20190928-万和证券-通信行业业绩跟踪报告：行业业绩分化，5G早周期板块率先发力_17页_594kb

通信行业2019年上半年分析总结

核心内容概述

2019年上半年，通信行业整体业绩承压，但部分细分板块已显现回暖迹象，尤其是5G早周期板块。行业整体营收与净利润增速未达预期，但随着5G建设的推进，部分细分领域开始受益，显示出行业向好的趋势。

主要观点

1. 行业业绩分化明显

• 整体表现：以97家通信行业上市公司为样本，2019H1行业营业总收入为3779.10亿元，同比增长0.76%；但归母净利润为-4.91亿元，同比下降109.61%。
• 剔除影响因素后：剔除中国联通、中兴通讯及ST*信威后，2019H1行业营业总收入为1851.50亿元，同比下降0.68%；归母净利润为105.74亿元，同比下降2.10%。
• 季度表现：2019Q2行业营收同比小幅下滑7.03%，归母净利润同比下降6.30%。

2. 5G早周期板块率先发力

• 天线射频板块：受益于5G建设加速及海外4G需求，营收及归母净利润增速由负转正，表现亮眼。
• 主设备板块：2019Q2迎来业绩拐点，营收同比增速由负转正（23.88%），主要受中兴通讯业务恢复影响。
• 光器件板块：景气度逐步提升，头部企业毛利率改善，但整体营收略有下滑，主要因新产品尚未全面导入。
• IDC/CDN板块：业绩增速放缓，但头部企业仍保持较高毛利率，马太效应凸显。
• 光纤光缆板块：行业需求放缓，业绩下滑明显，主要受集采价格下跌影响。

关键信息

3. 细分板块表现

4. 5G建设与投资趋势

• 运营商资本开支：2019年三大运营商资本开支合计为3029亿元，同比增长5.58%，其中5G投资为332亿元。
• 无线侧投资：2019年无线侧投资预计达1397亿元，同比增长19.40%，增速提升27.97%。
• 基站出货量：截至6月底，华为、诺基亚、爱立信、中兴分别获得50/42/22/25个5G订单，预计2019年基站出货量将达50万站。

5. 投资建议

• 三条主线：
  1. 5G产业链：系统主设备、光器件、天线射频等早周期板块受益明显，进入业绩兑现期。
  2. 流量需求：4G网络及数据中心扩容为确定性趋势，推动IDC运营商与数通光模块供应商发展。
  3. 国产替代：中美贸易摩擦背景下，国产替代成为长期趋势，建议关注相关领域。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对通信行业造成不利影响。
• 5G建设进展：若5G投资及建设不及预期，可能延缓行业复苏。

结论

2019年上半年通信行业整体承压，但随着5G建设的推进，早周期板块如天线射频、主设备和光器件已开始显现复苏迹象。未来，随着资本开支的逐步提升及应用场景的不断拓展，行业有望迎来持续改善。同时，流量需求与国产替代将成为推动行业发展的长期动力。投资者应关注5G产业链、数据中心及国产替代相关板块，以把握行业未来增长机会。