> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属铝月度报告 2026年3月3日 # 国联期货研究所 交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 # 分析师： 杨磊 从业资格号：F03128841 投资咨询号：Z0020255 # 相关报告： 《2026年年度报告沪铝：氧化铝逢高空；电解铝多配，生产利润可观》2025年12月25日 # 地缘扰动未歇；政策预期犹存 # 成本：氧化铝底部震荡，电解铝利润可观 2月铝土矿内外整体供应充裕、矿价仍承压。中东地缘冲突引发原油上涨，海运费上涨预期或抬升进口铝土矿成本。内陆产区生产亏损，国内氧化铝2月产量环比仍有所下滑。2月国内氧化铝整体库存延续累库状态。电解铝平均生产成本有所增加；而电解铝现货价格有所回落；电解铝平均生产利润回落但绝对值仍可观。 # 供给：国内逼近产能上限，中东供给扰动升温 2月电解铝生产利润有所下滑但仍可观，电解铝运行产能逼近天花板。中东电解铝产量占全球产量比重近 $9\%$ ，美以和伊朗地缘冲突爆发，中东电解铝供给担忧升温，全球电解铝产量有不及预期的风险。国内电解铝产量环比增幅有限，加之进口窗口继续关闭，国内电解铝结合产量和净进口的供给水平预计仍处同期高位但增幅有限。 # 需求：节后开工回升，终端表现分化 2月接近春节，铝材整体开工承压运行。预计2026年中国光伏新增装机规模为180GW~240GW、较2025年315.07GW的新增光伏装机规模有所回落。上海发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》。3月家用空调排产2334万台，较去年实绩减 $6.1\%$ ；内销排产、出口排产均减。新能源车购置税免税政策在2025年12月底退出，部分消费者提前享受政策红利、致使2026年1月的消费出现一定透支；马年伊始，多省密集发布汽车以旧换新政策配套细则。 # 库存：社库压力偏大，现货贴水承压 2月国内电解铝现货库存、铝棒现货库存延续累库、同比库存压力偏大，LME库存继续去库。 # 展望 宏观上，中东地缘冲突、油气大涨，引发通胀预期、美联储降息预期走弱、美债利率有走强迹象，且美联储会议纪要显示内部分歧，铝在内的有色金属承压；国内临近两会，预期升温。基本面上，国内电解铝社会库存累库压力偏大，但中东冲突引发全球铝供给不及预期的风险。总的来看，宏观利空和供给利多博弈、多空交织，3月预计震荡多于趋势，观望为主，做多仍需谨慎。 # 正文目录 一、行情回顾 二、成本：氧化铝底部震荡，电解铝利润可观 三、供给：国内逼近产能上限，中东供给扰动升温 3.1 中东地缘冲突爆发，全球供给担忧发酵 3.2进口窗口继续关闭，进口仍以俄铝为主 3.3铝供给同比续增，后续增幅将放缓 12- 四、需求：节后开工回升，终端表现分化 4.1 初端加工：节前开工承压；节后开工回升 4.2 终端消费：终端表现分化，关注国内政策 五、库存：社库压力偏大，现货贴水承压 六、展望 图1：沪铝加权日线图 图2：铝矿砂及其精矿进口数量 图3：铝矿砂及其精矿进口数量：分国别 6- 图4：铝土矿港口库存. -6- 图5：氧化铝企业铝土矿库存 图6：国产铝土矿价格 图7：进口铝土矿价格 6- 图8：中国冶金级氧化铝产量 图9：中国冶金级氧化铝产能利用率 图10：海外冶金级氧化铝产量 图11：中国氧化铝净进口数量 图12：中国氧化铝港口库存. -8- 图13：中国电解铝厂氧化铝厂内库存 图14：中国（除新疆）氧化铝厂内库存 图15：中国氧化铝库存. -8- 图16：电解铝冶炼利润 图17：氧化铝生产利润 图18：中国电解铝产量 图19：中国电解铝产能利用率 图20：云南降水量 图21：白鹤滩水库水位：08时 图22：溪洛渡水库水位：08时 图23：溪洛渡水库出库流量：08时 图24：向家坝水库水位：08时 图25：向家坝水库出库流量：08时 图26：云南水力发电发电量 图27：云南发电量 图28：中国电解铝产量：周 图29：中国电解铝铝水比例 图30：全球原铝产量 11- 图31：全球原铝产量（除中国） 11- 图32：电解铝现货进口利润 11- 图33：电解铝净进口量 图34：未锻压铝及废铝净进口 12- 图35：铝材及铝制品净出口 12- 图36：国内电解铝供给. 12- 图37：中国铝材产量 图38：铝型材开工率 13- 图39：铝型材产量 13- 图40：铝板带箔开工率 13- 图41：铝板带箔产量 13- 图42：铝杆开工率 13- 图43：铝杆产量 13- 图44：原铝系铝合金锭开工率 14- 图45：原铝系铝合金锭产量 14- 图46：电网基本建设投资完成额 图47：电源基本建设投资完成额 图48：光伏新增装机容量 15- 图49：光伏电池出口数量 15- 图50：风电新增装机容量 15- 图51：风力发电机组出口数量 15- 图52：商品房销售面积 15- 图53：商品房待售面积 15- 图54：房屋竣工面积 16- 图55：房屋施工面积 16- 图56：房屋新开工面积 16- 图57：房地产开发投资完成额 16- 图58：中国家用空调产量 16- 图59：中国家用空调销量. 