20210427-天风证券-博迁新材-605376.SH-21Q1营收利润双升_持续看好公司未来成长_3页_749kb

博迁新材（605376）总结

核心内容

博迁新材是一家专注于电子专用高端金属粉体材料的公司，主要产品为镍粉，其销售收入占2020年总营收的88%。公司是国内PVD法制镍粉的龙头企业，主要客户为境外高端客户，其中2020年对全球第二大MLCC生产商三星电机的销售收入占比达到67.16%。公司2020年年报及2021年一季报显示，其营收和净利润均实现同比增长，且2021年第一季度净利润增长显著。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收5.96亿元，同比增长24%，归母净利润1.59亿元，同比增长18%；2021年第一季度营收1.99亿元，同比增长50.7%，归母净利润5255万元，同比增长81.7%。
• 产能释放推动增长：公司2019年镍粉原粉产能为1720吨，预计扩产1200吨，带动2020年镍粉销量增长56%。
• 技术升级与市场拓展：公司持续投入技术与设备改进，提升产品性能与竞争力，同时积极拓展国内优质客户，2020年国内粉体销售收入同比增长105%，占总营收突破10%。
• 受益下游需求增长：随着5G、新能源等行业的快速发展，MLCC市场持续向好，预计2022年全球市场规模可达175亿美元，中国市场将超过500亿元。公司有望受益于MLCC小型化趋势，推动高端镍粉产品放量。
• 盈利预测乐观：根据公司2020年及2021年一季度经营情况，预计2021-2023年EPS分别为1.04元、1.69元、2.17元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年480.74百万元，2020年595.88百万元，2021E年824.88百万元，2022E年1,188.65百万元，2023E年1,422.10百万元。
• 净利润：2019年134.31百万元，2020年159.00百万元，2021E年272.64百万元，2022E年442.30百万元，2023E年566.99百万元。
• 净利率：2020年26.68%，2021E年33.05%，2022E年37.21%，2023E年39.87%。
• 市盈率：2020年84.77，2021E年49.43，2022E年30.47，2023E年23.77。
• 市净率：2020年9.47，2021E年7.95，2022E年6.30，2023E年4.98。
• EV/EBITDA：2020年44.20，2021E年36.37，2022E年22.13，2023E年16.69。

财务预测摘要

• 成长能力：营收增长率分别为2019年-8.88%，2020年23.95%，2021E年38.43%，2022E年44.10%，2023E年19.64%。
• 盈利能力：毛利率从2019年的47.66%下降至2020年的45.33%，但净利率稳步上升，2021E年达到33.05%。
• 运营效率：应收账款周转率、存货周转率及总资产周转率均有所提升，显示公司运营能力增强。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从2019年的16.72%降至2023E年的4.50%，财务结构稳健。

风险提示

• 客户集中度较高可能带来经营性风险。
• 疫情超预期或全球经济下滑可能影响下游需求。

市场与行业前景

• MLCC小型化趋势：三星电机推出全球最高性能微型大容量MLCC，进一步推动MLCC小型化，带动超细镍粉需求增长。
• 国内市场需求：中国MLCC市场预计在2022年将超过500亿元，公司在国内市场的拓展将有助于提升整体市场份额。
• 技术储备与产品升级：公司持续研发并储备硅粉及合金粉，未来有望带来新增业绩增长点。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但盈利预测显示未来增长潜力较大。

总结

博迁新材凭借其在MLCC用镍粉领域的领先地位，受益于5G、新能源等行业的快速发展及MLCC小型化趋势，业绩表现良好，未来成长可期。公司持续进行技术与设备改进，提升产品附加值与市场竞争力，同时积极拓展国内市场，有望进一步扩大市场份额。尽管面临客户集中度高及外部环境不确定性等风险，但其财务表现稳健，盈利预测乐观，是值得长期关注的优质标的。