20210609-大越期货-聚烯烃期货_高位价格下行_成本可能成为变盘因素_17页_836kb

高位价格下行 成本可能成为变盘因素总结

核心内容

本文主要分析了2021年6月初聚烯烃（PE与PP）期货市场走势及其背后的产业链、供需和成本因素。整体来看，聚烯烃价格在5月初以来高位回落，主要受成本端压力和供需关系变化影响。

主要观点

• 行情走势：自5月初以来，LLDPE和PP期货价格均出现高位回落，市场情绪偏空。
• 成本端压力：原油持续走强，带动油路线利润持续压缩，目前吨利润不足500元，煤路线利润差，成本端对价格形成压制。
• 供需关系：二季度为需求淡季，但供应端因检修减少而压力较大，同时新增产能释放预期增强，尤其是PE和PP在2021年均迎来投产高峰。
• 库存情况：两油及民营石化库存处于中性偏高水平，PE港口库存偏高，对价格形成一定压力。
• 资金面：PE主力资金仍维持显著空头持仓，PP近期主力资金也转空，市场情绪偏空。
• 未来展望：随着6月新装置陆续投产，供应压力可能进一步加大，但成本端的持续走强或将推动价格出现变盘。

关键信息

一、行情及逻辑

• PE与PP走势：自5月初以来，盘面走势高位回落。
• 资金面：PE维持显著空头，PP近期翻空。

二、基本面分析

• 表观需求：PE与PP表观需求增速良好，2021年二季度国内PE总产能约2530万吨，PP约2900万吨。
• 新增产能：
  • PE：2021年预计新增产能470万吨，其中二季度约220万吨（确定性较高120万吨）。
  • PP：2021年预计新增产能885万吨，其中二季度约495万吨（确定性较高210万吨）。
• 库存情况：两油及民营石化库存偏中性，PE港口库存偏高。
• 下游利润：随着成品价格回落，下游利润有所恢复。

三、产业链分析

• 上游原料：石脑油和丙烷跟随原油走强，单体乙烯丙烯偏强，但油路线利润持续压缩。
• 下游需求：二季度为需求淡季，但随着经济结构性恢复，后市需求有望提升。
• 进口利润：进口价差缩小，进口窗口仍未打开。

四、市场表现

• 基差：LLDPE与PP维持远月贴水结构，LL贴水幅度高于PP。
• 非标价差：进口价差有所缩减。
• 仓单：PE仓单显著增加，反映市场空头情绪。

综述

• 产能周期：2019-2021年聚烯烃装置投产增速显著高于表观需求增速，产能过剩压力逐渐显现。
• 成本影响：原油高位震荡，输入性通胀支撑大宗原料价格，成本端对聚烯烃价格形成持续压制。
• 供需平衡：二季度供应端检修回归，新增产能释放，库存压力仍存，但成本端影响可能成为变盘关键因素。
• 市场情绪：主力资金持续做空，市场整体偏空，但随着成本端压力加大，价格或出现反弹迹象。

结论

2021年二季度聚烯烃市场面临供需双压，PE与PP价格高位回落，资金面持续空头。随着6月新装置投产，供应压力将进一步加剧，但成本端的持续走强或将推动市场出现变盘。投资者需密切关注原油走势、新装置投产进度及下游需求变化，以判断未来价格走势。