海天味业2021年11月01日研究报告总结
核心内容概览
本报告由国海证券研究所发布，评级为增持，发布日期为2021年11月01日。分析师余春生与赵宁宁对海天味业2021年三季报进行了点评，并提供了盈利预测、财务数据及投资建议。
主要观点
- 短期业绩承压：2021年三季报显示，海天味业营业收入同比增长5.32%，归母净利润增长2.98%，收入和利润增速均有所放缓。
- 长期成长性看好：尽管短期业绩受市场环境影响，但公司具备强大的品牌优势和新品推广能力，长期增长潜力较大。
- 成本压力与费用变化：第三季度毛利率同比下降2.96个百分点，净利率下降0.14个百分点，主要受成本上涨及会计准则变动影响。销售费用率下降，管理费用率略有上升，财务费用率下降。
- 区域表现不一：东部、南部、西部区域增长较好，中部和北部区域增长受阻，可能与市场环境及渠道调整有关。
- 产品结构优化：公司持续推进新品研发，如火锅底料、裸酱油、快捷复合调味品等，符合消费升级趋势。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为68.97亿元、81.61亿元、95.60亿元，对应PE分别为71.47、60.40、51.56，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的预期提升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021/10/29 |
| 当前价格（元） |
117.02 |
| 52周价格区间（元） |
85.50-219.58 |
| 总市值（百万） |
492,955.66 |
| 流通市值（百万） |
492,955.66 |
| 总股本（万股） |
421,257.62 |
| 流通股本（万股） |
421,257.62 |
| 日均成交额（百万） |
616.00 |
| 近一月换手（%） |
0.15 |
营收与利润增长情况
| 年度 |
营收（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
| 2020 |
227.92 |
15% |
64.03 |
20% |
| 2021E |
252.44 |
11% |
68.97 |
8% |
| 2022E |
292.19 |
16% |
81.61 |
18% |
| 2023E |
340.26 |
16% |
95.60 |
17% |
毛利率与净利率变化
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
42% |
41% |
42% |
42% |
| 净利率 |
28% |
27% |
28% |
28% |
偿债能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
32% |
26% |
24% |
23% |
| 流动比率 |
2.67 |
3.40 |
3.84 |
4.21 |
| 速动比率 |
2.43 |
3.16 |
3.59 |
3.97 |
投资评级标准
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 |
| 中性 |
相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 卖出 |
相对沪深300指数跌幅10%以上 |
风险提示
- 食品安全事件：可能对公司品牌及市场信心造成负面影响。
- 经济发展不达预期：宏观经济波动可能影响消费能力。
- 公司经营不达预期：市场竞争加剧或渠道调整可能影响业绩表现。
分析师介绍
- 余春生：食品饮料行业首席分析师，8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒，多次获得行业奖项。
- 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。
投资建议
- 维持增持评级：基于公司长期平台优势及新品推广能力，尽管短期业绩承压，但未来增长预期良好。
- 关注估值变化：PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的看好。
总结
海天味业在2021年三季报中展现出短期业绩承压的态势，主要受到社区团购影响、行业竞争加剧及疫情对餐饮消费的冲击。但公司通过产品创新和渠道优化，持续推动C端消费增长。分析师认为，公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级，并对2021-2023年的盈利情况进行了积极预测。投资需关注市场风险及公司经营不确定性。
