20210630-天风证券-每日优鲜_前置仓模式开创者_重构传统零售链路_数字化技术赋能业务不断拓展_20页_1mb

每日优鲜（MF.O）总结

核心内容

每日优鲜是一家技术驱动的创新型社区零售企业，是国内前置仓模式的开创者。公司通过构建“前置仓+智慧零售网络（RAIN）”的业务模式，致力于社区零售的数字化升级，提升用户购物体验和运营效率。

主要观点

• 前置仓模式：每日优鲜通过前置仓实现快速配送，满足消费者对即时零售的需求，平均配送时间为39分钟。
• 业务模式迭代：公司业务从前置仓模式逐步发展为 $(A + B) \times N$，涵盖即时零售、智慧生鲜市场和零售云服务。
• 数字化赋能：公司打造RAIN智慧零售网络，实现供应链、物流和营销的全环节数字化，提升效率和降低运营成本。
• 用户质量提升：公司注重用户质量提升，2020年有效用户GMV占比达81%，12个月和24个月复购率分别为71.1%和76.0%，客单价达89.6元。
• 高直采比例：公司直采比例超80%，部分品类直采比例超90%，保证品质并降低成本。
• 市场规模：截至2021年Q1，公司已在全国16个城市建立631个前置仓，交易用户达3100万。
• 财务表现：2020年营收为61.3亿元，净亏损收窄至16.5亿元；毛利率提升至19.4%，整体费用率下降至46.2%。
• IPO募资：公司于2021年6月赴美IPO，计划融资约3.36亿美元，主要用于前置仓业务扩展、技术投入及零售云业务开发。
• 行业前景：生鲜电商市场规模预计2023年达11971亿元，CAGR为37.7%；前置仓即时零售市场预计2025年达3068亿元，CAGR为55.5%。

关键信息

业务模式

• 前置仓业务：通过631个前置仓提供快速配送服务，覆盖4300+SKU。
• 智慧生鲜市场业务：与全国14个城市的54个生鲜市场签约，其中33个已运营，通过SaaS服务提升市场效率。
• 零售云服务业务：为零售行业提供基于AI的SaaS系统，推动行业数字化转型。

财务表现

• 营收：2018-2020年营收分别为35.5亿元、60.0亿元、61.3亿元，CAGR为31.5%。
• 净亏损：2020年净亏损为16.5亿元，调整后净亏损为15.9亿元，净亏损率显著收窄。
• 毛利率：2020年毛利率达19.4%，较2018年提升10.7个百分点。
• 费用率：整体费用率从2018年的72.0%下降至2020年的46.2%，履约费用率、销售费用率、管理费用率均下降。

用户与市场

• 用户数量：累计交易用户达3100万，有效用户GMV占比81%。
• 复购率：12个月复购率71.1%，24个月复购率76.0%，用户粘性高。
• 市场布局：主要阵地为华北、华东地区，2020年前置仓零售行业市场份额为28%。
• 行业增长：生鲜电商市场规模预计2023年达11971亿元，前置仓即时零售市场规模预计2025年达3068亿元。

投资建议

• 公司具备广阔发展空间，凭借强组织能力和数字化能力占据行业龙头位置。
• 建议关注其IPO后的市场拓展和技术投入，未来有望提升运营效率和盈利能力。

风险提示

• 前置仓模式盈利能力低于预期。
• 新商业模式和技术可能对现有业务构成冲击。
• 竞争格局恶化可能影响公司成长性。

业务与财务亮点

• 高直采比例：超80%，部分品类超90%，保证品质并降低成本。
• 高复购率：71.1%和76.0%，显示用户粘性。
• 高客单价：达89.6元，用户消费能力提升。
• 高效运营：库存周转天数从6.1天降至3.8天，履约费用下降14%。
• 数字化转型：RAIN系统实现98%库存补货自动决策、97%采购自动决策、85%周转管理自动决策，显著提升运营效率。

股东与管理层

• 管理层持股：核心高管持股16.6%，拥有74.9%投票权，实现利益共享与决策权集中。
• 主要股东：包括环球老虎基金、国信金控、腾讯等，提供战略支持和资源。
• 高管背景：徐正、王珺、孙原等核心高管具有丰富的行业和投资经验，有助于公司稳健发展。

募资用途

• 50%：用于前置仓业务扩展、技术基础设施和供应链升级。
• 20%：用于智能生鲜市场业务拓展和技术平台开发。
• 20%：用于零售云业务研发、产品开发及市场推广。
• 10%：用于一般用途和营运资金，可能包括战略投资和收购。

结论

每日优鲜凭借前置仓模式和数字化能力，正在引领社区零售行业的转型。公司具备强大的用户基础和市场拓展能力，未来有望在生鲜电商行业中持续增长。尽管面临一定的市场风险，但其业务模式和运营效率显示出良好的发展潜力，建议投资者关注其发展动态。