20260511-国信证券-百胜中国-09987.HK-2026Q1同店维持稳健_全年开店与股东回报计划稳步推进_7页_479kb

百胜中国（09987.HK）2026Q1财报分析总结

核心内容

百胜中国在2026Q1实现了稳健的经营表现，整体收入同比增长10%，经营利润增长12%，归母净利润增长6%。EPS为0.87美元，同比增长13%。其中，肯德基和必胜客分别贡献了主要收入来源，且在不同方面表现出差异化增长态势。

主要观点

收入与利润表现

• 总收入：2026Q1公司实现收入32.71亿美元，同比增长10%。
• 经营利润：经营利润达到4.47亿美元，同比增长12%。
• 归母净利润：归母净利润为3.09亿美元，同比增长6%。
• EPS：每股收益（EPS）为0.87美元，同比增长13%。

分品牌表现

• 肯德基：
  • 收入：24.53亿美元，同比增长9%。
  • 经营利润：4.17亿美元，同比增长8%。
  • 经营利润率：17.0%，同比下降0.2个百分点。
  • 同店销售：同比增长1%。
  • 交易量/客单价：分别同比增长1%和下降1%。
• 必胜客：
  • 收入：6.35亿美元，同比增长7%。
  • 经营利润：0.71亿美元，同比增长18%。
  • 经营利润率：11.2%，同比增长1.1个百分点。
  • 同店销售：同比下降1%。
  • 交易量：同比增长5%。
  • 客单价：同比下降5%。

渠道表现

• 外卖收入：同比增长31%，其中肯德基和必胜客外卖收入分别增长33%和25%。
• 外卖占比：公司层面外卖收入占比已达54%。

门店扩张

• 净增门店：2026Q1净增636家门店，创单季历史新高。
• 门店总数：截至2026Q1末，公司门店总数为18,737家，其中肯德基13,454家，必胜客4,375家。
• 加盟占比：肯德基加盟门店占比提升至15.9%，必胜客提升至10.1%。
• 新店型拓展：必胜客WOW模式成效显著，一季度已进入100多个新城镇。

关键信息

成本结构变化

• 整体餐厅利润率：18.1%，同比下降0.4个百分点。
• 人工成本：薪金及雇员福利占比提升至26.7%，同比增长1.0个百分点。
• 食品及原材料成本：占比提升至31.6%，同比增长0.4个百分点。
• 物业租金及其他经营开支：占比下降至23.5%，同比下降1.0个百分点。
• 分品牌成本结构：
  • 肯德基：餐厅利润率为19.1%，同比下降0.7个百分点。
  • 必胜客：餐厅利润率为15.0%，同比上升0.6个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.19亿、11.06亿、11.70亿美元。
• PE估值：对应PE分别为16.5、14.4、13.1倍。
• 股东回报：公司正稳步推进2026年向股东回馈15亿美元的目标，占最新市值约9%。
• 评级：维持“优于大市”评级。

风险提示

• 消费力下行：可能影响整体销售表现。
• 下沉效果不佳：新市场拓展可能面临挑战。
• 品牌孵化慢于预期：新品牌或市场推广效果可能未达预期。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能对利润率产生压力。

财务预测与估值指标

资产负债表（百万美元）

• 资产总计：预计2026年达到14,339百万美元，2027年达到17,582百万美元。
• 负债合计：预计2026年达到7,341百万美元，2027年达到9,609百万美元。
• 股东权益：预计2026年达到6,194百万美元，2027年达到7,079百万美元。
• 资产负债率：预计2026年为52%，2027年仍为52%。

关键财务与估值指标

• 每股收益：预计2026年为2.88美元，2027年为3.29美元，2028年为3.62美元。
• 每股红利：预计2026年为0.58美元，2027年为0.66美元。
• 每股净资产：预计2026年为17.48美元，2027年为21.03美元。
• ROIC：预计2026年为16%，2027年为20%。
• ROE：预计2026年为16.5%，2027年为15.6%，2028年为14.6%。
• 市盈率（PE）：预计2026年为16.5倍，2027年为14.4倍，2028年为13.1倍。
• 市净率（P/B）：预计2026年为2.7倍，2027年为2.3倍，2028年为1.9倍。
• EV/EBITDA：预计2026年为90.6倍，2027年为80.1倍，2028年为73.0倍。

公司研究与市场走势

• 市场走势：2026年一季度公司股价表现优于大市，整体市场趋势显示公司具备较强的增长潜力。
• 投资建议：基于公司稳健的同店销售表现和持续的门店扩张计划，维持“优于大市”评级。

相关研究报告

• 《百胜中国（09987.HK）-同店收入连续3季度正增，2026年门店扩张提速》
• 《百胜中国（09987.HK）-创新举措驱动同店稳健增长，开店与股东回报目标稳步推进》
• 《百胜中国（09987.HK）-同店销售增速重新转正，运营效率持续提升》
• 《百胜中国（09987.HK）-同店销售止跌企稳，股东回报计划稳步推进》
• 《百胜中国（09987.HK）-第四季度同店销售降幅继续收窄，2025年门店扩张稳步提速》

结论

百胜中国在2026Q1展现出较强的经营韧性和市场拓展能力，尤其在外卖业务和门店扩张方面表现突出。尽管面临人工成本上升等挑战，公司通过有效的成本费用管理，成功推动产品结构和定价策略的调整，持续带动交易量增长。同时，公司稳步推进股东回报计划，提升加盟比例，未来增长潜力值得期待。