保险行业深度研究报告：险资配置思路与入市考量-240326-华创证券-20页_1mb

险资配置框架与策略分析

配置框架

保险资金采用**战略资产配置（SAA）与战术资产配置（TAA）**相结合的方式，分三层管理：

1. SAA：长期视角（3-5年），基于风险限额优化大类资产配置；
2. DAA：动态资产配置（年维度）；
3. TAA：短期二级配置（季度调整），结合宏观经济与市场判断。

SAA制定步骤包括：

• 多指标综合打分筛选最优方案；
• 资产负债联动模拟验证有效性。

权益配置考量

新准则下，险资权益类资产多计入FVTPL（公允价值波动计入当期损益），但可通过FVOCI（波动计入其他综合收益）或权益法（长期股权投资）平滑报表波动。偏好高股息、低估值、低波动资产，如银行、煤炭、石油石化等板块。

大类资产配置

• 固收类资产占比69%-78%，债券为核心；
• 权益类配置18%-28%，股票占比34%-90%；
• 非标资产因收益率下降，配置比例下滑。

投资建议

• 推荐：中国太保（高股息固收）、新华保险、中国人寿（弹性）、中国财险（防御性）；
• 盈利预测显示，A/H股估值处低位，分红比例高，PEV与PB分位数均具吸引力。

风险提示

监管政策变动、长期利率下行、权益市场波动、地产风险。