20260303-中信证券-债市瞭望_|_2026年3月债市展望:地缘冲击过后仍将回归经济数据与政策预期博弈_6页_2mb

债市瞭望 | 2026年3月债市展望总结

核心内容概述

2026年3月债市展望指出，地缘政治风险缓解后，债市将重新回归对经济数据与政策预期的博弈。2月债市因春节假期和宏观数据空窗期缺乏明确主线，10年期国债收益率围绕1.80%震荡。3月市场关注点将转向两会政策落地及一季度经济表现，同时需留意中东局势变化和中美元首会谈等外部事件对市场的潜在影响。

主要观点

市场回顾

• 2月债市表现：债市缺乏明确主线，10年期国债收益率在1.77%至1.81%之间震荡，未形成趋势行情。
• 资金面：央行流动性净投放近8000亿元，资金面整体平稳，税期及跨月扰动有限。
• 交易盘与配置盘行为：节前资金平稳支撑债市，节后权益市场走强及地产新政出台促使债市止盈情绪升温。
• 政治局会议影响：会议延续“适度宽松”货币政策定调，美伊局势升级带动债市快速走强。

国内基本面

• 1月信贷表现：信贷“开门红”弱于近年同期，社融增速持续低迷。
• 通胀情况：春节假期错位导致CPI涨幅回落，PPI跌幅收窄。
• 消费与地产：春节期间国内出游及消费增长旺盛，节后地产销售有所好转。
• 3月预期：基本面将呈现温和复苏，关注两会经济增长目标设定及“十五五”中长期规划，增量政策或聚焦消费、居民增收及重点产业发展。

资金面分析

• 流动性状态：央行维持均衡宽松，3月隔夜资金中枢有望维持在政策利率下方。
• 政策配合：央行下调远期售汇风险准备金率，配合财政发力及物价回升目标。

海外基本面

• 美国经济表现：非农就业回暖但通胀与GDP弱于预期，美元指数维持低位震荡。
• 地缘风险影响：美伊局势升级引发避险情绪升温，市场担忧油价上涨推升全球通胀，美联储或更倾向观望。

供需分析

• 政府债供给：3月政府债供给以专项债为主，融资规模较2月下降。
• 配置盘需求：年初国债与地方债净融资额度高位，2月银行及保险配置力量较弱，券商与基金、信托等产品增配利率债。
• 资金流向：年内高息定存集中到期，可能推动部分资金流向非银产品，银行配置需求仍待释放。

债市展望

• 短期走势：中东地缘局势升级或带动避险情绪升温，债市或受股市传导影响呈现回暖迹象。
• 中长期趋势：若两会无明显超预期政策信号，债市或将温和走强，10年期国债收益率已突破1.80%阻力位。
• 关键预期：市场对经济增速目标调整为区间目标、基本面弱复苏及央行适度宽松有较强一致性预期。
• 风险提示：需关注地缘冲突变化、中美元首会谈等重要事件的冲击影响。

其他事项

• 重要会议：全国两会、中央财经委员会会议、央行第一季度例会、博鳌亚洲论坛。
• 数据来源：财政部、外汇交易中心、路孚特、Wind等。

买方与卖方声音

看多理由

• 经济增长目标或设定为区间目标，刺激政策力度可能不会过强。
• 债市配置力度或有所增加，市场对经济弱复苏与政策稳宽松有较强共识。

看空理由

• 美伊局势等地缘政治风险推升油价，利率对配置盘吸引力淡化。
• 市场可能更倾向等待调整后入场，配置盘需求尚未完全释放。

数据说明

• 买入力度根据当月一二级市场情况标准化处理，大于零表示买入力度在历年平均水平以上。
• 银行包括政策性银行、股份制银行、城商行、农村金融机构及外资行。
• 资金缺口 = 货币政策工具回笼 + 缴税缴准 + 政府债券净融资额 - 财政投放。
• 基本面数据预测部分为当月公布的上月/上季数据。
• 数据来源：财政部、外汇交易中心、路孚特、Wind。

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