20211116-天风期货-站在减产故事的尽头_17页_1mb

铝市场分析总结

核心内容

2021年11月，电解铝市场处于减产故事的尾声，价格在19000-19500元/吨之间震荡运行。尽管部分铝厂曾传出减产或停产消息，但实际减产力度有限，主要集中在10%-30%之间。随着电力紧张情况缓解，影响产能恢复的关键因素转为能效双控政策，未来产能恢复的重点在于绿色能源的使用。

主要观点

1. 电解铝减产与产能恢复

• 2021年电解铝减产约300万吨，主要受政策调控影响。
• 2022年Q2-Q4预计有约280万吨产能恢复，云南、内蒙古、青海等地的清洁能源铝厂有望投产。
• 减产故事的尽头并不等于双碳目标的终点，未来将更多关注绿色技术替代传统技术，推动低碳铝生产。

2. 铝价走势与市场情绪

• 铝价弱势难改，主要受终端需求疲软和库存压力影响。
• 华南地区加工厂开始有序采购，而北方、华东、华中地区仍面临较大亏损，接货意愿较差。
• 2022年铝消费预计为负增长，短中期缺乏新的上涨动力。

3. 氧化铝市场

• 国内氧化铝价格持续回调，北方最低成交价达3500元/吨，对市场情绪造成影响。
• 烧碱和煤炭价格下调，氧化铝成本端下移，月度供需仍处于过剩状态，预计仍有下行空间。
• 澳大利亚氧化铝FOB价格降至400美元/吨，海外氧化铝转向过剩，进口窗口开启，但沪伦比值下行导致进口亏损，进口量减少。

4. 铝材加工与出口

• 铝加工企业开工率环比回升，但整体仍不及往年同期。
• 原生铝合金市场受硅价回落影响，下游采购意愿上升，但利润较低。
• 铝材出口整体表现尚可，月均出口量预计维持在48万吨左右，海外需求强劲。

5. 库存与交割

• 电解铝社会库存持续积累，11月1日达到102.3万吨，华东地区仍面临累库压力。
• 铝棒库存下滑，但北方铝棒厂减产导致到货量减少，铝水转化率下降，铸锭比例增加。
• 上期所铝库存期货持续增长，部分区域库存压力明显。

关键信息

• 减产情况：实际减产力度有限，主要集中在10%-30%之间。
• 政策影响：能效双控政策成为产能恢复的关键因素。
• 绿色铝发展：绿色水电铝和清洁能源铝厂将成为未来产能恢复的重点。
• 库存与需求：社会库存持续积累，消费疲软，铝价弱势。
• 进口窗口：国内进口窗口关闭，沪伦比值下行，进口亏损扩大。
• 出口表现：铝材出口维持稳定，海外需求强劲。

风险提示

• 限电政策继续升级
• 铝厂延迟复产
• 房地产行业超预期下滑

数据参考

• 铝产量：2021年11月产量为306.18万吨，同比减少3.20%。
• 铝消费：2021年11月消费为312.00万吨，同比减少5.34%。
• 库存变化：电解铝社会库存积累至102.3万吨，铝棒库存降至11万吨。
• 进口利润：进口亏损超过1000元/吨，上海保税区库存积累至83300吨。

结论

2022年电解铝市场将逐步进入产能恢复阶段，但短期内铝价仍面临压力。绿色铝和清洁能源将成为行业发展的新方向，而终端需求疲软和库存压力仍需关注。投资者可关注“金三银四”窗口期，适时布局跨期反套策略。