20260304-中信证券-债市瞭望_|_2026年3月债市展望:地缘冲击过后仍将回归经济数据与政策预期博弈_6页_2mb

2026年3月债市展望总结

核心内容

2026年3月债市展望指出，地缘政治冲突的冲击过后，债市将回归经济数据与政策预期的博弈。2月债市因春节假期和宏观数据空窗期缺乏明确主线，10年期国债收益率围绕1.80%点位宽幅震荡，未形成趋势行情。3月债市走势将更多取决于两会政策落地情况以及一季度经济复苏的成色。

主要观点

市场回顾

• 2月债市走势：受春节假期影响，市场缺乏明确主线，10年期国债收益率在1.77%-1.81%之间震荡。
• 资金面：央行净投放近8000亿元流动性，资金面整体平稳，税期及跨月扰动有限，资金利率中枢小幅下行。
• 交易盘与配置盘：节后机构行为分化，交易盘止盈，配置盘承接，债市处于经济弱复苏与政策稳宽松的博弈阶段。
• 美伊局势影响：月末美伊局势升级带动避险情绪升温，债市快速走强。

国内基本面

• 信贷与社融：1月信贷“开门红”表现弱于近年同期，拖累社融增速续低。
• 通胀情况：春节假期错位导致CPI涨幅回落、PPI跌幅收窄，但节后消费增长旺盛，地产销售有所好转。
• 3月预期：基本面将呈现温和复苏态势，关注两会经济增长目标设定及“十五五”中长期规划，增量政策或聚焦提振消费、居民增收及重点产业发展。

海外基本面

• 美国经济：1月非农就业回暖但通胀、GDP表现弱于预期，2月美元指数维持低位震荡。
• 地缘政治风险：美伊局势升级加剧市场不确定性，推动油价上涨，全球通胀担忧上升。
• 美联储动向：高不确定性环境下，美联储或将更倾向于观望，美元指数可能延续震荡格局。

资金面展望

• 流动性：央行维持流动性均衡宽松，3月隔夜资金中枢有望维持在政策利率下方。
• 资金流向：年内大量高息定存集中到期，可能推动部分资金流向保险、理财、基金等非银产品，银行配置需求仍待释放。

供需分析

• 政府债供给：3月政府债供给以专项债为主，整体融资规模较2月下降。
• 配置力量：券商转为增配利率债，基金、信托等其他产品对多数期限现券买入力度增强。
• 财政赤字：2026年广义财政赤字或维持高位，对债市形成一定压力。

关键信息

债市展望

• 短期影响：中东地缘局势升级或带动避险情绪升温，国内债市或受股市传导影响呈现回暖迹象。
• 中长期走势：若两会期间无明显超预期政策信号，债市或将温和走强。
• 收益率预期：10年期国债已突破1.80%阻力位，市场对经济增速目标调整为区间目标、基本面弱复苏以及央行适度宽松有较强一致性预期。

其他事项

• 重要会议：全国两会、中央财经委员会会议、央行第一季度例会、博鳌亚洲论坛。

数据支持

2月收益率变动

3月宏观经济预测

结论

3月债市将更多关注两会政策落地情况及一季度经济复苏的成色。市场对经济弱复苏与政策稳宽松有较强一致性预期，若无超预期政策信号，债市或温和走强。同时，需密切关注地缘政治变化及中美元首会谈等可能影响市场情绪的重要事件。