20140325-华泰证券-煤炭行业_港口库存继续下降_12页_1mb

煤炭行业周报总结（2014年03月25日）

核心内容

本报告为2014年3月25日发布的煤炭行业周报，分析了煤炭价格、库存、运价及下游行业动态，并给出了行业评级和投资建议。

主要观点

1. 行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• PE（TTM）：10.2倍
• PB：1.01倍
• 投资建议：关注业绩风险释放后的投资机会，预计随着年报和1季报风险释放，煤炭板块或将迎来反弹时机。

2. 煤炭价格走势

• 动力煤：国内港口动力煤价小幅下跌，秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价为525元/吨（-0.94%），5000大卡山西大混平仓价为450元/吨（-5元/吨）。国际动力煤价格出现反弹，澳大利亚BJ煤炭现货价上涨2.96%，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价上涨2.9%。
• 炼焦煤：全国均价中枢小幅下移，山西古交2#焦煤车板价（含税）1040元/吨，全国均价941元/吨（-1.98%），肥煤928元/吨（-2.7%），1/3焦煤905元/吨（-1.2%）。
• 无烟煤：全国均价小幅下行，无烟中块1010元/吨（-22元/吨），无烟小块959元/吨（-8元/吨），无烟末煤615元/吨（持平）。
• 焦炭：国内焦炭价格震荡下跌，河北唐山二级冶金焦价格1145元/吨（-10元/吨），焦炭期货收盘价1153元/吨（-2.6%）。

3. 港口库存与运价

• 秦皇岛港库存：截至2014年3月22日，库存为645.21万吨，较上周减少7.43%。库存已脱离800万吨警戒线，显示煤炭供给压力减轻。
• 沿海煤炭运价指数：截至3月21日，中国沿海煤炭运价指数为1321.16，较上周上涨3.78%。
• 波罗的海航运指数：截至3月24日，报收1481，较上周上涨8.18%。

4. 下游行业动态

• 钢铁行业：钢材价格指数小幅下跌，全国粗钢产量同比增长6.5%。
• 化肥行业：国产尿素批发价下跌18元/吨。

5. 行业与上市公司动态

• 行业利润：2013年全国焦炭产量创新高，但行业利润大幅下降，亏损面达38.87%，亏损额达117.7亿元。
• 煤炭企业业绩：兖州煤业2013年股东应佔溢利大幅下降87.1%，上海能源2013年净利润下降83.45%。
• 政策与监管：湖南计划三年内关闭400处以上小煤矿，保留煤矿数量控制在500处。
• 税收与费用：我国涉煤税费不少于109项，政府收费占煤炭企业净利润的43%。

关键信息

行业现状

• 煤炭价格整体处于弱势探底阶段，供需矛盾依然严峻。
• 由于成本制约，港口煤价短期下跌空间有限，预计二季度煤价将缓慢回升。
• 行业估值处于较低水平，PB接近1倍，具有较高重置价值。

供需与库存

• 港口库存下降，显示供给压力缓解。
• 重点电厂库存可用天数有所下滑，但仍维持在18天左右。

下游影响

• 钢铁行业需求疲软，对焦煤价格形成下行压力。
• 国内经济增速放缓及进口煤炭增加，导致煤炭市场供大于求。

投资机会

• 行业估值较低，存在重估空间。
• 京津冀一体化概念板块相关煤炭股近期上涨，投资风险有所降低。

风险提示

• 煤炭上市公司业绩风险。
• 美国QE政策退出可能引发全球大宗商品价格波动。

结构清晰总结

行业评级与估值

• 行业评级：中性（维持）
• PE（TTM）：10.2倍
• PB：1.01倍
• 行业估值处于低位，具有较高重置价值。

煤炭价格

• 动力煤：小幅下跌，国际煤价反弹。
• 炼焦煤：全国均价中枢下移，价格仍在探底。
• 无烟煤：全国均价小幅下行，晋城价格相对平稳。
• 焦炭：价格震荡下跌，期货价格小幅下滑。

港口库存与运价

• 秦港库存：显著下降，脱离警戒线。
• 沿海运价：小幅上涨，航运指数也有所上升。

下游行业

• 钢铁：价格弱势，产量增长。
• 化肥：尿素批发价下跌。

上市公司动态

• 兖州煤业：2013年净利润大幅下降。
• 上海能源：净利润同比下降83.45%。
• 湖南煤矿关闭计划：三年内关闭400处小煤矿。
• 税费负担：煤炭税费种类繁多，政府收费占净利润43%。

投资建议

• 建议关注业绩风险释放后的投资机会。
• 随着需求回暖，煤炭板块可能迎来反弹。

总结

整体来看，2014年3月煤炭行业价格继续弱势探底，但港口库存下降、运价上涨等迹象显示行业供需矛盾有所缓解。行业估值处于低位，PB接近1倍，具有较高重估价值。尽管下游行业如钢铁和化肥表现疲软，但二季度消费旺季可能带来煤价回升。建议投资者关注行业风险释放后的投资机会，同时警惕政策及宏观经济变化带来的影响。