20210427-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-季度业绩持续高增长_全球份额提升+管理优化推动长期成长_4页_749kb

报告摘要

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份（002139）在2021年第一季度实现营业收入16.98亿元，同比增长120.38%；归母净利润2.39亿元，同比增长279.86%；扣非净利润1.53亿元，同比增长527.31%。业绩表现超出市场预期，显示公司正处在业绩增长的收获期。

主要观点

业绩持续高增长
公司自2020年第二季度开始业绩持续增长，2021年一季度业绩接近业绩预告上线，显示出强劲的盈利能力。
下游需求提升与产品结构优化
- 下游需求持续向好，新产品和高附加值产品占比提升，头部客户份额稳步增加。
- 原有头部客户收入占比稳定，同时新增多家头部客户，大客户战略成效显著。
- 产品布局方面，锂电应用和工业控制行业等新成长业务保持高增长，推动公司整体收入增长。
供应链与成本管理优化
- 集成供应链和集中采购战略持续推进，有效降低成本，提高运营效率。
- 公司毛利率提升至23.75%，同比提升2.3个百分点，尽管受到会计政策变化和汇率波动的影响，但整体仍实现增长。
- 研发与销售费用投入进入收获期，费用率持续摊薄，盈利能力有望进一步优化。
应对原材料涨价与缺货
- 原材料涨价和缺货对业绩影响有限，公司通过备货策略和ODM研发设计能力有效缓解了压力。
- 在应对挑战的同时，公司赢得了客户的信任，获得了增量订单机会，头部优势逐步确立。
非经常性损益影响
- 公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动预计将增加2021年年度净利润约9300万元。
- 扣除非经常性损益后，公司一季度扣非利润实现高速增长，为全年业绩增长奠定基础。

关键信息

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：13.44元
目标价格：未提供
预计净利润：2021年7.2亿元，2022年9.6亿元，2023年12.3亿元
对应PE：2021年21倍，2022年16倍，2023年12.52倍
未来增长预期：以2020年为基数，未来5年收入有望实现30%的复合增长，利润增速有望超过收入增速。

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,098.86	5,560.18	7,517.35	9,818.18	12,637.16
营业利润（百万元）	392.22	628.13	862.71	1,143.89	1,462.42
归属于母公司净利润（百万元）	330.83	533.52	721.57	960.10	1,230.33
毛利率	21.99%	24.39%	24.92%	25.62%	25.75%
净利率	8.07%	9.60%	9.60%	9.78%	9.74%
ROE	13.18%	15.40%	17.21%	19.17%	20.32%
市盈率（P/E）	46.56	28.87	21.35	16.04	12.52
市净率（P/B）	6.14	4.45	3.67	3.08	2.54
EV/EBITDA	6.07	5.84	13.22	9.86	7.48

风险提示

原材料缺货和涨价影响超预期
海外疫情导致订单不达预期
人民币升值风险
竞争超预期

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	20.32%	35.65%	35.20%	30.61%	28.71%
营业利润增长率	43.89%	60.15%	37.35%	32.59%	27.85%
归属于母公司净利润增长率	48.90%	61.27%	35.25%	33.06%	28.15%
资产负债率	48.55%	47.88%	47.25%	49.34%	49.56%
流动比率	1.89	1.54	1.66	1.69	1.75
速动比率	1.60	1.17	1.32	1.26	1.34
应收账款周转率	3.16	3.40	3.60	3.60	3.60
存货周转率	8.15	6.83	6.39	6.05	5.70
总资产周转率	0.90	0.93	1.01	1.07	1.13
每股收益（元）	0.29	0.47	0.63	0.84	1.07
每股经营现金流（元）	0.35	0.57	0.52	0.83	0.99
每股净资产（元）	2.19	3.02	3.66	4.37	5.28

总结

拓邦股份凭借强大的研发能力和市场拓展策略，实现了业绩的持续高增长。公司通过优化供应链和成本管理，有效提升了毛利率和盈利能力。同时，公司在应对原材料涨价和缺货方面表现出色，赢得了客户信任并获得增量订单。随着新成长业务的持续发展，公司未来增长潜力较大，预计2021-2023年净利润分别为7.2亿、9.6亿和12.3亿元，对应PE逐步下降，投资价值凸显。公司仍面临原材料价格波动、海外疫情和竞争加剧等风险，但整体来看，其智能控制器业务已进入收获期，未来增长可期。

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