> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略周评 20260831 总结 ## 核心内容概述 本周（2026年8月24日-8月28日），全球市场整体呈现分化态势，发达市场上涨0.3%，新兴市场保持不变。美股市场表现强劲，纳指上涨0.8%，标普和道指分别上涨0.5%。市场上涨主要由电信业务和信息技术板块带动，而工业和材料板块则表现疲软。整体来看，市场情绪在宏观政策预期和AI行业表现的双重驱动下有所回暖。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、市场回顾 - **美股表现**： - 纳指领涨，涨幅0.8%；标普与道指均上涨0.5%。 - 行业方面，电信业务和信息技术板块涨幅领先，工业和材料板块则领跌。 - 标普500成份股上涨占比44%，较前一周略有上升。 - 赛富时、CROWDSTRIKE、SERVICENOW、新思科技、飞塔等个股表现突出。 - **市场驱动因素**： - 英伟达发布Q2财报，营收同比增长106%，并给出2028财年毛利率修复至72%-73%、营收增长约70%的指引，超出市场预期，强化了AI算力需求的长期逻辑。 - Jackson Hole年会期间，沃什的讲话偏鹰，强调通胀高于目标，引发市场对9月加息的重新定价。 - 市场对美联储政策的不确定性有所缓解，但通胀和就业数据仍是关注重点。 ### 二、展望 - **宏观驱动为主**： - 美股的关键定价因子为宏观环境，尤其是通胀和就业数据。 - 沃什明确表示，若通胀未能回归目标水平，美联储将采取更多紧缩措施，这已被市场部分定价。 - **利率曲线变化**： - 前端利率快速上行，9月加息预期为14个基点，至明年6月累计加息59个基点。 - 长端利率相对稳定，曲线趋平，市场对长端利率的容忍度较高。 - **股票定价逻辑**： - 美股基本面依然强劲，二季度盈利同比增长约50%，超预期比率近70%。 - 低估值实际上已反映了更高的债市波动性，因此股市回调更多是盈利主线的布局机会。 ### 三、下周重点关注数据与事件 | 日期 | 关键数据 | |------|----------| | 周一(2026/8/31) | 无 | | 周二(2026/9/1) | 美国ISM制造业指数；美国制造业PMI；美国建筑开支月环比；日本制造业PMI；日本资本支出同比 | | 周三(2026/9/2) | 美国ADP就业变动指数；美国耐用品订单环比；美国周度MBA抵押贷款申请指数环比；美国工厂订单 | | 周四(2026/9/3) | 美国首次申领失业救济人数；美国贸易余额；美国ISM服务业指数 | | 周五(2026/9/4) | 美国非农就业人数增减；美国失业率 | ### 四、风险提示 - 美国经济快速陷入衰退； - 美联储政策超预期； - 全球地缘政治风险超预期； - 特朗普政策反复； - 历史经验不代表未来； - 数据统计及测算存在误差风险。 ## 图表要点 - **图1**：发达市场上涨，新兴市场保持不变； - **图2**：美股股指涨多跌少； - **图3**：电信业务、信息技术领涨，工业、材料领跌； - **图4**：标普500的50日和200日均线均向上； - **图5**：市场广度回落至72%； - **图6**：美股盈利修正幅度斜率向上； - **图7**：美股风险溢价回升； - **图8**：美元净流动性边际收窄； - **图9**：TGA余额上升； - **图10**：SOFR-OIS利差走廊小幅走阔； - **图11**：SOFR尚未突破联储利率走廊，流动性紧张可控； - **图12**：美联储近期正回购规模小幅扩大； - **图13**：美联储资产负债表规模减少，银行准备金减少； - **图14**：美股波动率小幅回落； - **图15**：AI半导体回落； - **图16**：动量多空回落； - **图17**：价值 vs 成长，及价值成长多空指数； - **图18**：重点关注各国PMI、失业率相关数据。 ## 投资建议 - 短期市场将围绕9月CPI与非农数据展开波动； - 中期来看，盈利支撑的上行趋势未被破坏，回调仍是布局机会； - 政策节奏是关键，沃什的清晰沟通有助于压低期限溢价； - 财政与政治因素（如贝森特对发债结构的态度、特朗普政策变化）也可能影响市场情绪和利率走势。 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，亦可能为其提供服务。报告内容基于公开信息，分析师力求准确，但不对内容的准确性或完整性负责。未经授权不得翻版、复制或发布本报告内容。