商业贸易行业每日优鲜：前置仓模式开创者，迈向社区零售数字化平台-20210614-广发证券-25页_1mb

每日优鲜总结

核心内容

每日优鲜成立于2014年，是前置仓模式的开创者，专注于线上线下结合的即时零售业务，致力于通过创新技术与商业模式重构社区零售，提供生鲜果蔬及快消品1小时配送服务。公司已在16个城市布局631个前置仓，2020年GMV达76.1亿元，累计交易用户超3100万。近年来，公司进一步推动社区零售数字化改革，推出“智慧菜场”及“零售云”业务，目标成为社区零售数字化平台。

主要观点

• 前置仓模式：每日优鲜首创前置仓模式，通过“DMW”模式（distributed mini warehouse）实现高效履约与优质服务，提升用户忠诚度，实现高客单价与高复购率。
• 多元化布局：公司通过“（A + B）×N”模式拓展智慧生鲜市场与零售云服务，形成社区零售数字化平台的布局，赋能传统零售业态。
• 财务表现：公司营收持续增长，2018-2020年及2021年一季度分别实现营收35.47亿元、60.0亿元、61.3亿元及15.3亿元，亏损显著收窄，现金流储备充足。

关键信息

一、公司概况

• 创立于2014年，主营即时零售业务，提供1小时配送服务。
• 2015年首创前置仓模式，截至2021年一季度已在16个城市布局631个前置仓。
• 公司获得多轮融资，累计融资规模达120亿元，其中2020年获得20亿元战略投资。
• 高管团队背景多元，具备丰富的零售与互联网经验，研发与前置仓业务人员占比超75%。

二、核心业务

• 前置仓业务：

  • 2020年GMV达76.1亿元，占总营收的97.9%。
  • 有效用户ARPU值从2018年的558元上升至2020年的713元，核心用户ARPU从1725元上升至2044元。
  • 复购率高达71.1%（12个月）和76.0%（24个月）。
  • SKU超4300个，库存周转时间显著下降。

• 智慧生鲜市场业务：

  • 与全国14个城市的54个生鲜市场签约，已运营33个。
  • 提供SaaS服务，包括电子支付、在线营销、CRM工具等。
  • 优化线下生鲜市场购物体验，实现额外变现及增值服务。

• 零售云服务业务：

  • 基于人工智能技术（RAIN）开发，提供全渠道运营、客户管理、供应链管理等数字化能力。
  • 2020年实现98%的库存补货决策自动化、97%的采购决策自动化。
  • 公司计划将RAIN平台化，向合作伙伴开放，扩大零售云服务业务。

三、财务分析

• 营收增长：2018-2020年营收分别为35.47亿元、60.0亿元、61.3亿元，2021年一季度为15.3亿元，规模持续扩大。
• 成本结构优化：产品采购成本占比逐年下降，2021年一季度为94.8%，成本结构有望边际改善。
• 利润亏损收窄：2018-2020年归母净利润分别为-24.9亿元、-34.7亿元、-21.6亿元，2021年一季度亏损为-0.76亿元，亏损显著收窄。
• 现金流改善：2018-2020年经营性现金流净流出分别为-17.2亿元、-19.7亿元、-16.1亿元，2021年一季度为-5.9亿元，净流出持续收窄。
• 现金储备充裕：2018-2020年及2021年一季度现金储备分别为26.1亿元、5.6亿元、9.2亿元及19.6亿元，支持公司未来发展。

四、风险提示

• 新业态自我调整效果不及预期。
• 生鲜市场改革速度不及预期。
• 各业态恶性竞争加剧。

重点公司估值和财务分析

数据来源与备注

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 估值指标按最新收盘价计算
• EPS采用non-GAAP口径计算，单位为人民币
• 合理价值单位为美元/ADS或港元/股
• 报告发布日期：2021年6月