环保工程及服务行业：污水资源化如何形成千亿市场规模？-20200619-天风证券-20页_1mb

环保工程及服务：污水回用与膜技术市场分析总结

核心内容

本报告主要探讨了我国污水回用的发展背景、现状、技术路线、膜技术的适用性及市场空间，同时分析了相关标的企业的投资价值及市场前景。

主要观点

1. 污水回用的必要性

   • 我国人均水资源分布不均，东部地区水资源短缺严重，且水污染问题突出。
   • 污水再生回用是解决水资源短缺和水污染问题的最有效方式之一，具有可靠性、多样性、可行性及良好的生态效益。

2. 污水回用的发展现状

   • 我国污水回用起步较晚，50年代开始采用污水灌溉，2001年后全面启动。
   • 2018年我国城镇再生水利用量为94.02亿立方米，全国污水再生利用率为15.98%。
   • 北京、山东、内蒙古等省份再生利用率较高，而上海、江西等地尚未启动。

3. 污水回用技术路线

   • 现代污水处理技术分为一级、二级、三级处理工艺，其中三级处理即污水回用。
   • 主要包括“老三段”工艺（混凝-沉淀-过滤）、生物处理工艺（BAF）、以及膜处理工艺（单膜、双膜、MBR）。

4. 膜技术的适用性

   • 膜技术在污水回用中具有较高的适用性，尤其适用于对水质要求较高的用途，如景观环境用水。
   • 膜技术可有效去除BOD5、氨氮、总氮、总磷等指标，满足多种回用需求。

5. 膜工艺的市场空间

   • 假设2025年全国污水再生利用率提升至35%，预计2021-2025年膜工艺在污水回用领域的总投资额为1055-2110亿元。
   • 膜材料销售及换膜市场预计约333亿元。

关键信息

• 水资源现状：我国人均水资源量为2008立方米，略高于水紧张警戒线，但地区分布不均，11个省市低于1000立方米/人。
• 水污染问题：2018年全国地表水I～III类比例为71.0%，劣V类比例为6.7%。地下水污染严重，IV类和V类水质监测点占比达81.2%。
• 技术比较：
  • “老三段”工艺：投资成本低，但去除效果有限，适用于工业和城市杂用。
  • 生物处理工艺：处理效果较好，适用于高要求的环境用水。
  • 膜处理工艺：投资成本高，但处理效果最佳，适用于景观环境和高要求工业用水。
• 膜工艺类型：
  • 单膜工艺：超滤/微滤，投资约2000-3000元/m³，处理成本约1.5-2.5元/m³。
  • 双膜工艺：超滤/微滤+反渗透，投资约2630-4950元/m³，处理成本约1.9-5.3元/m³。
  • MBR工艺：膜生物反应器，投资约2000-3000元/m³，处理成本约1.3-1.5元/m³。
• 市场空间测算：
  • 假设2025年再生水利用率提升至35%，预计2021-2025年膜工艺投资额为1055-2110亿元。
  • 膜材料销售及换膜市场预计为333亿元。
• 相关标的：
  • 碧水源：MBR+DF双膜技术的开拓者，2020年中交集团入主，聚焦膜设备生产，现金流及业绩明显改善。
  • 金科环境：专注膜应用市场，提供通用平台装备，降低运营成本，营收与利润保持高增长。
  • 三达膜：膜技术全产业链专家，拥有领先的工业膜过滤技术，水务运营业务初具规模。

风险提示

• 政策风险：污水资源化政策力度及执行力度可能低于预期。
• 执行风险：项目实施过程中可能受资金、设备、土地等因素影响，导致进度滞后。
• 市场风险：膜技术应用面临膜污染、膜寿命有限、浓水处理等问题。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应预期相对收益20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。

总结

污水回用作为解决水资源短缺和水污染问题的重要手段，具有广阔的发展前景。随着技术进步和政策推动，膜工艺在污水回用中的应用将不断扩展，市场空间有望达到千亿规模。碧水源、金科环境和三达膜等企业在膜技术领域具备显著优势，是值得重点关注的标的。然而，政策执行力度、项目进度及膜技术的经济性仍是影响市场发展的关键因素。