20220804-金源期货-贵金属月报_美联储加息预期减弱_金银重启上涨_15页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

2022年8月4日，全球贵金属市场迎来阶段性反弹，金价与银价均出现上涨趋势。主要驱动因素包括美联储加息预期减弱、美元指数回调以及欧洲央行重启加息带来的市场变化。整体来看，市场对经济衰退的担忧有所缓解，推动贵金属价格止跌回升。

主要观点

• 美联储政策转向：美联储7月议息会议释放鸽派信号，加息节奏放缓，美债收益率下行压力加大，实际利率可能高位回落，对贵金属价格形成支撑。
• 欧央行加息：欧洲央行时隔11年首次加息50BP，表现出鹰派立场，提振欧元并压制美元指数，间接推动贵金属价格反弹。
• 美国经济疲软：美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，连续两个季度为负，显示“技术性衰退”已来，“实质性衰退”渐近。制造业、服务业和综合PMI均创两年多新低，就业市场持续降温。
• 通胀压力未减：尽管美国核心CPI环比有所回落，但能源和住宅项仍是通胀主要推动力，美联储需继续抑制通胀，政策紧缩仍将持续。
• 贵金属价格走势：金价与银价在7月先抑后扬，银价弹性更大，近期表现强于金价。预计未来一个月国际金价波动区间为1750-1850美元/盎司，银价波动区间为19-22美元/盎司。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2022年7月，贵金属价格走势先抑后扬，金价与银价均出现反弹。
• 7月上旬，贵金属价格延续下跌趋势，受美联储鹰派政策和美元指数强势压制。
• 7月21日，欧洲央行加息推动美元指数回调，贵金属价格低位反弹。
• 当前市场情绪改善，有色金属价格普遍反弹，银价走势强于金价。
• 人民币兑美元汇率略有贬值，但沪期金与COMEX金价差未明显扩大，预计后期内外盘价差可能扩大。

二、贵金属价格影响因素分析

1. 美国经济“技术性衰退”已来，“实质性衰退”渐近

• 美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，连续两个季度为负。
• 制造业、服务业和综合PMI均创两年多新低，经济明显恶化。
• 就业市场持续降温，初请失业金人数维持在高位。
• 个人消费支出增速放缓，显示内需疲软。

2. 美联储收紧货币节奏将放缓，实际利率可能高位回落

• 美联储7月继续加息75BP，但释放鸽派信号，后期加息节奏或放缓。
• 美国实际利率等于名义利率减去通胀预期，目前实际利率高位回落，对贵金属价格形成支撑。
• 美国通胀仍处高位，能源和住宅项为主要推动因素，预计后期通胀走势取决于能源价格。

3. 欧元区通胀依然上行，欧央行时隔11年首次开启加息

• 欧元区二季度GDP环比增长0.7%，但制造业PMI跌破荣枯线，显示经济疲软。
• 欧元区7月HICP同比上涨8.9%，核心通胀维持高位，能源价格仍是主要推动力。
• 欧央行加息50BP，政策紧缩加剧，未来经济衰退风险上升。

三、市场结构及资金流向分析

1. 金银比价变化

• 金银比价从3月的低点76上涨至7月的高点93，随后回落至88。
• 银价因工业属性较强，波动更大，预计未来银价走势强于金价，带动金银比价继续回落。

2. 铜金比价变化

• 铜金比价从5上方回调至4.16，随后小幅反弹至4.4。
• 铜的需求弹性强于黄金，铜金比价反映市场风险偏好，未来上涨空间可能受限。

3. 期现及跨期价差变化

• 金银内外盘价差受人民币兑美元汇率影响，当前价差未明显扩大。
• 国内期现价差受主力合约移仓换月影响，黄金期货呈现Contango结构，期现价差扩大。
• 白银期货主力移仓换月对价差影响减弱。

4. 贵金属库存变化

• COMEX黄金库存从历史高点明显回落，白银库存波动不大。
• 国内白银库存从3月开始持续下降，黄金库存基本稳定。

5. 金银ETF持仓分析

• 贵金属ETF持仓滞后于价格波动，近期资金持续流出。
• SPDR黄金ETF持金量从1041.90吨降至1002.97吨，ishares白银ETF持仓从16817.94吨降至15136.03吨。

6. CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓持续下降。
• COMEX白银首次出现净空持仓，表明市场情绪偏空，推动银价下跌。

四、行情展望及操作策略

• 金价展望：预计未来一个月国际金价波动区间为1750-1850美元/盎司。
• 银价展望：预计未来一个月国际银价波动区间为19-22美元/盎司。
• 操作建议：建议关注美联储政策动向及美元指数走势，贵金属价格有望延续上涨趋势。
• 风险提示：若美国经济数据好于预期或美联储持续鹰派政策，贵金属价格可能承压。

总结

当前贵金属市场受美联储政策转向与欧洲央行加息影响，金价与银价均出现反弹。美国经济疲软、通胀高位以及就业市场降温，为贵金属提供了支撑。市场情绪改善推动有色金属反弹，银价走势强于金价。未来一个月金价和银价有望继续上涨，但需警惕美国经济数据超预期或美联储持续鹰派政策带来的风险。