20260618-东兴证券-金属行业2026半年度展望（I）_科技金属--结构性溢价攀升或推动产业链估值重塑_51页_5mb

金属行业 2026 半年度展望：科技金属结构性溢价攀升推动估值重塑

核心内容概述

2026年半年度展望报告指出，科技金属行业在结构性溢价攀升的背景下，正迎来估值重塑机遇。报告重点分析了稀土、铷铯、锂、锑、镁和铟六大金属板块的供需变化、行业趋势及投资价值，认为这些板块的景气度将持续改善，未来成长弹性及估值弹性将显著增强。

主要观点

• 小金属板块表现强劲：自2025年12月18日报告发布以来，申万小金属板块行业指数累计上涨64%，市盈率上涨28%，碳酸锂、钼及稀土氧化物等小金属价格分别上涨58%、40%及30%。
• 结构性溢价推动价格上涨：稀土、铷铯、锂、锑、镁、铟等金属的定价将受益于五大结构性溢价（战略安全、政策管制、科技需求、货币金融、ESG）的提升，推动商品价格及行业估值上行。
• 行业供需结构优化：供给端呈现弱供给周期和强刚性化特征，需求端则因产业链升级、绿色能源转型、新质生产力发展及算力资本周期等因素持续增长，推动供需平衡向紧平衡发展。
• 政策影响深远：中国出台多项政策加强对稀土、钨、锂、钴、镓、锗等战略性矿产的管控，出口管制与国内供给收缩共同提升了行业的全球定价权。
• 市场与流动性影响估值：全球流动性市场呈现边际紧缩趋势，央行资产负债表扩张放缓，但对金属价格仍具有显著溢出效应，尤其在扩表周期中表现突出。

关键信息

稀土

• 供需结构优化：2025年稀土矿产量为27万吨，占全球69.2%。矿采供给年额度增速由23年的21%降至24年的6%，冶炼分离指标增速由21%降至4%。
• 出口管制与战略价值提升：中国对稀土全产业链实施出口管制，提升全球定价权。稀土行业盈利能力增强，2025年归母净利润同比+141.58%，市盈率累计+30%至81.04X。
• 相关标的：中国稀土、北方稀土、中稀有色、厦门钨业、盛和资源。

铷铯

• 市场需求扩张：全球铷铯盐市场进入结构性扩张周期，主要受益于钙钛矿电池及太空光伏的发展。
• 需求预测：2026-2030年间，钙钛矿电池装机量由20GW升至281.7GW，对应铷盐需求由146.7吨升至2065.7吨，CAGR达94%。
• 相关标的：金银河、中矿资源。

锂

• 全球供应短缺持续：锂供应维持刚性特征，预计2025-2028年间全球锂供给由166万吨LCE增至206万吨LCE，CAGR为14%。
• 需求增长显著：新能源汽车及电化学储能系统推动锂需求增长，预计2025-2028年间全球碳酸锂需求由152万吨增至219万吨，CAGR达13%。
• 相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、金银河、永兴材料。

锑

• 供需错配推升景气度：全球锑供应增速下降，预计2025-2028年间全球锑供应CAGR为3.2%。
• 需求爆发：光伏及钠电池发展推动锑需求增长，预计2025-2028年间全球锑需求CAGR达19%，供需缺口持续扩大。
• 相关标的：华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。

镁

• 需求加速释放：全球镁合金需求预计由65万吨增至139万吨，CAGR达29%。镁合金在汽车轻量化及机器人领域应用广泛。
• 供给优化：中国镁资源优势明显，原镁产能利用率提升，镁合金产量快速增长。
• 相关标的：宝武镁业、星源卓镁、万丰奥威。

铟

• 供需缺口扩大：全球铟供给增速仅为4.8%，而需求预计由2025年的2025吨增至2030年的9087吨，CAGR达35%。
• 需求驱动：ITO靶材、光伏及磷化铟等需求增长推动铟需求爆发。
• 相关标的：云南锗业、锡业股份、株冶集团、锌业股份。

投资建议

• 配置建议：小金属及金属材料板块具备较强配置价值，估值弹性显著，盈利水平呈现底部反转。
• 风险提示：需关注政策执行不及预期、利率超预期上升、金属库存大幅增长及市场风险情绪回落等风险因素。

结构性变化与趋势

• 供给端：全球矿端有效供给增量延续刚性化特征，中国对主要金属实施开采配额及出口管制，行业整合加速。
• 需求端：新能源、绿色能源、机器人、AI等新质生产力行业发展推动需求曲线右移。
• 定价端：金属价格受益于战略安全、政策管制、科技需求、货币金融及ESG五大结构性溢价的提升，推动行业估值及市场宽度。

总结

科技金属行业在结构性溢价攀升、供需优化及政策支持下，正迎来估值重塑机遇。稀土、铷铯、锂、锑、镁、铟等板块均展现出强劲的增长潜力及较高的估值弹性。未来随着全球绿色能源转型及智能制造发展，科技金属的市场地位和经济价值将持续提升，值得投资者重点关注。