16- 图60：中国家用空调库存 图61：中国空调计划产量 图62：中国冰箱计划产量 图63：中国洗衣机计划产量 17- 图64：新能源汽车产量 图65：新能源汽车销量 图66：汽车产量 18- 图67：汽车销量 18- 图68：电解铝现货库存 18- 图69：电解铝厂内库存. 18- 图70：SHFE铝交割库库存 18- 图71：SHFE铝期货库存 18- 图72：6063铝棒现货库存 图73：6063铝棒厂内库存. -19- 图74：LME铝期货库存. 19- 图75：LME铝注销占比 19- # 一、行情回顾 2月沪铝盘面整体呈震荡走势：1月末、2月初，美联储主席候选人沃什引爆市场鹰派预期，沪铝盘面承压；之后沪铝盘面整体呈震荡走势，海外宏观多空交织，美国总统全球关税被美国最高法院裁定违法，但美国总统动用替补工具加征 $10\%$ 关税，美联储会议纪要暴露显著内部分歧，且国内电解铝社会库存累库幅度明显，基本面支撑减弱；2月下旬，国内地产政策预期发酵，加之中东地缘扰动，沪铝开始显现震荡偏强迹象。 图1：沪铝加权日线图 数据来源：文华财经、国联期货研究所 # 二、成本：氧化铝底部震荡，电解铝利润可观 1月国产铝土矿供应未有改善，主要产区整体产量环比、同比均缩减。据钢联，国内主要铝土矿产区山西、广西、河南、贵州1月铝土矿产量合计530.97万吨，环比减 $4.4\%$ 、同比减 $8.1\%$ ，其中：山西206.95万吨，环比增 $3.2\%$ 、同比增 $8.9\%$ ；广西156.31万吨，环比减 $0.1\%$ 、同比减 $19.8\%$ ；河南87.7万吨，环比减 $25.4\%$ 、同比减 $13.2\%$ ；贵州80.02万吨，环比减 $0.8\%$ 、同比减 $13\%$ 。春节之后国产矿坑口陆续恢复出货。 国内12月铝土矿进口量环比有所回落，几内亚仍增但澳大利亚下滑。据海关，12月铝矿砂及其精矿进口量1467.34万吨，环比减 $2.9\%$ 、同比减 $1.8\%$ ，其中：自几内亚进口量1136.26万吨，环比增 $6.1\%$ 、同比增 $9.7\%$ ，占当月进口量的 $77.44\%$ ；自澳大利亚进口量240.87万吨，环比减 $29.4\%$ 、同比减 $28.9\%$ ，占当月进口量的 $16.42\%$ 。 近几年国内氧化铝新建产能规模较大，氧化铝企业增加铝土矿进口以补充原料、维持生产。几内亚、澳大利亚仍是国内铝矿砂及其精矿进口的主要来源，不过地缘扰动加大、原料国供应链稳定性有降低预期；加纳总统表示拟在5年内取消铝土矿等原矿出口。 图2：铝矿砂及其精矿进口数量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图3：铝矿砂及其精矿进口数量：分国别 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 铝土矿港口库存仍高于去年同期，氧化铝样本企业铝土矿库存同比仍处高位。据钢联，2月下旬铝土矿港口库存2614.49万吨，较去年同期增767.5万吨；1月43家氧化铝样本企业铝土矿库存2454万吨，较去年同期增254万吨。 图4：铝土矿港口库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图5：氧化铝企业铝土矿库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图6：国产铝土矿价格 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图7：进口铝土矿价格 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2月铝土矿内外整体供应充裕、矿价仍承压。据钢联，2月27日山西一水型硬铝土矿、广西一水型软铝土矿、河南一水型硬铝土矿、贵州一水型硬铝土矿价格分别为500、450、525、490元/吨，较1月底持平；山东港口几内亚产三水型铝土矿、澳大利亚产三水型铝土矿、澳大利亚产一水型软铝土矿价格分别为60.5、55、52美元/干吨，较1月底分别跌0.5、5、5美元/干吨。中东地缘冲突引发原油上涨，海运费上涨预期或抬升进口铝土矿成本。 内陆产区生产亏损，1月国内氧化铝产量环比缩减、同比仍增，2月产量环比仍有所下滑。据钢联，1月国内冶金级氧化铝产量796.8万吨，环比减 $0.4\%$ 、同比增 $7.7\%$ ；截至2月6日、2月13日、2月20日、2月27日，国内冶金级氧化铝周产量分别为181.4、180.1、179.5、178.7万吨。 2026年国内氧化铝新增产能规模仍较大。据Mysteel，2026年国内新增氧化铝产能预计达1500万吨，其中一季度600万吨、二季度160万吨、三季度400万吨、四季度340万吨。1500万吨新增产能中，1400万吨为新投、100万吨为扩建，其中新投产能主要位于广西、河北，区域成本优势较为明显。 图8：中国冶金级氧化铝产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图9：中国冶金级氧化铝产能利用率 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 1月海外冶金级氧化铝产量环比、同比均有所缩减。