20130612-宏源证券-茅台环比改善_食品估值需消化_11页_584kb

食品饮料行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2013年6月食品饮料行业的市场表现，并通过格力电器的案例探讨了在行业下行期优质企业的估值修复机制。同时，报告指出茅台公司有望通过消费定位转变，实现估值提升。此外，还对白酒、啤酒、葡萄酒等主要产品的产量和价格变化进行了详细分析，并给出了投资建议。

主要观点

• 行业下行期，优质企业估值修复：在行业整体下滑时，若企业能实现业绩增长（尤其是单季度高增长），其估值仍有可能提升。以格力电器为例，在过去三次行业调整中，其估值均因业绩回升而修复。
• 业绩是估值修复的驱动力：PE底部通常早于业绩底部出现，说明市场对经营状况改善的预期能够推动估值修复。单季度业绩超预期是估值修复的关键因素。
• 茅台估值提升潜力：茅台若能成功从政务消费转向大众消费，将显著扩大其市场空间，估值天花板有望提升至4000亿元左右。
• 投资策略建议：白酒板块建议关注弹性品种与成长股的搭配策略，推荐茅台、汾酒、青稞、老白干、金种子等；食品板块建议关注具有长期成长性的精选个股，如三全食品、南方食品、汤臣倍健、伊利股份。

关键信息

行业数据概览

• 2013年4月产量：

  • 白酒：94万千升，同比增长13%
  • 啤酒：429万千升，同比增长4%
  • 软饮料：1206万千升，同比增长14%
  • 葡萄酒：7万千升，同比下滑1%

• 1-4月累计产量：

  • 白酒：382万千升，同比增长7%
  • 啤酒：1441万千升，同比增长11%
  • 葡萄酒：36万千升，同比增长6%

• 2013年5月终端价格变化：

  • 53度飞天茅台：环比下降5%，同比下降15%
  • 52度五粮液：环比下降4%，同比下降16%
  • 国窖1573：环比上升9%，同比下降16%
  • 水井坊：环比上升7%，同比下降11%
  • 酒鬼酒：环比下降6%，同比下降10%

• 进口数据：

  • 4月酒类进口量同比增长10%
  • 啤酒进口量同比增长36%
  • 葡萄酒进口量同比增长2%
  • 纸烟进口量同比增长61%

• 进口价格变化：

  • 酒类：环比上涨4%
  • 啤酒：环比下跌3%
  • 葡萄酒：环比上涨12%
  • 纸烟：环比下跌17%

茅台估值提升分析

• 消费定位转变：茅台正从政务市场转向大众消费市场，有助于扩大其市场空间。
• 市场空间测算：
  • 长期商务需求空间约570亿元
  • 中短期可抢占其他高端品牌约150亿元市场份额
  • 高净值人群提供约100亿元个人消费市场空间
• 市值潜力：若成功抢占高端市场，茅台市值有望从当前2000亿提升至4000亿。

投资建议

• 白酒板块：建议采用“3+2”组合策略，即3个基本面最好的成长股（茅台、汾酒、青稞）+ 2个弹性品种（老白干、金种子）。
• 食品板块：建议关注具有长期成长性的精选个股，如三全食品、南方食品、汤臣倍健、伊利股份。

研究团队信息

• 分析师：苏青青（S1180512060001）
  • 联系方式：电话021-51782237，邮箱suqingqing@hysec.com
• 研究助理：陈嵩昆、刘洋
  • 联系方式：陈嵩昆 021-51782231 / chensongkun@hysec.com，刘洋 021-51782230 / liuyang1@hysec.com

免责条款

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评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上