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有色商品日报（2026年1月23日）总结

一、核心内容概览

1.1 铜

• 价格与市场情绪：隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口持续亏损。
• 宏观背景：美国Q3实际GDP季环比终值上修至4.4%，核心PCE通胀保持在2.9%，通胀预期稳定。
• 国内政策：央行行长表示将灵活高效运用降准降息等货币政策工具，降准降息仍有空间。
• 库存变化：
  • LME库存增加8850吨至168250吨；
  • Comex库存增加4031吨至507437吨；
  • SHFE铜仓单下降2408吨至143173吨，BC铜下降75吨至10685吨。
• 基本面分析：国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，产业内分歧加大，存在调整需求。
• 资金情绪：贵金属板块表现支撑铜价，短期市场不确定性较高，春节前宜谨慎，但中期上行趋势未变。

1.2 铝

• 价格走势：隔夜氧化铝震荡偏强，AL2603收于24070元/吨，涨幅0.21%。
• 持仓变化：
  • AO2605持仓增仓7281手至49.6万手；
  • AL2603持仓减仓1470手至33.6万手；
  • AD2603持仓减仓485手至17429手。
• 现货市场：
  • SMM氧化铝价格回落至2632元/吨；
  • 铝锭现货贴水收至150元/吨；
  • 佛山A00报价上调至23770元/吨，对无锡A00升水40元/吨；
  • 铝棒加工费多地持稳，新疆、南昌、广东、无锡下调10-80元/吨。
• 库存与市场预期：
  • LME库存保持稳定；
  • SHFE仓单下降101吨至138856吨，总库存周度增加42051吨至185879吨；
  • 社会库存周度增加1.3万吨至74.9万吨；
  • 铝价短期可能回调，但高位支撑下抗跌。

1.3 镍

• 价格与库存：
  • LME镍涨0.7%至18100美元/吨，沪镍涨0.28%至142730元/吨；
  • LME库存减少168吨至284496吨，SHFE仓单增加432吨至41584吨。
• 基本面分析：
  • 印尼预计镍矿石产量将下降10%-15%，政策短期托底镍价；
  • 产业链产品价格走强，一级镍排产环比增加18.5%至3.72万吨；
  • 套保需求或对价格造成压力。
• 市场预期：短期或高位宽幅震荡，关注市场情绪、库存及政策落地情况。

1.4 锌

• 价格走势：主力结算价上涨0.6%，LME S3价格微跌0.0%。
• 现货升贴水：国内现货升贴水平均维持40元/吨，进口升贴水维持10元/吨。
• 库存变化：
  • SHFE库存周度增加793吨至6268吨；
  • LME库存保持稳定；
  • 社会库存周度减少0.35万吨至10.86万吨。
• 市场情绪：活跃合约进口盈亏小幅上涨，但整体波动较小。

1.5 锡

• 价格走势：主力结算价上涨1.9%，LME S3价格下跌2.1%。
• 现货升贴水：国内现货升贴水平均维持500元/吨，LME0-3 premium下降67美元/吨。
• 库存变化：
  • SHFE库存周度增加2614吨至9549吨；
  • LME库存保持稳定；
  • 社会库存周度增加2.9万吨至40.1万吨。
• 市场情绪：活跃合约进口盈亏小幅上涨，关税维持3%。

二、主要观点

• 铜：短期市场不确定性较高，春节前需谨慎，但中期铜价上行趋势未变，需关注操作节奏。
• 铝：铝价短期可能回调，但高位支撑下抗跌，关注下游备货及库存变化。
• 镍：短期高位震荡，关注印尼政策及市场情绪，远期库存压力可能限制上涨空间。
• 锌：价格小幅上涨，库存变化不大，市场情绪平稳。
• 锡：价格小幅上涨，库存增加，需关注市场情绪及关税影响。

三、关键信息

• 宏观因素：美国经济数据表现强劲，通胀预期稳定，国内货币政策仍有调整空间。
• 库存动态：
  • 铜：LME和Comex库存增加，SHFE仓单下降；
  • 铝：SHFE总库存周度增加，社会库存上升；
  • 镍：LME库存下降，SHFE仓单增加；
  • 锌：SHFE库存增加，社会库存下降；
  • 锡：SHFE库存增加，社会库存上升。
• 现货市场：
  • 铜：现货贴水加深；
  • 铝：佛山A00报价上调，加工费下调；
  • 镍：现货贴水维持负数，进口镍升贴水稳定；
  • 锌：现货价格上涨，升贴水稳定；
  • 锡：现货价格显著上涨，升贴水稳定。

四、图表分析重点

• 现货升贴水：各品种现货升贴水维持稳定或小幅变化，显示市场对现货的贴水格局加深。
• 近远月价差：铜、铝、镍、锌、锡近远月价差均呈现小幅波动，显示市场对短期价格走势的预期。
• 库存变化：LME和SHFE库存变化显著，影响市场供需预期及价格走势。
• 冶炼利润：铜精矿指数、铝冶炼利润、锌冶炼利润及镍铁冶炼成本等指标显示产业链盈利状况。

五、团队介绍

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，多次获奖，经验丰富。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链。
• 朱希：光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，关注有色与新能源融合。

六、免责声明

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