据国际铝业协会，1月海外冶金级氧化铝产量489.9万吨，环比减 $1.9\%$ 、同比减 $0.5\%$ ；日均产量15.8万吨，环比减 $1.9\%$ 。海外氧化铝整体产量变动有限。 图10：海外冶金级氧化铝产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图11：中国氧化铝净进口数量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2026年海外亦面临氧化铝新增产能投放，供需预计仍过剩、氧化铝现货价格难反转。据钢联，2026年海外氧化铝新投产能约750万吨，主要在印度、印尼、老挝。 12月国内氧化铝延续净进口状态；但12月中旬开始，氧化铝进口窗口关闭。据海关，12月国内氧化铝进口22.78万吨；出口20.59万吨；净进口2.19万吨。1~2月，国内氧化铝进口窗口仍继续关闭。 图12：中国氧化铝港口库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图13：中国电解铝厂氧化铝厂内库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2月国内氧化铝整体库存延续累库状态。截至2月下旬，国内氧化铝库存568.5万吨，较1月底增12万吨，较去年同期增182.6万吨；其中电解铝厂的氧化铝库存380.9万吨，较1月底增1.4万吨，较去年同期增93.4万吨。 图14：中国（除新疆）氧化铝厂内库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图15：中国氧化铝库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图16：电解铝冶炼利润 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图17：氧化铝生产利润 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2月电解铝平均生产利润有所回落但仍可观：动力煤现货价格走强，氧化铝现货价格有所抬升，预焙阳极、冰晶石现货价格整体持稳，氟化铝现货价格有所走弱，电解铝平均生产成本有所增加；而电解铝现货价格有所回落；电解铝平均生产利润回落但绝对值仍可观。 # 三、供给：国内逼近产能上限，中东供给扰动升温 # 3.1 中东地缘冲突爆发，全球供给担忧发酵 国内电解铝生产利润仍可观、产能利用率仍处高位、提升空间有限。据钢联，1月国内电解铝产量383.85万吨，环比增 $0.3\%$ 、同比增 $3.2\%$ ；1月电解铝日均产量12.38万吨，较12月日均产量12.35万吨环比增幅有限。截至1月底，国内电解铝建成产能约4618.65万吨，运行产能约4477.93万吨，产能利用率 $96.95\%$ ，铝水比例 $70.82\%$ 。 图18：中国电解铝产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图19：中国电解铝产能利用率 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2月电解铝生产利润有所下滑但仍可观，电解铝运行产能逼近天花板。截至2月5日、2月12日、2月19日、2月26日国内电解铝周产量分别为85.9、85.92、85.93、85.95万吨。受合规产能天花板限制，2026年国内电解铝产量增幅预计进一步放缓。2026年新疆、内蒙古有电解铝新投产，河南有电解铝置换流出，山西有电解铝置换升级，国内电解铝产量预计增加74万吨、同比增幅约 $1.7\%$ 。 图20：云南降水量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图21：白鹤滩水库水位：08时 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图22：溪洛渡水库水位：08时 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图24：向家坝水库水位：08时 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图26：云南水力发电发电量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图28：中国电解铝产量：周 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图23：溪洛渡水库出库流量：08时 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图25：向家坝水库出库流量：08时 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图27：云南发电量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图29：中国电解铝铝水比例 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提到，鼓励山东、内蒙古、新疆等电解铝主要产地推广短流程一体化工艺，直接以电解铝液为原料生产加工坏料和加工材，加快绿色化发展。 