20171022-浙商证券-A股市场产业链和估值周报_资金入市A股流动性预期改善_保险行业存在长期配置价值_32页_3mb

A股市场流动性预期改善与行业配置分析（2017年10月22日）

核心内容概述

本报告分析了2017年10月16日至22日期间A股市场的产业链数据、行业估值及配置建议，重点指出资金入市改善流动性，保险行业具备长期配置价值。

主要观点

1. 资金入市改善流动性
   海外资金持续进入A股市场，陆股通资金规模从2016年底的1478亿增至2017年10月的3307亿，增长翻倍。A股于2017年6月20日被纳入MSCI指数，预计2018年6月正式实施，将带来千亿级别被动投资，未来可能有万亿主动投资资金入市。

2. 保险行业长期配置价值凸显
   中国保险行业进入高速成长期，收入增长持续性与力度可能超市场预期。当前保险行业市盈率（PE-TTM）为18.6，市净率（PB-LF）为2.61，相比过去10年估值中枢仍处于相对低位，具备长期配置价值。

3. 行业表现与数据

   • 上周表现较好的行业：食品饮料（↑1.66%）、交通运输（↑1.37%）、银行（↑0.49%）
   • 表现较差的行业：计算机（↓5.14%）、通信（↓4.21%）、综合（↓3.37%）
   • 9月发电量同比增长5.3%，重卡销量同比增长73.1%，表明中游行业数据向好。

4. 产业链分析

   • 上游：原油价格维持51美元/桶，铜价上涨2.0%，铝、铅、锌价格下跌，农产品价格整体下行。
   • 中游：螺纹钢价格下跌2.7%，水泥、玻璃价格上涨；天然橡胶、PTA、甲醇价格上涨；BDI指数上涨6.3%，运价数据改善。
   • 下游：房地产开发投资增速继续，30城市商品房成交面积环比上涨；空调销量同比增长14.5%，冰箱销量微增；农产品批发价格指数上涨，但猪肉价格下跌。

关键信息

1. 上游产业链数据

• 原油：WTI原油价格环比下跌0.3%，维持51美元/桶。
• 有色金属：铜价上涨2.0%，铝、铅、锌价格分别下跌1.1%、7.2%、3.9%。
• 农产品：稻米、大豆、棉花价格分别下跌0.8%、2.0%、0.7%，豆粕价格上涨0.9%。

2. 中游产业链数据

• 电力：9月发电量同比增长6.4%，火电同比增长6.3%。
• 钢铁：螺纹钢价格下跌2.7%，库存上涨。
• 建材：水泥价格上涨1.6%，玻璃价格上涨0.2%。
• 化工：天然橡胶、PTA、甲醇价格上涨，LLDPE、PVC、燃料油价格持平。
• 工程机械：9月挖掘机、推土机、装载机、重卡销量同比分别增长100.2%、39.7%、40.4%、73.1%。
• 电子：台湾电子行业指数上涨0.2%，费城半导体指数上涨1.0%。
• 运价：BDI指数上涨6.3%，BDTI下跌0.8%，CCFI下跌0.1%。

3. 下游产业链数据

• 房地产：9月房地产开发投资完成额同比增长8.1%，30城市商品房成交面积环比上涨，一二线城市成交面积环比上涨23.7%、9.5%。
• 汽车：9月重卡销量同比增长73.07%，乘用车销量同比增长3.27%。
• 家电：空调销量同比增长14.5%，冰箱销量微增。
• 食用品：农产品批发价格指数上涨1.1%，猪肉价格下跌3.1%，猪粮比价为7.66。

4. 行业估值分析

• 通信行业：市盈率处于历史高位（65.97）。
• 家电行业：市净率处于历史高位（3.94）。
• 沪深300：市盈率TTM为14.36，市净率LF为1.68。
• 中证500：市盈率TTM为34.59，市净率LF为2.83。
• 保险行业：市盈率（PE-TTM）为18.08，市净率（PB-LF）为2.54，估值相对合理。
• 银行行业：市盈率TTM为7.39，市净率LF为0.98，估值较低。

5. 行业配置建议

• 推荐行业：银行、家电、造纸、钢铁等业绩持续改善的行业。
• 三季报披露：下周将有2188家上市公司披露三季报业绩，部分个股可能因业绩不达预期而面临风险。

总结

本报告指出，A股市场流动性预期改善，主要得益于海外资金持续入市，特别是MSCI纳入A股带来的增量资金。保险行业因其长期增长潜力和当前估值低位，被看好。产业链方面，上游原材料价格波动，中游电力、钢铁、建材等数据向好，下游房地产和汽车销量持续增长。行业估值方面，通信和家电行业处于历史高位，而保险、银行等行业估值相对合理，具备长期配置价值。