20250815-兴证国际证券-百胜中国-09987.HK-2025Q2核心经营利润增长超预期_同店销售额同比转正_6页_512kb

百胜中国(09987.HK):海外公司跟踪报告总结

业绩与评级

• 公司维持“买入”评级，因2025Q2核心经营利润增长超预期，同店销售额同比转正。
• 关键业务扩张数据：计划全年净开店1600-1800家，肯德基(KFC)与必胜客(BK)门店数分别达12238家和3864家。

业务表现亮点

• 线上餐饮收入显著增长，占总收入比例提升至43%，外卖销售同比增长15%。
• 交易量创新高（同比增长17%），单量增长获捐推动销售。
• 关联销售率提升，受益于线上渠道红利，同时通过主动降价维持快速新门生态。

风险管理

• 潜在风险包括食品安全、原材料价格上涨、租金波动、加盟机制管理问题及特许经营协议风险。
• 短期受外卖补贴影响，线上向下的客户转化和骑手成本需持续关注。

经营能力

• 经营利润率提升，归母净利润表现稳健，2025H1归母净利润同比增长1%至5.1亿美元。
• 预计2025全年派息回购超12亿美元，占股权回报计划比例约7.3%。

财务指标

• 主要财务比率保持稳定，2025年预计归母净利润增长率在3%-7%之间，核心经营利最大租金毛利率在15.8%-16.0%区间。
• 股价估值PE值预期在2025年降至14.0倍（基于2027E），PB比率持续下降。

下行关注点

• 门店运营效率、成本控制及线下/线上客户引流机制的可持续性。
• 政策或经营环境的波动可能影响长期增长路径。

结论：百胜中国短期业绩超预期，线上渠道优势增强，但风险与成本压力同步升高，维持买入评级。