宏观压力仍在，旺季消费存有预期-20230910-东吴期货-16页_1mb

2023年9月铜市月度总结

核心内容概述

2023年9月，铜价预计维持高位震荡格局。宏观层面，美元仍处强势，对铜价形成持续压制。同时，国内消费旺季逐步到来，下游开工有望环比改善，但整体复苏力度有限。库存方面，尽管8月下旬进口铜集中流入导致社库累增，但9月库存仍预计处于低位，难以恢复至安全水平。供应端方面，8月产量环比显著增长，但9月受部分冶炼厂检修影响，产量小幅下降，四季度产量或维持高位。进口方面，非洲铜库存消化完毕，预计后续进口量保持高位。操作建议为高抛低吸，关注实际消费落地及库存变化。

主要观点

宏观面

• 美元仍处强势：美国经济表现强劲，欧元区经济疲软，美元指数预计继续上涨，对铜价形成压制。
• 国内政策底已现：多项政策出台，包括降低印花税、降低存量房贷利率等，经济有望逐步企稳。
• CPI数据改善：8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%，经济底临近，消费旺季或带来环比改善。

库存分析

• 进口铜流入不及预期：8月中旬进口窗口打开，但受船期等因素影响，进口流入延迟，直至8月下旬才集中。
• 社库持续累增：进口铜集中流入后，社会库存逐步上升，但消费旺季可能带来进一步去库压力。
• 保税区库存变化：8月底非洲铜库存发运完毕，预计后续进口量保持高位，保税区库存或维持低位。

原料端

• 原料供应充裕：TC处于历史高位，显示原料供应充足。
• 废铜供应紧张：再生铜整体缺乏经济性，持货商出货意愿不高，供应偏紧。
• 精废价差维持优势：电解铜与再生铜价差保持价格优势，对铜价形成支撑。

供应端

• 8月产量环比大增：SMM数据显示，8月电解铜产量为98.90万吨，环比增长6.8%，主要因冶炼厂复产及新投产厂放量。
• 9月产量小幅下降：5家冶炼厂检修，产量预计微降0.29万吨，但华东新冶炼厂投产或缓解压力。
• 四季度产量维持高位：检修厂减少，复产厂增多，预计四季度产量持续高位，可能突破百万吨/月。

消费端

• 消费旺季来临：9月下游开工环比改善，电网施工进入集中期，线缆行业开工率预计提升。
• 多个下游行业开工率提升：包括精铜制杆、铜板带、铜管、铜箔、电线电缆、漆包线等，整体消费预期向好。

关键信息

操作建议

• 高抛低吸：建议在铜价回落时按需买入套保。
• 跨期正套关注：9月库存低位，跨期正套策略仍可持续关注。

风险提示

• 库存变化：需密切关注国内库存是否出现进一步去化。
• 进口铜流入：进口量是否维持高位将影响库存走势。
• 欧美经济前景：若欧美经济出现明显变化，可能影响美元走势及铜价。

图表与数据来源

• 海外宏观：美元指数强势，美国经济韧性较强，欧元区经济疲软。
• 国内宏观：政策底已现，CPI数据改善，经济有望企稳。
• 库存数据：SHFE、社会库存、保税区库存、LME、COMEX、全球显性库存。
• 原料供应：TC高位，废铜供应紧张，精废价差优势明显。
• 产量数据：SMM数据显示8月产量增长，9月小幅下降，四季度有望维持高位。
• 消费端数据：多个下游行业开工率提升，消费旺季预期增强。
• 结构与价差分析：SMM1#电解铜升贴水、沪铜连一-连三、沪铜结构、欧洲铜溢价、LME铜结构、品种成交量与持仓量、认沽认购比率。

总结

2023年9月铜市在宏观压力与基本面支撑之间维持高位震荡。美元强势对铜价形成压制，但国内消费旺季逐步到来，下游开工率预计环比改善，支撑铜价。库存方面，尽管8月下旬进口铜集中流入，但9月库存仍预计处于低位，难以恢复至安全水平。原料供应充裕，但废铜供应偏紧，精废价差维持优势。供应端8月产量增长，9月小幅下降，四季度产量或维持高位。操作建议为高抛低吸，关注实际消费及库存变化。风险提示包括库存变化、进口铜流入及欧美经济前景。