• 图13：10月产成品库存为47.1%，下降0.3个百分点
• 图14：10月原材料购进价格指数回调至58%
• 图15：预计10月PPI增速下行至2.9%~3%附近

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 风险提示：投资决策应基于个人实际情况，评级仅供参考，不构成投资建议。

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