光模块行业系列报告之六：流量爆发逻辑下，光模块行业将进入长景气周期-20200917-东吴证券-29页_1020kb

光模块行业长景气周期分析总结

核心内容

本报告分析了光模块行业在未来5年将进入长景气周期的逻辑，指出流量爆发是行业增长的核心驱动力。多重场景如流媒体、物联网、5G和企业数字化转型将显著提升数据流量需求，进而推动光模块市场的增长。

主要观点

• 流量需求激增：流媒体平台的快速发展带动了全球数据流量的快速增长，预计5G时代的流量需求将是4G时期的100倍以上。
• 物联网发展：物联网连接数量持续增长，从2018年的91亿个预计到2025年将达251亿个，设备数据流量从2013年的0.1ZB增长至2020年的4.4ZB。
• 5G与高清视频：5G将推动超高清视频（4K/8K）应用，带来数据流量百倍增长，同时促进xWDM前传和BBU拆分带来的光模块需求。
• 企业数字化转型：2019年全球企业数字化转型支出达1.2万亿美元，预计到2023年将增长至2.3万亿美元，CAGR为17.1%。
• 数据中心需求上升：数据中心作为光模块的核心应用场景，预计未来5年将推动行业增长，市场复合增速达20%，2025年市场规模有望达177亿美元。
• 资本开支回暖：2020年海外云计算商资本开支回暖，亚马逊、微软等企业引领增长，未来5年光模块将进入以400G和200G为主导的新周期。

关键信息

流量爆发驱动

• 流媒体：抖音2020年8月活跃用户达6.2亿，相比三年前增长27倍。全球流媒体市场规模从2019年的447亿美元增长迅速。
• 视频清晰度提升：4K/8K视频每分钟消耗流量分别是360P视频的100倍和400倍以上。
• 数据中心增长：数据中心流量持续增长，预计到2025年全球数据中心流量将显著提升，成为光模块市场增长的核心引擎。

资本开支趋势

• 亚马逊：AWS业务全球市占率第一，2020年Q1和Q2资本开支同比增速分别达107%和109%，未来资本开支将持续增长。
• 谷歌：云业务收入基数小但增速高，预计2021年后资本开支将呈现台阶式增长。
• 微软：云计算业务已成为最大收入来源，资本开支稳定增长。
• Facebook：受疫情影响，2020年资本开支有所下降，但随着短视频业务Lasso的推出，未来有望恢复增长。
• 苹果：资本开支下降主要因零售店减少和制造设备投资减少，但未来随着Apple Cloud重要性提升，数据中心投资将逐步增加。

光模块市场预测

• 市场增长：2020-2025年光模块市场将进入新一轮景气周期，预计2025年市场规模达177亿美元，复合增速15%。
• 数据中心占比：数据中心类光模块占比预计从2019年的41%提升至未来5年的核心位置。
• 技术演进：下一代数据中心光模块将从25G/100G向100G/400G演进，100G将作为机柜内部连接使用，需求仍具规模。

建议关注的标的

注：除加粗个股外，其他盈利预测取自Wind一致预期。

风险提示

• 海外客户光模块新产品验证进度不及预期；
• 疫情导致上游原材料供应能力减弱；
• 5G建设不及预期；
• 全球数据中心建设进度不及预期；
• 行业竞争加剧，可能导致利润不及预期。