1月海外原铝产量环比变动有限。据国际铝业协会，1月海外原铝产量253.1万吨，环比增 $0.2\%$ ，同比增 $0.9\%$ 。1月海外原铝日均产量8.16万吨，12月日均产量8.15万吨。2026年全球电解铝供应预计偏紧。据SMM，2026年全球电解铝运行产能预计较2025年增182万吨，其中印尼是主要增长来源。预计2026年全球电解铝产量较2025年增131万吨、同比增幅 $1.7\%$ 。中东电解铝产量占全球产量比重近 $9\%$ ，美以和伊朗地缘冲突爆发，中东电解铝供给担忧升温，全球电解铝产量有不及预期的风险。 图30：全球原铝产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图31：全球原铝产量（除中国） 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 # 3.2 进口窗口继续关闭，进口仍以俄铝为主 图32：电解铝现货进口利润 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图33：电解铝净进口量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 电解铝进口仍倒挂，而12月净进口量环比有所回升。据海关，12月原铝进口18.92万吨，环比增 $28.8\%$ 、同比增 $17.2\%$ ；12月原铝出口3.76万吨，环比减 $29.3\%$ 、同比增 $194.3\%$ ；12月原铝净进口量15.17万吨，环比增 $61.6\%$ 、同比增 $2\%$ 。12月自俄罗斯进口原铝14.3万吨，占当月原铝进口量的 $75.6\%$ 。 国内电解铝生产因为建成产能约束，开工率提升空间有限，电解铝产量仍无法充分满足下游需求，除了进口未锻压非合金铝即原铝补充生产原料，也进口未锻压铝合金和废铝。中国是铝材以及铝制品的净出口国，2024年底取消出口退税，铝材出口有所下滑。据海关，12月未锻压铝及废铝净进口量41.33万吨，环比增 $38.2\%$ 、同比增 $5.7\%$ ；铝材及铝制品净出口量77.92万吨，环比减 $3.2\%$ 、同比增 $4.3\%$ 。 图34：未锻压铝及废铝净进口 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图35：铝材及铝制品净出口 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 # 3.3 铝供给同比续增，后续增幅将放缓 12月国内电解铝产量382.84万吨，净进口15.17万吨，结合产量和净进口量的电解铝供给为398.01万吨，环比增 $5.4\%$ 、同比增 $3\%$ 。1、2月国内电解铝产量环比增幅有限，加之进口窗口继续关闭，国内电解铝结合产量和净进口的供给水平预计仍处同期高位但增幅有限。 图36：国内电解铝供给 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图37：中国铝材产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2026年全球电解铝供应预计偏紧、产量同比增幅不足 $2\%$ 。加之中东地缘冲突，产量增幅有不及预期的风险。 # 四、需求：节后开工回升，终端表现分化 # 4.1 初端加工：节前开工承压；节后开工回升 1月铝材表现有所分化；2月接近春节，铝材整体开工承压运行。据钢联，1月铝型材样本产量66.5万吨，环比减 $4.6\%$ 、同比基本持平；铝板产量96.58万吨，环比减 $1.6\%$ 、同比减 $3\%$ ；铝箔产量21.65万吨，环比增 $2\%$ 、同比增 $7.4\%$ ；铝杆产量34.14万吨，环比增 $0.3\%$ 、同比增 $3\%$ ；原铝系铝合金锭产量12.51万吨，环比减 $4.6\%$ 、同比增 $4.2\%$ 。 图38：铝型材开工率 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图39：铝型材产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图40：铝板带箔开工率 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图41：铝板带箔产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图42：铝杆开工率 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图43：铝杆产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 铝型材主要应用于光伏、轨道交通、汽车轻量化、建筑等。