20220828-招商期货-铅周度报告_旺季支撑仍然存在_铅价中长期震荡偏强_17页_1mb

策略报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2022年8月19日至28日期间铅市场的运行情况，从宏观、供应、需求、库存和估值等多个维度进行总结，旨在为投资者提供市场走势判断与操作建议。

二、主要观点

1. 宏观环境

• 海外经济：美国制造业和服务业PMI连续第二个月萎缩，经济硬着陆风险加剧；欧洲央行加息超出市场预期，未来可能进一步偏鹰。
• 国内政策：LPR非对称降息，国常会部署19项稳增长政策，推动经济复苏。
• 市场情绪：有色金属市场整体偏暖，铅价中长期震荡偏强，短期窄幅震荡为主，建议逢低做多或逢高保值。

2. 供应端分析

• 全球铅精矿：六月产量407千吨，同比下降1.19%；美国进口量未达预期，俄罗斯进口量环比提升。
• 中国铅精矿：七月产量12.14万金属吨，同比降1.3%，进口量9.03万吨，同比降7%。
• 精炼铅：全球六月产量101.3万吨，同比下降1.66%；中国七月产量64.9万吨，同比微增0.26%，原生铅产量同比下降10%，再生铅产量同比提升8.3%。
• 开工率：原生铅开工率因限电降至51.2%，再生铅开工率波动明显，目前维持在42%左右。
• 进出口：中国七月铅锭净出口0.28万吨，出口窗口关闭导致出口量大幅下滑。

3. 需求端分析

• 海外需求：美国、欧洲、韩国、日本汽车生产低迷，但存在旺季回升趋势，尤其日本表现明显。
• 国内需求：铅蓄电池占总体消费的80%以上，七月开工率73%，同比提高3个百分点。
• 终端消费：移动通信基站建设、摩托车、汽车产量均同比增长，旺季需求逐步兑现。

4. 库存情况

• 全球库存：10.5万吨，较上周去库0.69万吨，需求强于供应。
• LME库存：3.79万吨，去库475吨，处于历史低位。
• 上期所库存：7.18万吨，累库470吨，整体库存变化不明显。

三、关键信息

1. 价格走势

• 沪铅主力：8月26日为15020元/吨，周涨幅0.40%。
• 伦铅3：8月26日为2000美元/吨，周跌幅2.34%。
• TC价格：国内TC维持1100元/吨，本周上涨至1150元/吨；进口TC反弹至60美元/千吨。

2. 利润与成本

• 矿山利润：约850元/吨。
• 原生铅利润：亏损103元/吨。
• 再生铅利润：亏损1137元/吨，开工率45%，处于近年低位。
• 副产品价格：白银价格4276元/千克，硫酸价格280元/吨。

3. 升贴水情况

• 国内：广东、上海升水5元/吨，天津贴水195元/吨，显示下游接货情绪一般，以刚需为主。
• 海外：LME铅贴水2.5美元/吨。

4. 期货市场

• 持仓量：国内期货持仓量与活跃合约持仓量自四月中旬后低于2021年水平，近期回升至多头1175.9手。
• LME持仓：投机基金净持仓一度回落至空头4000手，但已恢复至多头。

四、风险提示

• 海外宏观悲观预期持续发酵，可能对铅价形成压力。
• 再生铅利润较低，开工率下降，可能影响整体供应稳定性。
• 欧洲电价高企，对海外铅市场影响较大，但对铅品种冲击相对较小。

五、操作建议

• 短期操作：市场以窄幅震荡为主，建议逢低做多或逢高保值。
• 中长期趋势：旺季支撑仍存，铅价中长期震荡偏强。
• 关注点：再生铅产能与利润问题、海外政策变化、市场需求释放情况。

六、数据来源

• 数据来源：Wind、SMM、海关总署、ILZSG、国家统计局等。
• 报告发布：招商期货研究所，联系方式：xushiwei@cmschina.com.cn，电话：021-61659372，0755-23905171。

七、研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，期货及衍生品研究经验6年以上，擅长结构型产品设计，曾获期权与期货论文大赛奖项。现从事大类资产配置及衍生品投资策略研究。
• 资质：期货从业资格（F0307617）、投资咨询资格（Z0001836）。

八、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议，亦不能取代投资者的独立判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。