20240328-华安证券-珍酒李渡-06979.HK-珍酒李渡23年报点评_多品牌运作_增长势能充足_4页_367kb

报告摘要：珍酒李渡2023年业绩点评

主要观点

• 业绩表现：2023年收入703亿元（同比增长201%），净利润233亿元（同比增长1260%），基本符合市场预期。
• 增长势能：高端价格带增长强劲，产品结构持续优化，核心品牌贡献显著增量。

关键数据

• 收入与利润：
  • 2023年：收入703亿，净利润233亿，Non-GAAP利润162亿。
  • 2023H2：收入351亿，净利润74亿，Non-GAAP利润82亿。
• 吨价与销量：
  • 2023年：吨价270万元，销量26万吨，吨价同比增长100%。
  • 2023H2：吨价274万元，销量13万吨，增速173%。
• 价格带结构：
  • 高端（营收192亿，增长332%）、次高端（275亿，增长153%）、中端及以下（236亿，增长163%）。
  • 高端产品占比较2022年提升27个百分点，至27.3%。
• 盈利能力：毛利率58.03%，同比增长27个百分点；Non-GAAP净利润率23.1%，增速26个百分点。

财务亮点

• 核心品牌结构优化：珍酒量价负增长但利润增长强劲（吨价↑220%）；李渡量价齐升（销量↑170%，吨价↑69%）。
• 成本控制：自产基酒替换外购，吨成本同比均下降。
• 费用投放：2023年销售/管理费用率分别为23.1%/6.8%，同比微增，持续抢占市场份额。

投资建议

• 评级：维持“买入”，调整2024-2026年盈利预测（预计收入847亿/2025年1004亿、净利润184亿/225亿/278亿），当前PE为201倍，目标PE逐步下降。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、原材料成本超预期。

结论

珍酒李渡凭借核心品牌升级和渠道扩张，在市场底部期实现逆势增长，增长动能强劲。建议关注其份额拓展与盈利韧性。