20181214-华创证券-债券日报_民企受益面相对有限_可改善优质房企流动性_9页_518kb

债券日报总结 - 2018-12-14

核心内容概述

发改委于2018年12月12日发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，旨在支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券，推动金融服务实体及宽信用政策的落地。

主要观点

1. 优质企业支持政策

• 政策导向：鼓励优质企业通过企业债融资，以优化融资结构、改善流动性。
• 发行机制优化：实行“一次核准额度、分期自主发行”和“即报即审”，简化流程，提高效率。
• 资金用途管理：采用正负面清单管理募集资金用途，禁止用于房地产投资和过剩产能投资，强调资金用于主营业务。

2. 优质企业筛选标准

• 主体信用等级：要求主体信用等级达到AAA。
• 经营财务指标：需在资产规模、营业收入、资产负债率等方面处于行业或区域领先地位。
• 合规要求：企业需符合国家产业政策和宏观调控政策，且近3年无违约、违法违规、未纳入失信黑名单、财报未被出具否定意见。

3. 各类企业受益情况

• 民营企业受益有限：共有19家符合条件的民营企业，受益面较窄，说明筛选标准对民企要求较高。
• 房企受益有所改善：22家优质房企符合条件，但主要集中在央企和地方国企，民营房企受益有限。企业债用于补充营运资金的比例提高至50%，有助于改善优质房企流动性。
• 城投企业受益明显：46家优质城投企业符合条件，主要为省级、省会及重点城市的优质城投，中低评级城投企业受益有限。

关键信息

优质企业分类及指标要求

优质企业数量分布

• 总数量：230家
• 民营企业数量：19家
• 房企数量：22家（主要为央企和地方国企）
• 城投企业数量：46家（主要为省级、省会及重点城市）

风险提示

• 政策落地效果可能不及预期，需关注实际执行情况。

政策影响分析

• 对民企的影响：受益面较窄，政策虽为支持民企，但实际利好有限，需谨慎看待。
• 对房企的影响：虽然政策对房企融资有所改善，但未放松行业政策，房企融资仍受限。
• 对城投的影响：高等级城投企业受益明显，中低评级需谨慎甄选，不可盲目下沉资质。

附录：相关研究报告

• 《政策频出，市场分歧加大——华创债券日报2018-11-13》
• 《数据发生背离，债市走势分析——华创债券日报2018-11-14》
• 《语言揣测不如指标导向，美联储什么时候停止加息？——华创债券日报20181129》
• 《降与不降，牛平趋势不变，变的只是速度——华创债券日报2018-12-04》
• 《宽信用传导仍待验证，牛平趋势未变——华创债券11月金融数据点评》

投资评级说明

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
• 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%之间；
• 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。