通信行业：行业业绩分化，5G早周期板块率先发力-20190928-万和证券-17页_584kb

通信行业2019年上半年分析总结

核心内容

2019年上半年，通信行业整体业绩承压，但部分细分板块已开始显现复苏迹象，尤其是5G相关早周期板块。分析师费瑶瑶（执业证书：S0380518040001）与研究助理冯喜洋（邮箱：fengxy@wanhesec.com）共同完成本报告。

行业整体业绩回顾

• 2019H1行业业绩：以97家通信行业上市公司为样本，行业营业总收入为3779.10亿元，同比增长0.76%；归母净利润为-4.91亿元，同比下降109.61%。
• 剔除影响因素后：行业营业总收入为1851.50亿元，同比下降0.68%；归母净利润为105.74亿元，同比下降2.10%。
• 2019Q2表现：整体营收为1915.88亿元，同比增长0.41%；剔除影响因素后营收为972.51亿元，同比下降7.03%。归母净利润为58.49亿元，同比下降6.3%。

分细板块业绩回顾

• 营业收入：多数板块增速下滑，仅主设备板块由负转正，同比增长23.88%。
• 归母净利润：物联网、IT系统及大数据板块增长显著，其中物联网板块归母净利润同比增长1090.13%。
• 毛利率变化：运营商、主设备、光器件板块毛利率有所改善，光纤光缆板块毛利率下降明显。

5G早周期板块率先发力

天线射频板块

• 表现：受益于5G建设加速，2019H1营收同比增长6.46%，但归母净利润同比下降36.35%。
• 原因：主要受益于海内外5G投资及海外4G建设需求，无线侧投资增长19.40%。
• 头部企业：武汉凡谷营收及净利润分别增长47.1%和199.4%，通宇通讯营收及净利润分别增长18.8%和27.5%。

主设备板块

• 表现：2019H1营收同比增长6.78%，归母净利润同比下降137.94%。
• 拐点：2019Q2营收同比增速由负转正，为23.88%。
• 原因：中兴通讯业务逐渐恢复，带动整体板块盈利能力提升。

光器件板块

• 表现：2019H1营收同比下降6.16%，归母净利润同比增长23.61%。
• 原因：行业龙头企业毛利率提升明显，如中际旭创、新易盛。
• 市场情况：电信市场5G集采尚未启动，数通市场云厂商资本开支回暖。

光纤光缆板块

• 表现：2019H1营收同比下降3.45%，归母净利润同比下降37.11%。
• 原因：集采价格大幅下降，中国移动及中国电信普缆招标延后。

IDC/CDN板块

• 表现：2019H1营收同比增长11.52%，归母净利润同比增长50.43%。
• 趋势：行业上架率放缓，马太效应凸显，头部企业毛利率保持较高水平。

物联网板块

• 表现：2019H1营收同比增长14.45%，归母净利润同比增长1090.13%。
• 前景：应用场景不断培育，行业处于快速增长阶段。
• 案例：日海智能物联网业务收入同比增长137%。

投资建议

1. 5G建设受益板块：系统主设备、光器件、天线射频等早周期板块已进入业绩兑现期。
2. 流量需求与数据中心扩容：4G网络及数据中心扩容是确定性趋势，将为IDC运营商和数通光模块供应商带来增量市场。
3. 国产替代趋势：中美贸易摩擦可能长期存在，国产替代将成为长期趋势。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能对行业造成负面影响。
• 5G投资及建设进展不及预期：影响相关板块的发展速度。

关键信息

• 2019年三大运营商资本开支：合计3029亿元，同比增长5.58%，其中5G投资332亿元。
• 5G基站出货情况：截至6月底，华为、诺基亚、爱立信、中兴分别获得50/42/22/25个5G订单，华为5G基站累计出货15万站，预计全年出货量达50万站。
• 流量增长：2019年8月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达8.64GB，同比增长78.3%。

图表说明

• 图表1-32提供了详细的行业及细分板块营收、净利润、毛利率等数据对比，有助于进一步分析行业趋势。

结论

2019年上半年通信行业整体承压，但随着5G建设的推进，早周期板块如天线射频、光器件等已显现复苏迹象。流量需求和数据中心扩容成为确定性增长点，而国产替代趋势亦值得长期关注。未来行业景气度有望持续改善，特别是在2020-2023年资本扩张期。