20250407-铜冠金源期货-铅月报_铅价先抑后扬_中期回调布多_18页_1mb

铅市分析总结（2025年4月）

核心内容

2025年4月，铅价预计呈现“先抑后扬”的走势。市场基本面显示供应小幅增加，需求维持淡季，但成本支撑较强，宏观风险释放后有望显现。整体来看，铅价在短期调整后或迎来反弹机会。

主要观点与策略

1. 原生端分析

• 铅精矿供应：全球铅精矿产量缓慢恢复，2025年预计全球铅精矿增量17万吨，其中海外10万吨，国内7万吨。
• 加工费：4月国产及进口铅精矿加工费均维持稳定，富含贵稀金属的铅精矿及粗铅加工费略有下降。
• 电解铅产量：3月电解铅产量创单月历史新高，4月预计产量环比小幅增加。

2. 再生端分析

• 再生铅供应：3月再生铅供应恢复超预期，江苏、贵州新增项目投产，废旧电瓶价格稳中有升。
• 再生铅产量：3月再生精铅产量环比增长110.5%，4月预计产量小幅增加至37万吨。
• 原料价格：废旧电瓶价格易涨难跌，再生铅企业利润改善，原料供需矛盾持续。

3. 需求端分析

• 铅蓄电池消费淡季：3月铅蓄电池消费处于淡季，企业以销定产，出口受沪伦比价拖累。
• 政策利好：以旧换新政策加码，利好汽车及电动自行车消费，带动企业补库需求。电动自行车新国标切换增加铅蓄电池替换需求。
• 终端消费：汽车及电动自行车铅蓄电池需求占据铅市消费主要部分，固定型及通信储能需求稳定。

4. 库存与价格走势

• 海外库存：LME库存先减后增，3月库存为23.19万吨，月度增加1.71万吨。
• 国内库存：国内库存维持高位，3月库存为7.25万吨，月度增加0.94万吨。
• 价格走势：沪铅主连及LME三月期铅走势先扬后抑，最终收于17445元/吨及2013美元/吨，月度涨幅分别为1.48%和1.31%。

关键信息

供应端

• 铅矿供应：全球铅精矿供应缓慢恢复，加工费持稳，部分富含贵稀金属的铅精矿加工费微降。
• 精炼铅供应：海外炼厂逐步复产，电解铅产量恢复超预期，国内新增产能逐步释放。
• 再生铅供应：江苏、贵州新增项目投产，废旧电瓶价格稳中有增，再生铅供应大幅回升。

需求端

• 汽车消费：3月汽车销量环比下降，但同比上升，出口受关税影响，消费前景边际改善。
• 电动自行车消费：以旧换新政策刺激换购需求，新国标切换提升铅酸电池应用空间。
• 固定型电池需求：通信基站等储能需求稳定，铅酸电池市场占有率超90%。

库存与出口

• 库存情况：LME库存先减后增，国内库存维持高位，供需矛盾未完全缓解。
• 出口表现：铅锭及铅材出口受沪伦比价影响，出口量偏低；铅蓄电池出口受关税政策拖累，出口空间有限。

风险因素

• 宏观风险：全球经济前景不明朗，铅价可能受风险偏好影响而波动。
• 消费超预期下滑：铅蓄电池消费若出现超预期下滑，将对铅价形成压力。

后市展望

• 铅价走势：预计4月铅价先抑后扬，操作上倾向企稳后逢低做多。
• 投资策略：关注成本支撑，等待宏观风险释放后，铅价有望反弹。

专家团队

• 李婷
  电话：021-68556855
  邮箱：.t@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0297587
  投资咨询号：Z0011509

• 黄蕾
  邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn
  从业资格号：F0307990
  投资咨询号：Z0011692

• 高慧
  邮箱：gao.h@jyqh.com.cn
  从业资格号：F03099478
  投资咨询号：Z0017785

• 王工建
  邮箱：wang.gj@jyqh.com.cn
  从业资格号：F3084165
  投资咨询号：Z0016301

• 赵凯熙
  邮箱：zhao.kx @jyqh.com.cn
  从业资格号：F03112296
  投资咨询号：Z0021040

免责声明

本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。