铝板应用于建筑、交 通、工业制造等；铝带应用于电子、包装、散热器等；铝箔应用于食品包装、药品包装、电子、电池等。铝杆是制造电线电缆的重要原料，用于生产钢芯铝绞线。原铝系铝合金广泛应用于交通运输、建筑、电子电器、包装容器等领域。 图44：原铝系铝合金锭开工率 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图45：原铝系铝合金锭产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 # 4.2 终端消费：终端表现分化，关注国内政策 图46：电网基本建设投资完成额 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图47：电源基本建设投资完成额 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 电力：国内乃至全球能源加速转型，作为光伏、风电并网及数据中心供电重要支撑的电网建设需求显著增加。据彭博新能源财经，全球光伏、风电排队并网规模已达未来五年预计新增装机需求的三倍，而负荷侧的数据中心并网排队形势亦严峻。随着消纳压力的增加，电源投资增速明显放缓。据国家能源局，截至12月，国内电源基本建设投资完成额累计10927.51亿元，累计同比减 $9.57\%$ ；截至12月，国内电网基本建设投资完成额累计6395.02亿元，累计同比增 $5.11\%$ 。 2026年国内光伏新增装机增速预计将因政策调整、电网消纳压力、行业自身供需等原因而有所放缓。海外市场预计分化：欧洲持稳；美国政策存不确定性，装机预期下调；印度等新兴市场增速较快。据中国光伏行业协会，预计2026年中国光伏新增装机规模为180GW~240GW、较2025年315.07GW的新增光伏装机规模有所回落，2026年全球新增光伏装机规模预计为500GW~667GW。2026年全球风电预计景气， 2026-2028年陆上风电国内年均增速预计达 $10\%$ 、海外预计达 $16\%$ ；海上风电国内年均增速预计达 $20\%$ 、海外预计达 $24\%$ 。 据能源局，截至12月光伏新增装机容量累计31751.35万千瓦，累计同比增 $14.2\%$ ；截至12月风电发电新增设备容量累计12047.65万千瓦，累计同比增 $50.94\%$ 图48：光伏新增装机容量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图49：光伏电池出口数量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图50：风电新增装机容量 数据来源：钢联数据、ifind、国联期货研究所 图51：风力发电机组出口数量 数据来源：钢联数据、ifind、国联期货研究所 地产：地产修复偏缓。据统计局，截至12月商品房销售面积累计8.81亿平方米，累计同比减 $8.7\%$ ；商品房待售面积累计7.66亿平方米，累计同比增 $1.6\%$ ；房屋竣工面积累计6.03亿平方米，累计同比减 $18.1\%$ ；房地产施工面积累计65.99亿平方米，累计同比减 $10\%$ ；房屋新开工面积累计5.88亿平方米，累计同比减 $20.4\%$ 。 图52：商品房销售面积 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图53：商品房待售面积 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图54：房屋竣工面积 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图55：房屋施工面积 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图56：房屋新开工面积 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图57：房地产开发投资完成额 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 国内地产政策优化。上海发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》：非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套住房；连续缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的，在外环内限购2套住房；持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市范围内限购1套住房。 家电：1月家用空调产销环比、同比均增加，主要因今年春节和去年错位所致；据产业在线，1月家用空调产量1992.62万台，同比增 $19.5\%$ ；销量1984.82万台，同比增 $11.9\%$ 。