20260308-兴业证券-【兴证固收.利率】短端表现好于长端,债市窄幅震荡——利率回顾(2026.3.2-2026.3.6)_5页_931kb

兴证固收.利率回顾总结（2026.3.2-2026.3.6）

核心内容概述

2026年3月2日至3月6日期间，中国债券市场整体呈现窄幅震荡态势，短端利率债表现优于长端，市场情绪偏谨慎，主要受外部事件和内部政策预期影响。资金面保持均衡宽松，但央行逆回购操作导致净回笼规模较大，市场流动性有所收紧。一级市场利率债发行量较低，招标情绪较好；二级市场收益率曲线出现期限分化，短端上行，长端下行，国债与国开债利差有所走扩。

主要观点

• 资金面：整体均衡宽松，但央行净回笼力度较大，对市场流动性形成一定压力。
• 一级市场：利率债发行量较低，国债和国开债招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高。
• 二级市场：债市整体窄幅震荡，短端表现强于长端，收益率曲线出现期限分化，国债和国开债利差走扩。
• 事件影响：受伊朗局势、两会召开、2月PMI数据及政府工作报告影响，市场情绪波动，收益率变化幅度有限。
• 未来展望：需关注两会后政策落地情况及国际局势演变，市场可能继续维持震荡格局。

关键信息

资金面情况

• DR007：本周运行区间为1.25%-1.5313%，整体下行。
• 逆回购操作：央行累计净回笼15634亿元，包括13634亿元逆回购净回笼及买断式逆回购到期10000亿元、投放8000亿元。
• R007：走势与DR007类似，显示短期资金面相对宽松。

一级市场发行情况

• 利率债发行总量：本周累计发行6065亿元，日均发行量较低。
• 国债与国开债招标情绪：整体较好，全场倍数和边际倍数较高。
• 国债一级博边热情：处于中性水平。

二级市场收益率走势

• 十年期国债活跃券（250022）：全周累计上行0.1bp，最高至1.795%，最低至1.785%。
• 收益率变化：
  • 周一：受伊朗局势影响，长债震荡，250022上行0.2bp至1.791%。
  • 周二：权益走弱支撑债市，短端涨幅领先，250022上行0.4bp至1.795%。
  • 周三：两会召开及PMI数据发布，收益率全线下行，250022下行0.7bp至1.788%。
  • 周四：债市偏弱震荡，尾盘收益率小幅下行，250022下行0.3bp至1.785%。
  • 周五：期限分化，中长债上行，短债表现较好，250022上行0.5bp至1.79%。

期限利差变动

• 国债10Y-1Y利差：上行3.67bp至50bp。
• 国开10Y-1Y利差：上行6.08bp至45bp。
• 国债30Y-10Y利差：上行0.29bp。
• 国开30Y-10Y利差：上行1.16bp。
• 利差走扩：反映市场对长端利率债的预期相对偏弱，短端利率债需求较好。

风险提示

• 关税政策超预期：可能对市场产生较大影响。
• 基本面修复超预期：可能推高利率。
• 流动性收紧超预期：可能加剧市场波动。

图表说明

• 图1-图11展示了DR007、R007、逆回购投放、存单利率、利率债发行量及各期限利差的走势，为市场分析提供了直观数据支持。
• 各图数据均来源于iFind，由兴业证券经济与金融研究院整理。

报告发布信息

• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：
  • 左大勇（SAC执业证书编号：S0190516070005）
  • 肖雨（SAC执业证书编号：S0190524120003）
  • 关梦卿（SAC执业证书编号：S0190525080004）
• 对外发布时间：2026年3月8日
• 投资评级说明：报告包含股票和行业评级，评级标准基于12个月内相对市场指数的涨跌幅。
• 免责声明：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，使用本报告产生的任何损失由投资者自行承担。

总结

本周债市整体窄幅震荡，短端利率债表现优于长端，收益率曲线出现期限分化。资金面保持宽松，但央行逆回购净回笼力度较大，市场流动性有所收紧。一级市场利率债发行量较低，招标情绪较好；二级市场收益率波动有限，国债与国开债利差走扩。未来需密切关注两会政策落地及国际局势变化，市场可能继续维持震荡格局。