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疫情反弹VS加息预期：贵金属价格走势分析

核心内容

本报告分析了2022年1月贵金属价格的走势，并探讨了影响贵金属价格的主要因素，包括美联储加息预期、疫情反弹对经济复苏的影响、通胀压力以及市场结构和资金流向的变化。报告指出，由于多重因素的相互制约，贵金属价格预计将维持震荡走势。

主要观点

• 美联储加息预期增强：美联储在2021年11月宣布加快缩减资产负债表（Taper），并释放出提前加息的信号，这使得贵金属价格承压。
• 疫情反弹影响经济复苏预期：Omicron毒株引发全球多国新增病例激增，加剧了经济复苏的不确定性，增加了市场的避险情绪。
• 通胀压力持续：美国通胀数据持续走高，PPI和CPI均创历史新高，但经济复苏乏力抑制了通胀的持续性。
• 美元指数与美债收益率上行：美元指数高位震荡，美债收益率持续上涨，压制了贵金属价格。
• 贵金属价格震荡预期：综合考虑美联储政策与疫情因素，预计国际金价将在1750-1850美元/盎司之间震荡，国际银价将在21-23美元/盎司之间震荡。
• 金银比价持续上涨：由于白银的工业属性更强，其走势弱于黄金，金银比价预计将继续上涨。
• 铜金比价震荡回落：铜价受经济复苏预期影响，铜金比价预计会持续回落。
• 人民币汇率波动影响内外盘价差：人民币兑美元汇率受中美利差、出口情况及资金流动影响，预计在2022年会贬值至6.5-6.6区间，影响贵金属内外盘价差。
• ETF持仓持续下降：黄金和白银ETF持仓均呈下降趋势，表明长期投资资金对贵金属的兴趣减弱。
• CFTC持仓显示短期投机资金变化：COMEX黄金非商业性净多头持仓持续增加，而白银则处于净多头持仓下降趋势中。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 美联储在2021年11月开启Taper后，贵金属价格一度走强，但随后因通胀数据走高和美联储鹰派预期而回调。
• 2021年底Omicron毒株引发病例激增，市场避险情绪上升，对金价形成支撑。
• 2021年12月，人民币兑美元汇率受到升值压力，央行通过上调外汇存款准备金率来缓解压力，年底汇率维持窄幅震荡。
• 2022年1月，人民币汇率可能贬值至6.5-6.6区间，影响贵金属内外盘价差。

二、贵金属价格影响因素分析

1. 通胀压力持续升温，美联储将加速收紧货币政策

• 美国11月PPI同比增长9.6%，创2010年以来最大增幅；核心PPI同比上涨7.7%。
• 美国11月CPI同比上涨5.7%，为1982年以来最高水平；核心CPI同比上涨4.7%。
• 美联储在12月会议中加快Taper步伐，并上调2022年通胀预期，可能在2022年3月开始加息。
• 美联储货币政策的正常化将受到疫情和供应链修复的制约。

2. 欧元区经济扩张放缓，通胀水平创历史新高

• 欧元区12月制造业PMI为58，服务业PMI为53.1，显示经济复苏势头减弱。
• 欧元区11月CPI同比上涨4.9%，创历史新高。
• 欧央行维持宽松政策，但部分官员质疑其对通胀的预测，认为应加快退出刺激政策。

市场结构及资金流向分析

1. 金银比价变化

• 2021年12月，COMEX金银比价在78-80之间窄幅波动，白银走势弱于黄金。
• 由于经济复苏脆弱，白银工业需求疲软，金银比价预计继续上涨。

2. 铜金比价变化

• 铜金比价主要由铜价主导，铜价受经济复苏预期影响，铜金比价预计持续回落。
• 2021年铜价高位震荡，铜金比价在5-5.7之间波动。

3. 期现及跨期价差变化

• 2021年底，国内金银价格整体弱于外盘，内外盘价差有所收敛。
• 人民币兑美元汇率受多种因素影响，预计在2022年会贬值至6.5-6.6区间。

4. 贵金属库存变化

• COMEX黄金库存从2021年2月高点回落，2022年1月6日库存为3365万盎司，比去年同期减少11.81%。
• COMEX白银库存从2021年2月高点下降，2022年1月6日库存为3.554亿盎司，比去年同期减少10.37%。
• 国内白银库存略有增加，上海期货交易所库存从2021年8月的2020吨增加至2341吨。

5. 金银ETF持仓分析

• 全球最大的黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓持续下降，2022年1月6日持金量为978吨，比去年同期减少206.79吨。
• 全球最大的白银ETF（iShares Silver Trust）持仓也在下降，2022年1月6日持银量为16503.90吨，比去年同期减少991.79吨。

6. CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓持续增加，2021年12月28日为213156张。
• COMEX白银非商业性净多头持仓处于下降趋势，2021年12月28日为26458张。

行情展望及操作策略

• 价格走势：预计2022年1月贵金属价格将呈区间震荡走势。
  • 国际金价波动区间：1750-1850美元/盎司。
  • 国际银价波动区间：21-23美元/盎司。
• 风险因素：
  • 疫情控制不及预期。
  • 美国经济复苏不及预期。

操作建议

• 黄金：在1750-1850美元/盎司区间内操作，关注美联储加息节奏与疫情走势。
• 白银：在21-23美元/盎司区间内操作，注意工业需求变化及美元指数走势。
• 金银比价：持续上涨趋势，可关注比价变化以判断黄金与白银的相对表现。
• 铜金比价：预计回落，反映市场风险偏好变化。
• ETF持仓：长期资金减持，市场情绪偏谨慎，建议关注短期投机资金动向。

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