20180917-招商证券-伊利股份-600887.SH-各地库存新低_竞争稍有收缩_9页_1mb

伊利股份（600887.SH）投资分析总结

核心内容概览

伊利股份（600887.SH）在2018年9月17日的股价为23.23元，目标估值区间为30-30元，当前处于预期低点，具备中期价值投资机会。分析师建议投资者布局价值买点，维持18-19年EPS预测分别为1.08元和1.21元，预计增长9%和13%。

主要观点与关键信息

股价表现与估值

• 当前股价：23.23元
• 目标估值：30-30元
• PE与PB Band：历史PE和PB均处于较低水平，当前估值具备吸引力。

渠道与市场表现

• 渠道库存：双节前伊利渠道库存为10天左右，同比减少2天，创近年新低，显示市场需求强劲。
• 产品供需：金典、安慕希等热销产品出现紧缺，经销商供给满足度不足90%，竞争稍有收缩。
• 终端市场：北京、上海、合肥、南京等地终端市场显示常温产品新鲜度较高，核心单品以7-8月为主，低温产品竞争依然激烈，但部分市场促销有所收缩。

促销与市场策略

• 终端堆头：伊利在终端市场保持强势，突出冬奥权益和新口味产品，地面活动丰富，而蒙牛以常规促销为主。
• 低温产品：部分市场如上海、南京促销力度减弱，但伊利仍通过多种活动提升产品销量。

财务预测

• 收入预测：2018-2019年收入增速预计为19%和15%，EPS分别为1.08元和1.21元。
• 盈利指标：2018年净利润预测为6555百万元，净利率为8.1%，ROE为24.8%。
• 财务健康：资产负债率45.7%，流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示公司偿债能力稳健。

投资建议

• 中期价值买点：当前股价处于底部，建议投资者布局。
• 费用与毛利率：预计销售费用率将边际改善，但整体仍因双雄战略目标而有所提升。原奶价格上涨可能对毛利率形成压力，但高端产品占比高，有望部分转嫁。

风险提示

• 行业增速放缓：乳制品行业整体增长可能受到市场环境变化的影响。
• 竞争挤压：行业竞争加剧可能影响伊利的盈利能力。

财务比率分析

• 成长性：2018年营业收入增长19%，净利润增长9%。
• 盈利能力：毛利率稳定在38.9%左右，净利率略有下降。
• 偿债能力：资产负债率45.7%，流动比率和速动比率均保持在1.3以上，显示良好的流动性。
• 营运能力：资产周转率提升，存货周转率维持较高水平，应收账款周转率略有下降。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（5-20%）、中性（±5%）、回避（低于基准指数5%）。
• 公司长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）。
• 行业投资评级：推荐（行业向好）、中性（行业稳定）、回避（行业向淡）。

分析师团队

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，6年研究经验，连续三年获《新财富》最佳分析师第一名。
• 于佳琦：高级分析师，CPA，2017年加入招商证券。
• 欧阳予：研究助理，1年研究经验。
• 李晓峥、李泽明：高级分析师，具备丰富的研究背景和经验。

总结

伊利股份在2018年9月表现出较强的市场竞争力和良好的渠道表现，尽管面临原奶价格上涨的压力，但其高端产品占比高，有助于毛利率的稳定。当前股价处于低位，具备中期投资价值。分析师建议投资者关注其未来的增长潜力和市场策略的执行效果，同时需警惕行业增速放缓和竞争加剧带来的风险。