20240828-国金证券-中国铝业-601600.SH-铝产品量价齐升_Q2业绩环比大增_4页_919kb

中国铝业2024年中报分析与展望

业绩亮点

中国铝业发布2024年中报，2Q24实现归母净利4786亿元，环比增长1146%，同比大增19845%。主要受益于铝产品量价齐升，二季度自产冶金级氧化铝、精细氧化铝及原铝外销量均实现环比增长。

财务表现

• 营收：1H24实现营收110718亿元，同比下降17.41%
• 净利润：1H24归母净利7016亿元，同比增长105.36%
• 资产负债率创十年新低至49.97%
• 经营活动现金流大增17868%

核心增长动力

1. 铝产品价格大幅上涨：电解铝均价环比涨782%，氧化铝均价环比涨88%
2. 产能扩张：华云三期逐步投产及云南产能复产
3. 成本控制有效，净利实现显著增长

首次中期分红

• 每10股派0.82元（含税）
• 总分红额达1407亿元
• 约占比上半年净利润的20%

行业前景

随着电解铝产能红线逼近，供需格局改善确定性增强：

• 2025年后国内产量增速将显著下滑
• 需求端来自新能源车、光伏等领域的稳健增长
• 估值体系正在向资源端转移

投资评级

国金证券维持"买入"评级：

• 预计24-26年归母净利润分别为16734亿、12987亿、14278亿元
• 24年PE从70倍降至824倍
  核心风险：铝价下跌、新增产能投产不及预期