传媒互联网行业：叮咚买菜，前置仓电商领跑者，科技赋能扩大产业链优势-20210628-天风证券-23页_1mb

报告摘要

叮咚买菜总结

核心内容

叮咚买菜是生鲜电商领域的重要参与者，从最初的邻里社交平台叮咚小区转型为前置仓模式，专注于生鲜食材配送。公司通过数字化管理和科技赋能，实现高效运营，推动业务增长与市场扩张。

主要观点

业务模式：叮咚买菜采用前置仓模式，实现从产地到消费者的全供应链数字化，提升产品新鲜度与消费者体验。
市场表现：截至2021年第一季度，公司已覆盖29个城市，建立超过950个前置仓，服务城市数量和市场占有率持续增长。
数字化与科技赋能：公司通过大数据和人工智能技术优化采购、履约与质量控制，降低损耗，提高效率。
财务表现：公司营收保持高速增长，2020财年营收达113.4亿元，同比增长192.9%；2021年第一季度营收38亿元，同比增长46%。
用户增长：用户活跃度和交易量快速增长，2020年月度交易用户达460万，订单总量近2.0亿，2021年第一季度交易用户达690万，订单总量6970万。
风险提示：行业竞争加剧、用户增长不及预期、存储周转程序失效、质量控制程序失效、盈利能力不及预期。

关键信息

发展阶段：
- 2014-2016：叮咚小区，邻里社交平台。
- 2017：转型叮咚买菜，聚焦生鲜食材。
- 2018至今：加速扩张，拓展品类和区域，提升市场占有率。
融资情况：上市前完成10轮融资，融资总额超10亿美元，主要投资方包括软银集团、今日资本、红杉资本等。
股权结构：创始人梁昌霖持有30.3%股权，公司董事及高管合计持有31.5%股权，DDL Group Limited和EatBetter Holding Limited分别为第一和第二大股东。
员工结构：全职员工3098人，产品开发人员占比最高，达43%，履约人员占比32%。
财务分析：
- 2020年营业收入113.4亿元，同比增长192.9%。
- 2021年第一季度营收38亿元，同比增长46%。
- 2020年毛利率为19.7%，2021年第一季度毛利率为18.9%。
- 现金储备充足，分别为9.4/13.8/44.1亿元。
业务分析：
- 通过拓展SKU、推出自有品牌、开发3R食品（烹饪后食用、加热后食用、开袋即食）提升客单价与用户粘性。
- 实现双飞轮效应：数字化管理促进购买和业务规模扩大，规模效应推动供应链优化和产品升级。
行业分析：
- 生鲜市场规模庞大，电商渗透率稳步提升，预计2025年将达到17.8%。
- 前置仓模式在生鲜电商中占比提升，预计2025年GMV将达2270亿元，市场占有率达71.5%。
- 前置仓模式与门店到家模式相比，具备更高的履约效率和更广的市场覆盖。
运营指标：
- 2020年GMV达130亿元，同比增长176.7%。
- 每单平均金额为57元，同比增长39%。
- 2020年订单总量达2.0亿，同比增长111.4%。
- 会员贡献47% GMV，用户复购率高，运营效率提升。