20260303-国联期货-有色金属铝月度报告_地缘扰动未歇；政策预期犹存_20页_4mb

有色金属铝月度报告总结

核心内容概览

本报告由国联期货研究所发布，分析师杨磊对2026年2月铝市场进行了全面分析，涵盖成本、供给、需求、库存及市场展望等方面。报告指出，铝市场在宏观和基本面因素的交织下呈现震荡格局，短期内以观望为主，做多需谨慎。

主要观点

成本：氧化铝底部震荡，电解铝利润可观

• 2月铝土矿供应充裕，但价格承压，国内氧化铝产量环比小幅下滑，库存持续累库。
• 海外氧化铝供应亦有缩减，2026年全球氧化铝新增产能有限，预计供需仍偏宽松。
• 电解铝成本有所上升，但现货价格回落，平均生产利润有所下滑但仍保持在较高水平。

供给：国内逼近产能上限，中东供给扰动升温

• 国内电解铝产能利用率接近97%，生产利润可观，但提升空间有限。
• 中东地缘冲突加剧，全球电解铝供应面临不确定性，预计2026年全球电解铝产量增幅不足2%。
• 电解铝进口窗口持续关闭，进口仍以俄铝为主，国内供给维持高位但增幅有限。

需求：节后开工回升，终端表现分化

• 节后铝材开工回升，但终端需求分化，光伏、风电、家电、房地产等领域表现不一。
• 光伏新增装机规模预计回落，但全球装机需求仍保持增长趋势。
• 房地产市场修复偏缓，政策优化对市场有一定支撑，但整体需求承压。
• 家电消费受以旧换新政策影响，短期内仍有支撑但增幅预计放缓。

库存：社库压力偏大，现货贴水承压

• 国内电解铝和铝棒库存持续累库，同比压力明显。
• LME库存继续去库，显示海外需求相对稳定。
• 库存压力可能对价格形成一定支撑，但需关注市场供需变化。

关键信息

国内生产情况

• 2月国内电解铝产量环比增幅有限，运行产能接近上限。
• 2026年国内电解铝产量预计增加74万吨，同比增幅约1.7%。
• 国内氧化铝产量同比略有增长，但库存压力大，进口依赖度高。

海外供应情况

• 中东电解铝产量占全球约9%，地缘冲突导致供应风险上升。
• 海外氧化铝新增产能约750万吨，主要在印度、印尼、老挝。
• 海外原铝产量小幅增长，但整体供应紧张。

原材料与进口情况

• 国内铝土矿供应不足，进口依赖几内亚和澳大利亚。
• 2026年国内新增氧化铝产能达1500万吨，主要集中在广西、河北。
• 电解铝进口仍以俄铝为主，12月净进口量15.17万吨。

需求端分析

• 光伏、风电、家电、汽车等终端需求分化，部分行业出现透支现象。
• 房地产政策优化，但市场修复缓慢，新开工面积同比减少20.4%。
• 新能源汽车销量和产量在1月略有增长，但受政策影响，后续增长预期有限。

库存变化

• 国内电解铝现货库存117.5万吨，环比增加37.5万吨。
• 铝棒库存39.55万吨，环比增加14.3万吨。
• LME库存继续去库，显示海外需求稳定。

市场展望

• 宏观因素：中东地缘冲突引发通胀预期，美联储降息预期走弱，美债利率有走强迹象。
• 基本面因素：国内电解铝库存压力大，但中东供应风险可能带来供给端支撑。
• 总体判断：3月铝市场预计震荡为主，操作上以观望为主，做多需谨慎。

图表概览

• 图1：沪铝加权日线图（显示震荡走势）
• 图2-3：铝矿砂及其精矿进口数量与分国别数据
• 图4-5：铝土矿港口库存与氧化铝企业库存
• 图6-7：国产与进口铝土矿价格
• 图8-15：氧化铝产量、产能利用率及国内电解铝供给
• 图16-17：电解铝与氧化铝生产利润
• 图18-27：电解铝产量、开工率及国内能源相关数据
• 图28-37：铝材及铝制品产量、出口与进口数据
• 图38-47：铝型材、铝板带箔、铝杆、原铝系铝合金锭等细分产品数据
• 图48-51：光伏与风电新增装机容量及出口情况
• 图52-57：房地产相关数据（销售、竣工、施工等）
• 图58-63：家用空调、冰箱、洗衣机等家电产量与销量
• 图64-67：新能源汽车与汽车产量、销量
• 图68-75：电解铝及铝棒库存、LME库存等数据

风险提示

• 中东地缘冲突可能影响全球铝供应。
• 国内房地产市场修复缓慢，对铝需求形成拖累。
• 原材料成本波动可能影响电解铝利润。
• 期货市场波动较大，操作需谨慎。

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