20220531-东海证券-资产配置与比较月报（2022年6月）_海外通胀回落与国内需求复苏下的结构性行情_36页_1mb

海外通胀回落与国内需求复苏下的结构性行情总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月全球资产价格走势，指出尽管国内经济有所回落，但在稳增长政策、疫情逐步控制和复工复产预期下，股市整体反弹。海外通胀虽然仍处高位，但预计6月将有所回落，而国内需求复苏带来结构性投资机会。报告从宏观、行业、风险提示等多个维度对市场进行了展望和分析，为投资者提供资产配置建议。

主要观点

1. 回顾：5月全球资产价格上行

• 全球资产整体上行：5月，全球资产价格普遍上涨，其中能源类商品表现突出。
• A股表现：A股震荡上行，22个行业上涨，9个行业下跌。表现较好的行业包括汽车、煤炭、石油化工等。
• 商品市场：天然气、原油、动力煤等能源类商品涨幅较大，而铁矿石、铜等资源类商品小幅下跌。
• 债券市场：中美10年期国债收益率同步下行，两者仍存在小幅倒挂。
• 人民币汇率：人民币贬值最快阶段或已过去，美元指数回落。

2. 展望：结构性行情

• 海外通胀回落：美国核心PCE同比上涨4.9%，为去年12月以来最低。预计6月俄罗斯原油供应减少的影响减弱，中国炼油恢复、美国原油供应增加有助于缓解通胀压力。
• 国内需求复苏：上海疫情好转，复工复产有序推进。政府出台多项稳增长政策，预计对经济形成支撑。
• 资产配置建议：
  • 关注必选消费项，如白酒、食品饮料等。
  • 关注具有产业链优势的炼化、成品油套利、煤化工企业。
  • 新能源行业仍是长期主线，特别是光伏和新能源整车厂。
  • 基建投资，尤其是水利、交通、老旧小区改造等项目带来材料配套投资机会。

各行业观点

1. 电力设备及新能源

• 光伏：欧洲需求持续超预期，产品价格上涨带动盈利。建议关注晶澳科技、通威股份等。
• 新能源汽车&锂电：疫情缓解，车企复工，排产回暖。建议关注比亚迪、天齐锂业等。
• 风电：疫情缓解后将加快赶工，继续看好2022年海风招标。建议关注东方电缆。
• 氢能：政策持续加码，示范项目初见成效。建议关注中国能建、中国旭阳集团等。

2. 大消费

• 消费趋势：疫情好转，消费结构分化，长期韧性仍存。
• 白酒：高端酒批价有所回升，次高端弹性较大，地产酒恢复可期。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 非白酒食饮：重点关注疫情后的复苏弹性，如啤酒、大众食品、乳制品等。
• 纺织服装：估值处于底部，龙头线上反弹，关注服饰反弹及纺织行业机会。
• 美容护理：疫情缓解后反弹确定性强，关注医美和化妆品板块，如爱美客、珀莱雅、贝泰妮等。

3. 资源品及周期

• 石油石化：海外成品油价差扩大，国内需求有望走强，建议关注具有海外炼厂优势和上游油气资源的标的。
• 化肥：农耕淡季供需齐降，看好国内煤头生产企业。
• 化纤：受益于海外高通胀及人民币贬值，关注出口及下游需求。
• 建筑&建材：有效投资加码，复工复产进行时，关注基建产业链和地产产业链。

4. 大健康

• 市场处于业绩和市场双底阶段，建议关注政策免疫性强、创新实力雄厚、估值释放充分的细分板块。

5. TMT

• 电子：上海疫情对芯片产能影响有限，但海外通胀压制科技股估值。
• 传媒：游戏板块受国内外负面影响小，影视板块短期存在反弹预期。

6. 高端制造

• 家电：关注新兴小电及地产后周期龙头。

7. 金融

• 银行：息差与资产质量面临下行压力，建议关注区域经济发达、资产质量扎实的区域性银行。
• 保险：4月原保费收入较弱，负债端修复预期遇冷。
• 券商：5月交投活跃度环比下降。

风险提示

• 国内疫情反复超预期。
• 稳增长政策落地速度低于预期。
• 美国通胀回落不及预期。
• 俄乌危机发展超预期。
• 中美关系影响的不确定性。
• 量化模型失效风险。

量化及技术面分析

• 市场情绪改善：VIX指数下降，市场恐慌情绪缓解。
• 结构性行情明显：不同行业涨跌幅差异较大，部分行业既涨又跌。
• 技术面：上证指数突破压力位但量能和资金流准备不足，存在回落蓄势的可能。

总量观点

• 宏观政策加码稳增长：中央政治局会议和国常会推动多项政策，包括货币宽松、财政支持、促进消费、增加投资等。
• 经济下行压力：4月经济数据疲软，社会消费品零售总额、工业增加值等指标均出现负增长。
• 金融数据疲软：M2增速、社融存量增速、LPR报价等指标显示货币政策宽松。
• 人民币汇率：贬值最快阶段或已过去，但波动可能加大。
• 债券收益率：面临双边约束，未来可能继续下行。

结论

本报告指出，海外通胀有望回落，国内需求复苏将带来结构性行情。建议投资者重点关注必选消费、新能源、基建、大健康等领域，同时注意疫情反复、政策落地速度、通胀走势等风险。整体来看，市场具备一定的安全边际，投资者应把握结构性机会，合理配置资产。