20250703-浙商证券-债市策略思考_关注非活跃券流动性溢价持续提升_7页_518kb

研究摘要：非活跃券流动性溢价与债市策略

核心观点

非活跃券流动性溢价的持续提升可能放大债市行情，推动国债期货价格突破前高，并给予现券投资者做多信号。建议投资者在7~8月积极把握债市做多窗口，左侧入场，关注非活跃券利差机会。

非活跃券表现

• 成交活跃度提升：跨季后，非活跃券成交笔数显著增加，如10年国债非活跃券成交笔数由6月末的20笔以上增至7月2日的30笔以上。
• 收益率下行更明显：非活跃券收益率下行幅度远高于活跃券，如30年国债非活跃券在两个交易日内下行3BP，而相同期限活跃券仅下行1.25BP。

潜在影响

• 放大行情：非活跃券流动性溢价提升可能起到“行情放大器”作用，参考3月情形，老券被卖出加剧行情波动。
• 国债期货突破：CTD券多为老券，非活跃券流动性溢价可能导致其收益率下行，推动国债期货价格缓慢突破前高。

推荐策略

• 把握7~8月窗口期：建议左侧入场，积极做多债券，重点关注非活跃券的利差机会。
• 关注资金环境：若货币宽松配合，行情或更顺畅。

风险提示

• 技术分析局限性可能限制判断。
• 宏观政策超预期变化可能影响债市。
• 机构行为趋同可能导致负反馈。