20201013-华泰证券-交运设备行业9月汽车销量同比增长13_需求持续改善_全产业链受益_6页_584kb

报告摘要

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年10月13日发布的行业研究报告指出，中国汽车行业在经历了2018-2019年的连续下跌及2020年第一季度的疫情冲击后，已逐步企稳并实现销量正增长。9月汽车销量同比增长13%，其中乘用车同比增长8%，商用车同比增长40%，新能源汽车同比增长68%。预计四季度汽车销量将延续正增长趋势，全行业受益。

主要观点

行业复苏迹象明显：汽车销量连续6个月同比正增长，显示市场需求正在恢复，行业有望进入复苏阶段。
商用车表现突出：商用车销量增长显著，重卡销量在9月同比增长80%，1-9月同比增长39%，主要受益于物流、基建等行业需求增长及政策推动。
新能源汽车快速增长：新能源汽车销量在9月同比增长68%，主要得益于政府支持、新车型推出及2019年销量基数较低。
重点推荐企业：报告推荐上汽集团、华域汽车、潍柴动力和广汇汽车，认为其在行业复苏中具有较强竞争力。

关键信息

9月销量数据

总销量：256.5万辆（同比+13%）
乘用车销量：208.8万辆（同比+8%）
商用车销量：47.7万辆（同比+40%）
新能源汽车销量：13.8万辆（同比+68%）

2020年1-9月累计销量

总销量：同比-7%
乘用车销量：同比-12%
商用车销量：同比+22%

重点公司估值与预测

股票代码	股票名称	市值（亿元）	投资评级	目标价（元）	EPS（元）	P/E（倍）
600104 CH	上汽集团	2,415	买入	27.04	1.78/2.08/2.28	11.61/9.94/9.07
600741 CH	华域汽车	870	增持	31.45	1.60/1.85/2.06	17.25/14.92/13.40
000338 CH	潍柴动力	1,270	买入	22.20	1.27/1.48/1.59	12.61/10.82/10.07
600297 CH	广汇汽车	285	买入	5.55	0.26/0.37/0.42	13.50/9.49/8.36

重点公司预测与估值

上汽集团：
- 1H20批发销量205万台（同比-30%），营收2,837亿元（同比-25%），归母净利润83.9亿元（同比-39%）。
- 预计2020-2022年归母净利润分别为207/242/266亿元，EPS分别为1.78/2.08/2.28元。
- 基于2021年13x PE估值，目标价27.04元，维持“买入”评级。
华域汽车：
- 预计2020-2022年归母净利润分别为50.5/58.4/65.1亿元，EPS分别为1.60/1.85/2.06元。
- 基于2021年17x PE估值，目标价31.45元，维持“增持”评级。
潍柴动力：
- 1H20收入945亿元（同比+4%），归母净利润47亿元（同比-11%）。
- 预计2020-2022年归母净利润分别为101/118/127亿元，EPS分别为1.27/1.48/1.59元。
- 基于2021年15x PE估值，目标价22.20元，维持“买入”评级。
广汇汽车：
- 1H20营收661亿元（同比-18%），归母净利润5亿元（同比-67%）。
- 预计2020-2022年归母净利润分别为21/30/34亿元，EPS分别为0.26/0.37/0.42元。
- 基于2021年15x PE估值，目标价5.55元，维持“买入”评级。

风险提示

疫情再次爆发影响汽车销售；
市场竞争加剧导致公司营业收入不及预期；
公司利润率低于预期；
海外业务受疫情影响严重；
新兴业务研发不达预期；
资产减值风险。

评级说明

行业评级：
- 增持：预计行业股票指数超越基准；
- 中性：预计行业股票指数基本与基准持平；
- 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：
- 买入：预计股价超越基准15%以上；
- 增持：预计股价超越基准5%-15%；
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间；
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

法律实体披露

中国：华泰证券股份有限公司，具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，许可证编号：91320000704041011J。
香港：华泰金融控股（香港）有限公司，具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，许可证编号：AOK809。
美国：华泰证券（美国）有限公司，为美国金融业监管局（FINRA）成员，许可证编号：CRD#:298809/SEC#:8-70231。

联系信息

华泰证券股份有限公司：
- 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com。
- 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼，邮编518017，电话8675582493932，传真8675582492062，邮箱ht-rd@htsc.com。
- 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编100032，电话861063211166，传真861063211275，邮箱ht-rd@htsc.com。
- 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120，电话862128972098，传真862128972068，邮箱ht-rd@htsc.com。
华泰金融控股（香港）有限公司：
- 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室，电话+85236586000，传真+85221690770，邮箱research@htsc.com，网址http://www.htsc.com.hk。
华泰证券（美国）有限公司：
- 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼，邮编10001，电话+212-763-8160，传真+917-725-9702，邮箱Huatai@htsc-us.com，网址http://www.htsc-us.com。