3月家用空调排产2334万台，较去年实绩减 $6.1\%$ ；其中内销排产1259万台、减 $1.5\%$ ，出口排产1075万台、减 $7.1\%$ 。 图58：中国家用空调产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图59：中国家用空调销量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 消费品以旧换新政策将继续实施并进一步优化，2026年国内家电消费仍有支撑但增幅预计放缓；海外高库存，且基数偏高，外销亦将放缓。 图60：中国家用空调库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图61：中国空调计划产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图62：中国冰箱计划产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图63：中国洗衣机计划产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图64：新能源汽车产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图65：新能源汽车销量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 汽车：1月新能源汽车产销同比变动有限。据中汽协，1月新能源汽车销量94.48万辆，环比减 $44.8\%$ 、同比增 $0.1\%$ ，1月新能源汽车产量104.07万辆，环比减 $39.4\%$ 、同比增 $2.5\%$ ；1月汽车销量234.65万辆，环比减 $28.3\%$ 、同比减 $3.2\%$ ，1月汽车产量244.99万辆，环比减 $25.7\%$ 、同比持平。 新能源车购置税免税政策在2025年12月底正式退出，部分消费者提前在2025年12月享受了政策红利，致使2026年1月的消费出现一定的透支。2026年汽车“国补”配套细则已在全国落地，马年伊始，多省份密集发布汽车以旧换新政策配套细则。 图66：汽车产量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图67：汽车销量 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 # 五、库存：社库压力偏大，现货贴水承压 图68：电解铝现货库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图69：电解铝厂内库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图70：SHFE铝交割库库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图71：SHFE铝期货库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 2月国内电解铝现货库存、铝棒现货库存延续累库、同比库存压力偏大，LME 库存继续去库。 据钢联，截至2月26日，国内电解铝现货库存117.5万吨，较1月底增37.5万吨；6063铝棒现货库存39.55万吨，增14.3万吨。截至2月27日，LME铝库存465550吨，较1月底减30175吨。 图72：6063铝棒现货库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图73：6063铝棒厂内库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图74：LME铝期货库存 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 图75：LME铝注销占比 数据来源：我的钢联、ifind、国联期货研究所 # 六、展望 宏观上，中东地缘冲突、油气大涨，引发通胀预期、美联储降息预期走弱、美债利率有走强迹象，且美联储会议纪要显示内部分歧，铝在内的有色金属承压；国内临近两会，预期升温。基本面上，国内电解铝社会库存累库压力偏大，但中东冲突引发全球铝供给不及预期的风险。总的来看，宏观利空和供给利多博弈、多空交织，3月预计震荡多于趋势，观望为主，做多仍需谨慎。 # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明出处自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 # 联系方式 国联期货研究所无锡总部 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121） 电话：0510-82711808 国联期货研究所上海总部 地址：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦A9楼（200082） 电话：021-60201600